全球熱頭條丨信達證券：給予岱美股份評級

信達證券股份有限公司陸嘉敏近期對岱美股份進行研究并發布了研究報告《22Q3營收加速恢復，產品矩陣升級構建長期增長》，本報告對岱美股份給出評級，當前股價為18.38元。

岱美股份(603730)

事件： 公司發布三季報， 2022 年前三季度實現營業收入 36.43 億元，同比+13.72%；歸母凈利潤 4.86 億元，同比+12.43%。 其中， Q3 實現營業收入13.84 億元，同比+38.42%；歸母凈利潤 1.76 億元，同比+34.44%。

(資料圖片)

點評：

公司營收加速恢復，利潤率仍有提升空間。 公司 22Q3 實現營業收入13.84 億元，同比+38.42%，環比+21.97%；歸母凈利潤 1.76 億元，同比+34.44%，環比+5.39%。 我們認為公司營收加速恢復原因系： 1） 下游整車廠產銷增速上行，公司配套銷量增加。 2） 兌匯收益同比增加。 3）上游原材料價格及運輸費用相對企穩回落； 4） 公司產品矩陣及產能配套雙重配套升級。利潤率層面仍有提升空間，公司 22Q3 毛利率26.77%，同比-1.87pct，環比-0.21pct； Q3 凈利率 12.72%，同比-0.38pct，環比-1.99pct。 我們認為公司利潤率下降主要由于： 1） 公司為新訂單生產采購的存貨增加； 2） 上半年疫情導致訂單積壓， Q3 擴產提高產能雇用生產線勞務工數量增加； 3） 費用率環比小幅上升。長期看，我們看好公司新產能逐步爬坡帶來盈利能力向上提升。

公司費控能力強，費用率環比上升主要系匯兌收益縮減。 公司 22Q3 期間費用率為 11.1%，同比-3.48pct，其中，銷售費用率為 2.63%，同比-0.93pct；管理費用率為 7.64%，同比+1.25pcts；研發費用率為 3.21%，同比-1.67pct；財務費用率為-2.33%，同比-2.13pcts，主要系匯率變動帶來的匯兌收益增加。我們認為，公司費用率從同比看改善延續，體現公司費用管控到位，環比小幅上升主要系 Q3 兌匯收益較 Q2 有所縮減。

新拓產品量價齊升、產能配套有序推進，驅動公司長期增長。 公司在遮陽板核心業務之外拓展頂棚、頭枕等業務線，頂棚系統產品價值量高，目前已經獲得新能源車企定點，此前公司發行可轉債推進產能有序擴建： 1）墨西哥汽車內飾件產業基地： 建成后年產能為汽車頂棚系統集成產品 30 萬套及汽車頂棚產品 60 萬套； 2）浙江岱山項目： 建成年產能為 70 萬套頂棚產品。公司頂棚產品拓展帶來公司產品矩陣升級，配套單車價值量更大， 量價齊升帶來增長機遇，同時國內外新項目有序推進，隨著產能爬坡，公司新業務市場份額將進一步擴大，規模效應有望顯現，營收與利潤有望雙重向上。

盈利預測與投資建議： 公司為遮陽板領域龍頭，升級拓展頭枕、頂棚系統集成等業務， 單車價值量不斷增長。頂棚業務已獲重要新勢力客戶定點， 伴隨產能釋放，公司營收及利潤有望拐點向上。 我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為 6.71 億元、 7.99 億元和 9.97 億元，對應 EPS 分別為 0.71、 0.85、 1.06 元， 對應 PE 分別為 26 倍、 22 倍和 17 倍。

風險因素： 原材料價格波動、 疫情緩解不及預期、 配套車企銷量不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券陳懷山研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.4%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.5億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為20.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，岱美股份（603730）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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