東吳證券：給予比亞迪買入評級，目標價位363.3元:新要聞

東吳證券股份有限公司曾朵紅,黃細里,劉曉恬近期對比亞迪進行研究并發(fā)布了研究報告《11月銷量亮眼再創(chuàng)新高，騰勢品牌逐漸放量》，本報告對比亞迪給出買入評級，認為其目標價位為363.30元，當前股價為262.08元，預期上漲幅度為38.62%。

比亞迪(002594)

(資料圖)

投資要點

比亞迪11月新能源汽車銷量為23.04萬輛，同環(huán)比+153%/+6%，再創(chuàng)新高。比亞迪11月電動車銷量23.04萬輛，同環(huán)比+153%/+6%，其中新能源乘用車出口12318輛，環(huán)增29%，1-11月累計出口4.46萬輛。2022年1-11月累計銷量為162.83萬輛，同比增長219%。我們預計Q4總銷量超70萬輛，2022年比亞迪電動車銷量190萬輛+，同增2倍以上。

純電車型份額環(huán)比提升、純電插混各占比50%。11月比亞迪插混乘用車銷量為11.6萬輛，同環(huán)比+164%/+1%，占比50%，同比提升2pct，環(huán)比下滑2pct，2022年1-11月累計銷量82.36萬輛，累計同比增長261%；純電乘用車銷量為11.39萬輛，同環(huán)比+147%/+10%，占比50%，同比下滑2pct，環(huán)比提升2pct，2022年1-11月累計銷量79.92萬輛，累計同比增長193%。

王朝、海洋網(wǎng)銷量同比高增，騰勢品牌環(huán)比高增開始放量。王朝、海洋網(wǎng)車型11月銷22.65萬輛，同環(huán)比+138%/+6%，騰勢品牌11月銷3451輛，環(huán)增+886%。新車型中，驅(qū)逐艦0510月銷9111輛，環(huán)增0.1%；海豚10月銷25336輛，環(huán)增2%；海豹10月銷11267輛，環(huán)增51%；護衛(wèi)艦07已開啟預售，將于12月9日上市銷售。

23年新車型密集上市助力銷量高增，海外市場加速布局貢獻出口增量。王朝網(wǎng)絡車型精簡向上，海洋網(wǎng)絡生物+軍艦兩大序列產(chǎn)品矩陣進一步豐富；騰勢及仰望高端車型發(fā)布上市。此外，公司積極推進海外市場布局，比亞迪正式進入日本、墨西哥乘用車市場，同時純電動大巴已正式進入印尼、毛里求斯等國，海外市場放量助力銷量增長。我們預計2023年比亞迪新能源車銷量超300萬輛，同增近60%，其中出口超30萬輛。

電池裝機量同比高增，全年出貨預計翻番以上增長。2022年11月動力和儲能電池裝機11GWh，同環(huán)比+125%/+8%；1-11月累計裝機78.68GWh，同比增長139%。隨著外供開啟及儲能釋放爆發(fā)，我們預計比亞迪2022年電池產(chǎn)量為80GWh+，同比翻番以上增長。其中儲能預計貢獻10GWh，同比翻倍，受益于歐洲戶儲及全球大電站項目。

盈利預測與投資評級：考慮公司銷量高增，單車盈利提升，我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預期為162.51/302.09/394.89億元，同增434%/86%/31%，對應PE47x/25x/19x，給予2023年35倍PE，目標價363.3元，維持“買入”評級。

風險提示：電動車銷量不及預期、原材料價格波動等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券于特研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為62.28%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利170.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為44.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有39家機構(gòu)給出評級，買入評級29家，增持評級10家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為374.11。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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