美國小盤股空頭達八個月新高

自去年春末以來，對沖基金一直是小盤股的“頭號鐵粉”，它們將資金投入小盤股，其一致性令市場其他領域羨慕不已。然而數據表明，對沖基金的風向正在轉變，對小盤股的信心逐漸衰退。

根據商品期貨交易委員會(CFTC)的數據，從去年5月到今年1月，對沖基金每周都押注羅素2000指數的上漲，僅出現一周例外。這種持續性是標普500指數或科技股押注所無法匹敵的。但投資者樂觀情緒在2月開始轉變，對沖基金先是做空小盤股，一周后又擴大了看空頭寸。截至上周五，它們的凈空頭頭寸達到9,000份，為8個月來最高水平。

在通脹預期上升、美元走弱及經濟增長好轉的背景下，小型公司有望實現估值和業績的戴維斯雙擊，推動對沖基金在去年加大押注。但隨著美債收益率上升、美元指數反彈，對沖基金對此類個股的偏好正在減弱。

同時，對沖基金的實際行為再次與他們表面所說的背道而馳。來自美國銀行(Bank of America)等公司的投資者調查顯示，小盤股是今年對沖基金的首選，而羅素2000年初至今14%的收益率表明，這一押注具有先見之明。

根據上周美國銀行金融管理委員會的數據，接近31%的投資者繼續認為小型股在未來12個月的表現將超過大型股。然而，具有諷刺意味的是，他們現在押注的方向恰恰相反，至少在未來是這樣。

人氣轉變的一個可能原因是：小型股的隱含波動率仍高于30，這是自去年10月市場出現拋售以來一直處于的水平。在期權市場，漲勢的不確定性仍很高，看跌期權的成交量比看漲期權多出逾三倍。

羅素2000指數本周繼續下行，在2月觸及歷史高點之后，該指數震蕩回調，隔夜跌幅達到0.69%。

長債利率走高不會成為小盤股反彈“終結者”

對沖基金“轉向”的一大原因，或許跟近期十年期美債利率走高相關。一方面，無風險利率的走高使得股市等風險資產吸引力下降;另一方面，收益率的飆升導致人們擔心借貸成本增加，小公司往往更多地依靠借款而非新股發行來籌集資金。

Sevens Report Research的創始人湯姆·埃賽耶(Tom Essaye)在一份報告中寫道：“小型公司更依賴債務來籌集資金。” 利率上升還會降低未來利潤的價值，從而導致對當前股票價格的期望降低。

保誠金融(Prudential Financial)首席市場策略師昆西·克羅斯比(Quincy Krosby)表示，投資級利率在2021年僅小幅上升——這一年美國國債收益率飆升——但投資者擔心短期內借貸成本將大幅上升。

而這一切都發生在小盤股強勁上漲之后。自從9月23日開始小盤股漲勢以來，羅素2000的回報率為54%，而標準普爾500指數為18%。

隨著羅素2000不斷上漲，收益率的增長對于中小盤成長股尤其不利，該指數在一周內下跌約2%，而價值指數幾乎沒有變化。這并不奇怪：成長型股票的估值對利率的變化更為敏感。較高的利率侵蝕了未來利潤的價值，而成長型公司期望其大部分利潤在更遙遠的未來。此外，在不到兩周前，小型成長型股票的估值還存在泡沫，而市值較小的價值型股票的估值相對于大盤股而言較為溫和。

不過，分析師表示，小型股的下跌似乎是短期調整，而不是更可持續的趨勢。實際上，到2022年，由于接種了新冠肺炎疫苗、市場重新開放以及數萬億美元的財政刺激措施，這些股票的收益會很容易走高。

關鍵詞： 美國 小盤股 空頭