全球今熱點(diǎn)：華安證券：給予丸美股份增持評級

華安證券股份有限公司王洪巖,梁瑞近期對丸美股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q3單季度業(yè)績改善，積極提升產(chǎn)品力》，本報(bào)告對丸美股份給出增持評級，當(dāng)前股價(jià)為28.56元。

【資料圖】

丸美股份(603983)

事件

公司發(fā)布2022三季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營收11.44億元（+0.53%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.20億元（-15.49%），基本每股收益為0.30元。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收3.27億元（+23.72%），歸母凈利潤為0.03億元（+106.24%）。

丸美推出重組雙膠原新品，彩妝品牌戀火逐漸放量

公司新品采用公司獨(dú)特的雙膠原蛋白技術(shù)，具備高活性、高純度、高效率等優(yōu)勢，公司產(chǎn)品力不斷提升。并且公司持續(xù)推進(jìn)品牌的線上轉(zhuǎn)型，精細(xì)化運(yùn)營優(yōu)化自播與達(dá)播的結(jié)構(gòu)。上半年丸美品牌抖音快手自播占比超50%，且天貓直播滲透率有明顯提升。PL戀火品牌表現(xiàn)亮眼，上半年收入已達(dá)到去年全年收入的150%。PL戀火秉新增看不見粉餅、蹭不掉粉底液等新品，豐富底妝SKU，加大底妝市場的覆蓋。同時(shí)對天貓、抖音自播及線下新零售渠道進(jìn)行拓展。

公司新品價(jià)格帶較高，毛利率大幅改善

公司毛利率為67.98%（+5.49pct），主要是由于公司積極提高新品價(jià)格，嚴(yán)控促銷和配贈(zèng)力度。費(fèi)用率方面，公司銷售費(fèi)用率為46.75%（+4.25pct），主要是公司重組雙膠原眼霜等新品上市，通過線上線下多媒體平臺(tái)滾動(dòng)傳播及全網(wǎng)專業(yè)美妝護(hù)膚達(dá)人多元種草；管理費(fèi)用率為6.92%（+0.85pct），主要由于上半年公司新增控股子公司及業(yè)務(wù)發(fā)展，職能部門人員增加導(dǎo)致；研發(fā)費(fèi)用率為3.26%（-0.11pct）。公司凈利率為10.06%（-1.96pct），主要是受費(fèi)用率變化影響。

投資建議

作為國內(nèi)稀缺的中高端護(hù)膚品牌，丸美深耕眼部護(hù)膚的同時(shí)，由眼及面推出面部護(hù)膚品類，提高公司的增長天花板。公司線下渠道匹配公司中高端定位，線上渠道調(diào)整提高運(yùn)營效率，抖音、快手等新興平臺(tái)拓展使品牌觸及更多年輕消費(fèi)者。我們預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS分別為0.64、0.74、0.85元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為45、39、34倍。維持“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司新品營銷進(jìn)展不及預(yù)期；公司渠道拓展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；疫情反復(fù)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券劉樂文研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為73.57%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為38.59。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級15家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為30.63。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，丸美股份（603983）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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