2022年展望：軍工行業細分領域高景氣延續

2021年回顧：軍工行業開啟高景氣。十四五規劃首提“建軍百年奮斗目標”，軍工企業大額合同負債落地明確了中長期軍方需求，行業高景氣開啟。為滿足軍方對產能提升的迫切需求，軍工企業通過定增等方式積極擴產，21家軍工上市企業合計完成募資250億元。軍品需求自下游向上游傳導而景氣度自上游向下游傳導，分產業鏈看，上游企業自2020H2營收率先加速，2021年，景氣度加速向產業鏈中下游延伸。營收高增長下，規模效應顯現，部分企業利潤增速遠高于營收增速。

2022年展望：細分領域高景氣延續，規模效應疊加治理改善有望提供業績彈性。2021年10月，全軍裝備工作會議提出兩個“加緊”，從軍方需求端預計2022年高景氣延續，我們預計，2021年高景氣細分領域仍將在2022年延續。從供給端看，日常關聯交易預計金額可較好反映企業對全年經營情況的預判，航發動力和航發控制2022年日常關聯交易預計金額同比保持較高增速，高景氣下，更多企業有望體現出較為顯著的規模效應。軍品價格方面，大批量采購下軍品降價為行業慣例，參照美國軍工企業，降價或不影響利潤率。此外，國企改革三年行動等政策支持軍工央企上市公司實施股權激勵，治理改善有望進一步釋放業績彈性。

2022年行業策略：聚焦航空航天和國防信息化等高增長細分領域。航空產業鏈：在建成世界一流戰略空軍目標牽引下，軍機數量補齊和升級換代將驅動航空產業長期較快增長;航發產業鏈：受新機列裝、航發國產化率提升和實戰化訓練三個因素驅動，十四五有望保持快速增長;航天產業鏈：導彈是現代戰爭主要耗材，將受益于武器平臺數量增加提升導彈需求、戰爭儲備、更新換代與實戰化訓練消耗等多重因素;無人機產業鏈：智能化和無人化是未來戰爭的重要趨勢，無人系統有望成為未來戰爭的主力軍。基礎元器件：受益于國防信息化建設、國產化率提升等因素，需求有望持續高速增長。

建議關注：

1)航空航天產業鏈：航發動力、中航沈飛、航天彩虹、鋼研高納、中航機電、中航電子、中航重機、中航高科、菲利華、北摩高科、圖南股份、撫順特鋼;

2)國防信息化：鴻遠電子、振華科技、紫光國微、國睿科技、航天宏圖、高德紅外、航天電器、盟升電子。

風險提示：軍工產業鏈某一環節產能受限導致軍品交付推遲;裝備批產過程中出現質量問題導致交付推遲;軍品批量生產后價格降幅超出市場預期。

關鍵詞： 軍工行業 軍工 行業 高景氣延續