三立期貨：金銀回落調整，原油震蕩偏弱，棕櫚震蕩思路

股指期貨：市場成交額降至8000多億元，外資凈賣出20多億元

【今日漲跌】四大期指漲跌互現。IH2212收盤價為2520.8，收跌1.32%；IF2212收盤價為3779.2，收跌0.95%；IC2212收盤價為6204.2，收跌0.27%；IM2212收盤價為6685，收漲0.31%。

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【市場表現】今日市場延續偏弱表現，早盤低開后弱勢震蕩，午后略有反彈。兩市成交額再下一臺階，降至8503.66億元，北上資金凈賣出20.46億元。量能是觀察市場情緒比較有效的指標，當下市場成交額接連下滑，一定程度上反映出短期政策帶來的情緒利好出盡后，政策觀測期資金觀望情緒有所加大，市場磨底為主。

【基本面】受疫情擾動影響，國內10月消費增長轉負，地產繼續尋底，基建略有回調，加上外需回落使得出口轉弱，經濟整體表現不是非常樂觀。優化防疫二十條表明政策已經在做疫情和經濟的平衡了，近期全國新增確診和無癥狀人數激增，石家莊深夜公告“自21日連續5天全員核酸篩查”，下午國家衛健委發布關于印發《新冠肺炎疫情防控核酸檢測實施辦法》等4個文件的通知，整體看下來，市場期待的防疫政策徹底改變仍需時間。近期這一次大規模的疫情爆發也在檢驗優化防疫政策的效果，短期還是觀察期，在未看到經濟景氣度向好的情況下，股指更多是磨底，上行之路道阻且長。觀點及建議：短期市場面臨一定回調壓力，從市場風格來看，近期疫情干擾經濟復蘇進程，IM或將繼續強于IH。

貴金屬：美指沖破107，金銀承壓收跌

【今日行情】金銀均收跌。AU2302收盤價為405.20，收跌0.56%；AG2212收盤價為4802，收跌0.97%。美元指數度沖破107，十年期美債收益率走強重回3.8%。短期兩大持有成本存反彈預期。

【投資需求】在ETF持倉方面，11月18日全球最大黃金ETF—SPDR持倉減少1.73噸至904.62噸，全球最大白銀ETF—SLV持倉保持不變為14735.74噸。

【基本面】短期，在零售銷售數據、初請失業金人數等經濟數據表現良好的情況下，幾位聯儲官員公開講話傳遞鷹派信號，限制短期美元指數走弱幅度，或使得金銀進一步回調休整。中長期，美聯儲11月議息會議傳遞12月可能會放緩加息步伐，盡管強調加息終點可能會更高，但當下已接近美聯儲放緩加息的拐點，強壓制已過，加上失業率和通脹數據的支持，金銀底部基本明朗，后續更重要的是加息的終點以及利率峰值將持續的時間。所以，后續把握節奏要更重于趨勢。觀點及建議：短期兩大持有成本存有反彈預期，金銀或出現一定的回調休整。中長期來看，維持前期底部明朗的觀點不變。

焦炭：大型焦企正式提漲第一輪，需求測試壓力位

價格：今日01合約跌2.16%，收于2712，港口準一級焦炭倉單成本；河北某大型焦企正式提漲第一輪100元/噸。

供應端：原料煤價格快速反彈，再次擠壓焦企利潤，生產積極性一般

需求端：隨著鋼廠利潤修復以及采購積極性回升，另外部分投機需求分流貨源，焦炭市場企穩走強預期進一步增強，供應端除西北庫存積壓較多外，其余區域出貨順暢，廠內幾無庫存壓力，下游鋼廠方面部分鋼廠到貨受疫情以及部分焦企惜售到貨稍顯吃力，整體看焦炭供需基本面趨于好轉，后期關注成材以及上下游企業的利潤變動。觀點及建議：向上的宏觀驅動反應告一段落后，再次面臨了需求端的壓力，但目前提漲剛剛開始，較為矛盾，觀望為主。

螺紋鋼：宏觀情緒小幅回落，期現價格下調

價格：螺紋鋼2301合約自開盤以來迅速下行，之后出現一定震蕩反彈，收盤價3671元/噸，收跌1.18%。上海中天現貨價3760元/噸，下調80元/噸。

供應端：上周，螺紋鋼產量為290.67萬噸，環比減少5.79萬噸。螺紋鋼供應繼續縮減，但力度依舊較為溫和。部分地區粗鋼平控任務已經完成，預計今年粗鋼平控和秋冬限產力度都偏小。利潤虧損帶來的主動限產力度仍為主要關注點。

需求端：表需連續第二周下滑，表觀消費量為311.96萬噸，環比減少10.68萬噸。而最近建材成交依舊保持不溫不火態勢，周五日成交量15.51萬噸。受季節影響，下游需求逐漸有轉淡趨勢。未來冬儲力度與積極性將影響年末需求。

總結：之前螺紋鋼受美國通脹不及預期、疫情放松、房地產政策重重利好消息影響，反彈力度較強，交易邏輯為宏觀強預期。盤面在充分反映前期樂觀預期后，最近美聯儲官員講話頻頻傳達鷹派觀點，國內疫情蔓延加重讓未來防疫預期有再度收緊的可能，宏觀情緒回落。而螺紋鋼需求隨季節走弱，鋼廠虧損恢復有限。觀點與建議：宏觀強預期小幅轉弱，弱現實情況仍在，短期螺紋鋼情緒回落，震蕩偏弱。

原油：供應短期有所緩解，原油震蕩偏弱

期貨市場，布油在87美元附近震蕩整理，國內SC2301合約小跌近3%，收盤價600.2。

宏觀方面：美國10月PPI升幅同比放緩至8%，環比上升0.2%，均低于市場預期。10月核心PPI同比放緩6.7%，環比降至0，也均低于市場預期。數據再次表明，美國通脹正在顯著放緩，美聯儲可能已無必要繼續大幅加息。美國上周初請失業金人數下降，這表明盡管科技行業裁員激增，引起經濟衰退的擔憂，但大范圍裁員現象仍不多見，顯示勞動力市場仍然緊張。

供應：由美國主導的對俄羅斯石油的限價將生效，歐盟也將從今年12月5日起暫停從俄羅斯購買大部分原油，從明年2月5日起，歐盟對俄羅斯石油產品的禁令生效。

需求：EIA數據顯示美國汽油表需弱柴油表需強，原油油品出口仍在高位，總油品需求有韌性。國內疫情反彈，需求端受阻。

庫存:截至11月11日，API原油庫存下降584萬桶，汽油庫存上升169萬桶，餾分油庫存上升85萬桶。截至11月11日，EIA原油庫存下降540萬桶，汽油上升220萬桶，精煉油上升112萬桶。

最新報告:歐佩克再度下調石油需求展望，為今年4月以來第五次下調。歐佩克預期，2022年全球石油需求將增加255萬桶/日，較此前減少10萬桶/日。2023年全球石油需求增長預測較此前下調10萬桶/日至220萬桶/日。

國際能源署(IEA)發布月度原油市場報告，將2022年石油需求增長預測上調18萬桶/日至210萬桶/日，并預計2023年全球石油需求增長將放緩4萬桶/日至160萬桶/日。IEA預計，2022年全球石油產量將增加460萬桶/日至9990萬桶/日，到2023年預計增加74萬桶/日至1.007億桶/日。觀點及建議：?目前原油的運行主邏輯依舊是需求端疲軟，歐佩克最新月報下調2022年石油需求，IEA上調2022年需求增速。最新EIA庫存數據顯示原油庫存下降，但需求端依舊疲軟，隨著地緣政治局勢的緩解，原油短期預計維持震蕩偏弱走勢。

甲醇:?基本面偏空，甲醇短期震蕩偏弱

期貨市場，甲醇2301合約跌超2%，收盤價2532。

供應端：國內甲醇產量為150.73萬噸，較上周增加0.25萬噸，裝置產能利用率為72.71%，環比+0.18%。海外裝置逐漸恢復，港口壓力較大，關注伊朗裝置的動態。

需求端：國內甲醇制烯烴裝置產能利用率較上周微幅走低。周內雖青海鹽湖裝置重啟，但魯西化工裝置停車，其他裝置均維持前期水平生產。傳統需求表現沒有亮點，拉動有限，維持前期水平。

庫存：上周甲醇港口庫存窄幅去庫，周期內由于部分時間港口封航影響船貨整體卸貨進度。

宏觀方面:國內加大對地產的支撐力度，加之疫情政策有所調整，對需求端有一定刺激。觀點及建議:目前甲醇主要受宏觀和市場情緒的影響，短期關注需求端的動態，興興短期開工的可能性較低，短期甲醇預計維持震蕩偏弱走勢為主。

棕櫚油：馬幣走強+需求擔憂，棕油隨外盤震蕩運行

棕櫚油2301合約日內跌0.15%，收盤7884元/噸；廣州市場棕櫚油7980元/噸。

最新動態：令吉走強打壓棕櫚油價格，且中國疫情反復，需求端出現擔憂，無法提振市場。

供應：印尼庫存降至歷史正常水平，此前的高供應壓力轉化為供需相對平衡，印尼上調11月下半月毛棕櫚油參考價格至826.58美元/噸，出口關稅也相應提高至33美元/噸，由于參考價格高于800美元/噸，還將觸發85美元/噸的出口費，levy政策重啟，后續出口步伐或減緩；東南亞在拉尼娜氣候下天氣多雨，影響棕櫚油采摘和運輸，產量存在下降預期，棕櫚油未來一段時間的供應存在擔憂。但印尼未來或擴種棕櫚樹，棕油產量或增加，且馬來方面表示明年勞工問題或得到緩解，遠期棕櫚油的供應有增加的可能。

需求：國際上印度需求小幅收窄，國內油脂消費缺乏進一步提振；同時棕油冬季易凝結，屬于棕櫚油的消費淡季；再加上疫情限制終端需求，下游消費同比稍弱，對市場提振不足。

其它影響：俄烏緊張局勢下，或限制烏克蘭葵花籽油運輸，植物油作為替代品來說有需求支撐；黑海協議前景不明朗，擾動油脂油料市場。

總結：棕櫚油持續向上動力不足，但支撐也較明顯，維持震蕩整理運行。觀點及建議：短期棕油維持震蕩運行，震蕩思路對待即可。

豆粕：近期南美天氣仍不確定限制美豆下方空間，豆粕或延續緩慢震蕩下行運行

豆粕2301合約日內漲0.41%，收盤價4139元/噸，現貨張家港43%蛋白豆粕5050元/噸。

最新動態：上周全國港口大豆庫存為424.6萬噸，較上周增加71.02萬噸，壓榨開始后豆粕庫存或緩慢回升。

產地供應端：南美大豆來看，巴西播種進度正常，阿根廷進度偏慢，但短期影響不大，預計12月后天氣問題才會發酵，繼續關注產區天氣；目前來看天氣影響有限，南美大豆大概率豐產，全球大豆供應依然有增加預期。美國密西西比河水位較低影響運輸，對美豆有支撐，但隨著降雨量增加，后續情況或逐漸改善，供應也將恢復。

國內供應：大豆近月到港依然有限，制約油廠開機，豆粕供應整體維持偏緊。不過11月下旬美豆到港增加，國內原料緊缺局面或改觀，豆粕庫存或迎來拐點。

需求端：冬季豬肉需求尚可，養殖利潤較好，飼料需求保持正常，但留意年底大量生豬出欄對飼料需求的沖擊。

其它因素：俄烏沖突下，黑海協議進展不明朗，易擾動油脂油料市場。

總結：供應端緊缺問題或逐漸改善，豆粕價格或隨著成本的降低而逐漸下移。觀點及建議：目前豆粕供應緊缺情況將緩解，建議逢高看空為主。

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