2022-03-15 09:39:17
來源：金十數(shù)據(jù)
上周，瑞信策略分析師、前紐約聯(lián)儲官員佐爾坦·鮑茲(ZoltanPozsar)在他最新的一篇研究文章中提出，烏克蘭戰(zhàn)爭導致了一場“大宗商品抵押品”危機，并正迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橐粓隼吓傻牧鲃有晕C，世界儲備貨幣美元將失去大部分全球影響力，導致西方世界的通貨膨脹率更高。
鮑茲稱，這場危機不同于自1971年廢除金本位制以來的任何危機。當這場危機(或者說戰(zhàn)爭)結(jié)束時，美元應該會比現(xiàn)在大幅走弱，并促使一場國際貨幣體系的改革。
不過，并不是所有人都同意這種激進的觀點。美國財政部長耶倫在上周五在回到記者提問時表示：
“我認為美元眼下不存在任何有威脅性的競爭，而且在很長一段時間內(nèi)也不太可能出現(xiàn)。
當你考慮是什么讓美元成為儲備貨幣時，那就是我們擁有世界上任何國家中最深厚、流動性最強的資本市場。美國國債是安全可靠的，且流動性極強。我們擁有運轉(zhuǎn)良好的經(jīng)濟和金融體系以及法治。作為儲備貨幣，真的沒有其他貨幣可以與美元匹敵。”
美元當前的儲備地位會下降嗎？摩根士丹利外匯新興市場全球主管JamesLord在周末就撰文對此進行了一番剖析。
各央行開始警惕
自從美國及其盟友宣布打算凍結(jié)俄羅斯央行的外匯儲備以來，市場從業(yè)人員很快就提出，這可能會加速偏離以美元為基礎的國際金融體系的進程。原因很容易理解：其他國家的央行現(xiàn)在可能擔心他們的外匯儲備不像他們曾經(jīng)認為的那樣安全，并開始分散美元儲備，進行多元化投資。
盡管在過去幾十年里，經(jīng)常有人呼吁終結(jié)以美元為基礎的國際金融體系，但美元仍是全球主要儲備貨幣和卓越的避險資產(chǎn)，其相對于其他貨幣的優(yōu)勢在過去20年里只是略有下滑。對規(guī)模如此之大的一家俄羅斯央行的外匯儲備進行制裁，會成為一個轉(zhuǎn)折點嗎?
美國當局愿意凍結(jié)一個外國國家本應具有流動性、安全性和可動用性的存款和證券，這無疑給外匯儲備管理機構(gòu)、主權(quán)財富基金、甚至一些私人投資者帶來了許多問題。其中一個可能是：“我的外匯資產(chǎn)也會被凍結(jié)嗎?”
更重要的是，美國不是單獨行動的。歐洲、加拿大、英國和日本已加入凍結(jié)俄羅斯央行儲備資產(chǎn)的行列。因此，一個同樣合理的問題是：“任何外國當局可能凍結(jié)我的資產(chǎn)嗎？”
如果答案是肯定的，這可能會讓人對央行外匯儲備中起到整體支撐作用的無風險資產(chǎn)的概念產(chǎn)生質(zhì)疑，這種資產(chǎn)是央行外匯儲備的整體支撐，而不僅僅是美元和美國政府支持的證券。
一連串沖擊
如果存在所有外國當局都有可能凍結(jié)另一個國家主權(quán)資產(chǎn)的風險，會有什么影響？Lord至少看到三個。
1、確定最安全的資產(chǎn)：儲備管理機構(gòu)和主權(quán)財富基金投資者將需要考慮在哪里可以找到最安全的資產(chǎn)，而不僅僅是傳統(tǒng)意義上的安全資產(chǎn)，因為后者的概念可能已經(jīng)嚴重受損。但美元和美國政府支持的證券可能仍是最安全的資產(chǎn)。
2、政治聯(lián)盟可能是關鍵：這些制裁表明，不同國家之間的國際關系可以在儲備資產(chǎn)的安全方面發(fā)揮重要作用。盡管美元可能是美國盟友們的安全資產(chǎn)，但美國的對手可能有不同看法。要使美元在國際金融體系中的主導地位受到嚴重威脅，該體系的潛在挑戰(zhàn)者將需要與其他大型經(jīng)濟體建立戰(zhàn)略聯(lián)盟。
3、外匯資產(chǎn)在岸化：最近的制裁明確了一個事實，即在外國政府管轄下的外國銀行賬戶中的外匯存款與在本國實際擁有的外匯存款之間存在著很大的區(qū)別。雖然兩者都可以被視為“現(xiàn)金”，但它們在可及性或安全性方面并不等同。因此，另一個結(jié)果可能是，外匯儲備管理機構(gòu)將外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境內(nèi)。
Lord指出，其中一種方法是購買實物黃金，并將其安全地存儲在本國管轄范圍內(nèi)。對于其他外匯資產(chǎn)也可以這樣做，如果外匯儲備管理機構(gòu)可以將美元或者歐元的紙幣存放在國內(nèi)的金庫，但在這種情況下進行大額交易可能存在實際挑戰(zhàn)。
外匯儲備多樣化
Lord一直認為，外匯儲備將會多樣化，他稱，到2030年，人民幣在全球外匯儲備中所占的份額可能會達到5-10%，而其他儲備貨幣的份額將會下降。
鑒于SWIFT和全球其他當局對俄羅斯央行外匯儲備資產(chǎn)實施的制裁，這會鼓勵一些國家探索其他支付系統(tǒng)，如中國的CIPS，或?qū)で髷U大本幣雙邊貿(mào)易，近期的事件可能會加速向“多極世界”的轉(zhuǎn)變。
但目前尚不清楚，近期的行動是否削弱了美元作為全球最安全儲備資產(chǎn)的理念，在未來一段時間內(nèi)，美元仍可能是全球主導貨幣，盡管其主導低位略低于以前。
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