速遞！給海爾、美的做換熱器的同星科技沖擊IPO，中小型家族企業亟需技術創新

記者｜李馨婷

制冷設備行業上游供應商同星科技或將迎來創業板IPO。公司于9月26日更新了2022年上半年財務數據，9月30日提交注冊。

浙江同星科技股份有限公司（簡稱“同星科技”）是一家制冷設備相關產品廠商，為下游整機生產企業提供換熱器、制冷系統管組件、汽車空調管路和制冷單元模塊等產品，主要面向輕商制冷設備、家用制冷設備、空調、干衣機等領域。海爾、海信、美的等整機廠商是同星科技的主要客戶。

(資料圖片僅供參考)

盡管客戶都是業內知名品牌，但同星科技體量并不大，是典型的家族企業。公司實際控制人是張良燦、張天泓、張情怡三人，張良燦為后兩者的父親，三人合計直接、間接持有發行人93.34%的股份。

同星科技歷年營收在幾千萬元上下，少有外部投資，主要募資方式是銀行貸款，因此在公司擴大規模的過程中勢必要謀求上市，以補充更多資金。

盈利增長有限，賬款回收周期長，現金流承壓

換熱器是制冷設備的重要零部件，也是同星科技最主要的產品。

報告期內（2019至2021年，2022年1至6月），公司主營業務收入分別為3.81億元、4.60億元、7.43億元、4.12億元，其中一半以上來自換熱器銷售。除此之外，制冷系統管組件、汽車空調管路的銷售收入各占20%左右，2021年開始后者收入占比下降，至2022年上半年降為13.19%。

與營收數字相比，同星科技凈利潤增長幅度略小，報告期內分別為4101.74萬元、4643.25萬元、6833.52萬元、4554.17萬元（半年）。這其中政府補助金額還占據1030.56萬元、666.39萬元、641.71萬元和490.09萬元（半年），直接與營業收入相關，占利潤總額的比例高達21.75%、12.32%、8.20%和9.22%，招股書中稱存在由于政府補助降低導致利潤下降的風險。

公司的經營性現金流也在反向下降，報告期內分別為4519.91萬元、356.86萬元、-1911.96萬元和-60.86萬元（半年）。

究其原因，主要系公司營收增長伴隨著應收帳款的增加。同星科技客戶多為業內口碑較好的大客戶，信用期較長，且以票據結算居多，導致在賬面收入快速增長的情況下，實際到手的錢卻不多。

招股書顯示，報告期內同星科技流動資產分別為3.87億元、4.79億元、6.21億元、6.33億元（半年），而其中應收帳款和應收票據所占比例均在六成左右，公司應收賬款周轉率也明顯低于盾安環境、三花智控、德業股份等同行。

不僅如此，存貨還占據了同星科技16%左右的流動資產。若以可支配的貨幣資金計算，同星科技每年要以幾千萬的貨幣資金面對幾億元的流動債務。

報告期內，公司前五名客戶較為穩定，主要包括海爾集團、美的集團、海信集團、星星冷鏈、長安汽車集團、樂金電子等。誠然客戶的規模和知名度有助于提升投資者信心，但較長的賬款回收周期還是會給公司的現金流帶來壓力。

研發投入、專利數量難敵同行，創新能力不足

作為支撐制冷產業綠色發展的關鍵技術之一，換熱器制造技術受到密切關注，業內亟需研發更高效綠色的換熱器。

同星科技在招股書中反復強調公司重視研發創新。報告期內，公司研發費用投入確有增加，分別為1831.66萬元、1913.43萬元、2585.11萬元、1541.50萬元，但增長速度不及公司營業規模擴大速度，因此占營收比例下降，分別為4.43%、3.81%、3.30%、3.56%。

公司研發人員數量也低于大部分同行，2020年末甚至比上一年減少10人，僅余75人，且同星科技認為減少部分人員對項目進度影響較小，當年未增加員工。

圖片來源：招股書

從專利數量來看，截至報告期末，同星科技共擁有153項專利，其中發明專利11項。從招股書提供的同行可比公司來看，幾乎處于墊底水平：德業股份已獲國外專利授權218項；宏盛股份擁有專利56項，其中發明專利17項；三花智控已獲國內外專利授權3087項，其中發明專利授權項1498項；盾安環境累計擁有專利2333件，其中發明專利365件。

雖然“雙碳”給制冷行業技術創新制造了機遇，但無論是研發費用、人員投入還是擁有的專利數量，都揭示出同星科技在創新能力上力不從心。

上市前，同星科技主要以銀行貸款的方式融資，公司業務規模的擴大和技術創新需要更多資金支持，若成功IPO，最需要提速的顯然是技術創新的步伐。

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