貨幣政策具備收緊條件嗎？

人民銀行6日發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.2%。鑒于500億元逆回購順延至今日到期，人民銀行實現凈回籠400億元。

從此前數據來看，我國央行公開市場百億逆回購操作已持續近兩個月。有專家表示，鑒于此前市場預期的4月資金波動未至，疊加我國經濟基本面亦在原有軌道中平穩運行、美聯儲亦繼續釋放鴿派信號等因素影響，我國貨幣政策穩健基調暫無調整必要。

中金公司研報也表示，考慮到目前央行公開市場操作尚有600億元的逆回購待到期，同時月中還有1000億元的MLF和700億元的國庫現金定存到期，因此，續作投放壓力整體不大。且在不考慮央行公開市場投放的前提下，5月面臨的資金面缺口可能在9500億元-1.2萬億元之間，資金壓力相對弱于去年同期。

不過有部分分析人士指出，考慮到現階段大宗商品持續走強，通脹壓力可能進一步加劇，央行所面臨的挑戰也逐漸加大，若持續到下半年通脹壓力仍無明顯緩和，政策態度或將逐步趨緊，初期可能主要體現在數量操作上傳遞信號。

對于市場上對下階段我國貨幣政策是否會出現收緊態勢的討論，東吳證券首席經濟學家任澤平表示，結合一季度宏觀經濟運行情況與貨幣政策目標來看，當前貨幣政策暫不具備收緊條件。一是，當前通脹問題主要反映在上游且呈結構化特征，是否會對“幣值穩定”的最終目標形成挑戰仍有待觀察;二是，立足一季度看全年，M2增速(9.0%)與社融增速(11%)，二者同名義GDP增速(9.1%)仍基本匹配，符合貨幣政策中介目標;三是，一季度市場利率總體而言圍繞政策利率波動，未出現長期明顯偏離，符合操作目標預期。

且考慮到四月結束的政治局會議對下一階段宏觀政策的定調仍然是“穩中求進”和“不急轉彎”，并要求貨幣政策在保持流動性合理充裕的同時，強化結構性支持，任澤平預計未來貨幣政策或將繼續保持求穩而非趨緊的態勢。任澤平告訴記者，由于一季度宏觀杠桿率下行，為貨幣政策保持穩定創造了條件;且考慮到今年貨幣政策的另一著眼點是“保持宏觀杠桿率基本穩定”，因此，在外部經濟環境改善的趨勢下，我國經濟將繼續恢復，宏觀杠桿率有望繼續下行，貨幣政策無需收緊。下一步，政策將“用好穩增長壓力較小的窗口期”，深化推進金融供給側結構性改革，以政策的連續穩定性應對經濟形勢的不確定性。

從上周資金面表現看，短端利率有小幅上行，但利率水平仍在合理區間內，跨月資金面總體平穩。4月30日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜上行46.2個基點，報2.285%，7天Shibor上行8.4個基點報2.336%，略高于政策利率水平。

關鍵詞： 貨幣政策 收緊