諾安基金債市周觀察：疫情影響市場經濟預期，債市收益率下行

諾安基金股市周觀察：政策再次明確GDP增長目標，主線一季報

上周5個交易日市場震蕩上行，日均成交額9280億元，市場熱度較前一周有所下降。漲跌幅方面，萬得全A漲1.25%，上證指數漲2.19%，滬深300指數漲2.43%，創業板指漲1.10%，中小板指漲0.99%，中證500指數漲1.54%，中證1000指數跌0.69%，科創50指數跌1.60%。北上資金凈流入229億元。中信一級行業分類中，房地產、建材和銀行板塊分別上漲10.03%、5.70%和5.12%，或因市場預期“穩增長”政策進一步加強;消費者服務板塊在國內疫情沖擊階段性見頂以及深圳摘星的背景下上漲5.15%;交運板塊在部分航運港口公司業績超預期的帶動下上漲5.13%;電力設備及新能源板塊或因成本上升、未來盈利預期下降影響，下跌0.49%;受此帶動，汽車、機械和有色金屬板塊分別下跌0.39%、0.96%和2.12%;國防軍工、通訊和電子板塊在海外貨幣政策預期持續收緊的背景下，分別下跌2.13%、2.38%和2.65%。

后市關注：公司年報一季報、通脹板塊、

后續跟蹤

國內經濟數據

國內外疫情

美聯儲貨幣政策

海外地緣政治形勢

諾安基金債市周觀察：疫情影響市場經濟預期，債市收益率下行

上周央行進行了6100億逆回購操作，有1900億逆回購到期，全周公開市場凈投放4200億。

市場表現來看，全周債券市場無風險收益率下行，短端表現較長端好，國開表現比國債好。具體來看，國開1年下行9bp至2.25%，3年下行8bp至2.59%，5年下行6bp至2.77%，7年下行3bp至3.02%，10年下行3bp至3.02%。期限利差方面，由于短端下行幅度較長端大，期限利差走闊，國開10年-1年利差走闊6bp至77bp。信用利差方面，由于無風險收益率下行較多而信用收益率下行幅度沒那么大，信用利差走闊，目前中高等級1年信用利差仍在歷史20%分位數附近，而中高等級3年及5年利差位于較后歷史分位數，未來存在一定修復機會。

上周債市表現較好，除了跨季資金面較平穩的因素以外，更重要的是近期疫情影響，基本面壓力進一步加大，市場對基本面預期轉弱。3月疫情擴散范圍進一步擴大，昨日新增本土新冠肺炎確診病例1173例、無癥狀感染者15239例，疫情管控升級影響人員流動及物流活動，預計將對短期消費尤其社交經濟帶來較大的沖擊，對中短期投資、工業生產也會產生影響。疫情擾動使得1-2月較強的經濟數據可持續性較差，市場修正經濟預期，債券收益率結束了前期快速上行趨勢，轉為震蕩下行。

展望未來，外圍不確定性仍存，國內疫情正處于攻堅克難的關鍵時期，經濟穩增長壓力較大，不排除未來會有更多的政策落地。無論經濟處于衰退或復蘇前期，較大概率伴隨寬松的貨幣政策。在銀行間資金成本平穩無大幅抬升基礎下，杠桿策略仍是較優選擇。穩增長與寬貨幣博弈下，債券收益率仍以震蕩為主，可適當參與波段機會。倘若未來疫情發展超預期、基本面數據低于預期或者貨幣寬松政策出臺可能帶來一定的交易機會，但注意止盈。信用方面，經濟存在壓力，信用格局并未出現明顯改善，尾部企業容易出現流動性問題或信用問題，建議采取較為保守的信用策略，降低估值風險及違約風險。

諾安基金海外周觀察：美國就業數據持續改善，釋放原油儲備、長短利差倒掛

上周海外主要權益市場多數收漲，MSCI全球股票指數上漲0.43%，其中發達市場漲0.26%，新興市場漲1.85%，新興市場跑贏發達市場。重要股指漲跌不一，日經225指數下跌1.72%，而歐洲市場開始回暖，英國富時100指數漲0.73%，德國DAX指數漲0.98%，法國CAC40指數漲1.99%，美國三大股指中標普500微漲0.06%、納斯達克漲0.65%、道瓊斯工業指數跌0.12%。中國香港股指維持反彈態勢，上漲2.97%。從GISC行業看，上周能源、工業及金融三板塊下跌，能源跌幅居前，其他行業均收漲，漲幅領先的行業依次為公用事業、日常消費品和醫療保健。商品方面，標普高盛商品指數下跌7.71%，其中能源類下跌10.33%、工業金屬類下跌1.28%、貴金屬類下跌2.03%、農業類下跌5.21%。利率債方面，美國十年期國債收益率回落至2.38%，但二年期國債收益率上行至2.44%，長短端利差出現倒掛。匯率方面，美元指數下跌，歐元升值，英鎊和人民幣貶值。波動率方面，VIX指數維持下行趨勢。

上周公布了美國3月勞動力市場數據，非農數據為增加43.1萬人，低于預期的49萬人，前值從67.8萬人上修至75萬人;失業率為3.6%，較前值下行0.2個百分點;勞動參與率為62.4%，較前值上行;時薪較前值上漲0.4%。美國勞動力市場供需仍會隨著經濟的全面重啟而持續改善。此外，上周公布的美國2月核心PCE同比增速為5.4%，較前值上行0.2個百分點，環比增速為0.4%，較前值下行0.1個百分點;整體PCE同比增長6.4%，環比增長0.6%。近期能源、農產品等價格上行明顯，預計美國短期通脹壓力仍較大。3月議息會議及俄烏戰爭后美聯儲貨幣政策方向主要以控制通脹回歸為主，或將在5月議息會議再次收緊金融條件，包括加息50bp以及開始削減資產負債表。

QDII基金短期觀點

諾安油氣能源：地緣政治影響下國際油價維持較高波動。上周布倫特原油期貨價格從120.65美元/桶下跌至104.38美元/桶，跌幅達13.48%;WTI原油期貨價格從113.90美元/桶下跌至98.74美元/桶，跌幅達12.84%。

上周OPEC+聯盟召開會議，會議前OPEC+聯盟關鍵成員國沙特和阿聯酋表示OPEC+不應參與政治，聯盟的重點是平衡原油市場和滿足消費者。在會議中聯盟同意將5月的日產量增加43.2萬桶，決策符合市場預期。此外，還宣布不再將IEA作為數據來源，將轉而使用咨詢公司伍德麥肯茲和睿咨得能源的報告。

美國總統拜登則于上周推出其有史以來規模最大的緊急石油儲備釋放計劃，將從5月份起的6個月里每天釋放100萬桶儲備油，合計釋放1.8億桶原油儲備，約為全球兩天的原油需求量，并要求石油公司開采更多石油，以降低俄烏戰爭期間飆升的汽油價格。除了美國外，日本、英國也表示會釋放原油庫存。根據彭博數據顯示，若美國從現有儲備中釋放1.8億桶原油，其庫存量將降至3.88億桶，為1984年以來的最低水平。若屆時俄烏戰爭及俄羅斯的能源出口制裁仍未緩解，或原油供給未能增加，不排除后期油價波動繼續加劇。

預計地緣政治沖突將使得原油價格維持較高波動，俄烏局勢短期快速平息可能性較低，疊加庫存水平處于低位，全年原油均價有望維持較高水平。

諾安全球黃金基金：上周國際現貨黃金價格在1920美元/盎司至1940美元/盎司間波動，收于 1925.68美元/盎司，周度下跌1.67%。

我們認為盡管俄烏戰爭仍未停息，西方不斷增加對俄羅斯的制裁，但市場對俄烏戰爭擔憂的峰值已過，地緣沖突引起的短期避險情緒不斷收斂，VIX指數從3月中旬以來持續下行。后市黃金價格演繹重心將回歸至其貨幣及金融屬性。由于俄烏能源和農產品主要出口至歐洲，地緣沖突對歐元區經濟影響相較其他經濟體比如美國而言更為明顯，這或使得在俄烏沖突持續發酵的背景下美國經濟相對于歐元區強勢，疊加近期Omicron BA.2病毒使英國、德國新增確診病例再次增加，預計美元指數將維持強勢。而從美國經濟及貨幣政策看，3月中旬以來實際利率不斷回升，主要由美聯儲加息預期推動，但上周美聯儲釋放更為鷹派信號后美國長端利差出現較為明顯的回落，市場對貨幣政策收緊對經濟影響的擔憂增加。短期我們對美國利率水平穩步提升、通脹預期也將逐步得到控制、美國實際利率持續回升有一定的預期，金價4月或進入盤整期，但進入5月市場新的不確定因素會增加，包括美聯儲縮表、加息幅度及對經濟影響等。但近期美國多個長短期限利差出現倒掛，美債收益率曲線倒掛時往往對應VIX指數攀升，不排除部分避險資金流入黃金市場。

諾安全球收益不動產：上周富時發達市場REITs指數小幅上漲3.26%，分地區看，歐洲市場表現相對優秀，其他依次為美國、日本;分行業看，成長板塊如特種、工業屬于指數上漲驅動向，分別上漲5.71%和4.20%。

近期市場對俄烏戰爭擔憂逐步減緩、美聯儲加息靴子落地，4月美聯儲貨幣政策空窗期，或于5月開始縮表，短期看好成長板塊風險偏好修復下的反彈機會。

此外，美國3月非農就業數據結構顯示，新增就業人數較多的行業包括教育和保健服務、商業服務、休閑酒店，而休閑酒店就業自去年四季度來大幅修復，但距離疫情前仍低150萬人，是所有行業中目前“缺口”最大的，在經濟重啟邏輯中相對看好酒店及娛樂板塊。

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