浙商證券：給予中國船舶買入評級

浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對中國船舶進行研究并發布了研究報告《中國船舶公司點評報告：簽訂10億美元大型訂單，高端船型制造持續發力》，本報告對中國船舶給出買入評級，當前股價為26.84元。

中國船舶(600150)

江南造船子公司簽訂10億美元大單，發力高端船型“量價齊升”

【資料圖】

新簽10億美元大單，江南造船進入LNG市場：公司發布公告，全資子公司江南造船與某新加坡船東簽訂了2艘17.5萬立方米LNG運輸船建造合同意向書，分別與兩家香港船東簽訂了共4艘98000立方米超大型乙烷運輸船(VLEC)建造合同意向書，總金額共計約10億美元；

高端船型產品競爭力持續提升，“量價齊升”長期顯著貢獻業績：本次17.5萬立方米LNG船造價約2.3億美金/艘，高于2021年同船型2.1億美金的平均造價，漲幅約10%；本次LNG訂單預計交船期2027年7月底，VLEC訂單預計交船2025年10月底-2026年1月底前，充分體現船廠訂單排期飽滿，定位中高端目標明確。

民船：海運回暖+換船周期+環保制約促造船業訂單爆發，供給吃緊促量價齊升

需求端：新造船進入上行周期。1）疫情恢復+因供需錯配，全球新接訂單量創2013年以來新高，航運景氣度已從集裝箱船擴散至油輪、LNG等多種細分品類；2）疊加換船周期，下游船東在手現金充足促升換船需求，下游船東在手現金充足促船東更換加速；3）環保減排要求趨嚴；4）地緣沖突+補庫存，油運需求有望上行。

供給端：供給收縮、頭部集中、擴產困難，公司2022-2025年業績確定性強，價格上漲+高端船型放量構成利潤增長主動力。1）我國占全球約50%造船產能，行業集中度持續提升，頭部企業集中趨勢明顯；2）擴產困難，資金投入、長建設周期、高污染等限制船廠擴張，短期供不應求致船價持續上漲。4）公司作為我國造船業領軍企業，2021年新接訂單（萬載重噸）同比增長91%，目前公司在手訂單已排至2026年，2022-2025年業績確定性強，后期產品漲價+高附加值產品放量+訂單強確定性有力保障凈利率持續提升。

軍船：“內生”中國藍軍建設裝備大發展，“外延”資產整合打開發展天花板

內生：我國海軍“十四五”由近海防御向遠洋護衛持續轉型，打造一批具有自主知識產權的先進裝備是建設強大海軍的基礎保障。公司作為我國軍用船舶最重要制造基地之一，有望持續受益于海軍現代化建設；外延：南北船集團合并后將持續打造標桿性上市公司平臺，同業競爭問題有望加速整合；2022“國企改革三年計劃”收官之年，相關國企改革預計加速。中國船舶作為集團下屬市值最大上市公司，相關業務整合有望打開公司發展長期天花板。

盈利預測與投資建議：

行業目前處于周期底部回升，公司股價/市值處于相對底部，安全邊際高，向上空間大。預計公司2022-2024年歸母凈利潤6.8/25.5/68.8億，同比增長218%/275%/169%，復合增速218%，PE171/46/17倍，維持“買入”評級。

風險提示：造船需求不及預期、原材料價格波動等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，民生證券尹會偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為11.29%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利16.88億，根據現價換算的預測PE為70.63。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為33.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國船舶（600150）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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