全球關(guān)注：石頭科技股價(jià)難現(xiàn)往昔輝煌，今朝“滄桑”究竟與何相關(guān)？

9月13日，石頭科技發(fā)布新一代洗地機(jī)產(chǎn)品——石頭智能洗地機(jī)A10系列。據(jù)石頭科技介紹，這是繼石頭U10系列之后，其在洗地機(jī)賽道上推出的又一旗艦級(jí)力作。

發(fā)布新品的當(dāng)天，石頭科技收盤(pán)報(bào)309元/股，微漲0.91%。次日，石頭科技開(kāi)盤(pán)價(jià)為303元/股，較前一日收盤(pán)價(jià)下降近2%，最終收跌1.26%。

值得一提的是，2020年2月，石頭科技以271.12元/股發(fā)行價(jià)在科創(chuàng)板掛牌上市。經(jīng)歷一年多時(shí)間，石頭科技股價(jià)一度飆升至1494.99元/股歷史最高點(diǎn)，并斬獲了“掃地茅”的稱號(hào)。

(資料圖)

可石頭科技自登上“頂端”后，股價(jià)不斷下探。時(shí)至如今，石頭科技股價(jià)的表現(xiàn)，與叩開(kāi)資本市場(chǎng)大門(mén)之時(shí)還稍遜一籌，總市值不到300億元。

而彼時(shí)，石頭科技的“春風(fēng)得意”，很大程度上來(lái)得益于“小米生態(tài)鏈”的加持。可當(dāng)其遵循小米極致性價(jià)比的打法，代表著毛利率不會(huì)有太多增長(zhǎng)空間。

于是，“去小米化”的意味日漸濃厚，石頭科技毛利率整體處在上升態(tài)勢(shì)。但這并非一帆風(fēng)順，股東、公司董監(jiān)高紛紛減持套現(xiàn)，曾經(jīng)“瘋狂的石頭”在二級(jí)市場(chǎng)上難有以往的輝煌。

01凈利增速逐年下滑 上半年呈負(fù)增長(zhǎng)

“誰(shuí)也沒(méi)想到，只用了5年，石頭科技成為了掃地機(jī)器人行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。”2020年，雷軍在小米十周年紀(jì)念日演講中稱道。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國(guó)內(nèi)掃地機(jī)器人線上市場(chǎng)，石頭科技以22.9%的市場(chǎng)占有率排在第二名，在其之前的科沃斯占據(jù)40%的份額。

同期，石頭科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.23億元，同比上漲24.49%，凈利潤(rùn)6.17億元，同比下降5.4%。相比，2021年上半年，其錄得凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)41.57%。

據(jù)了解，2016年9月，石頭科技推出首款產(chǎn)品——小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”。這一年，石頭科技取得1.83億元的營(yíng)業(yè)收入，均來(lái)自“米家”品牌，凈利潤(rùn)為-0.11億元。

柒財(cái)經(jīng)注意到，石頭科技當(dāng)時(shí)作為ODM原始設(shè)計(jì)商，負(fù)責(zé)小米定制產(chǎn)品的整體開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及供貨，而小米則負(fù)責(zé)后續(xù)的產(chǎn)品銷售。

不過(guò)，石頭科技不甘于僅做代工。2017年9月、2018年3月，其相繼推出自有品牌“石頭”“小瓦”。需特別指出的是，在還未推出“小瓦”的2017年還是石頭科技發(fā)展最快的一年。

縱觀石頭科技往年業(yè)績(jī)情況，2017年，其錄得營(yíng)業(yè)收入11.2億元，較2016年暴漲5.12倍，同時(shí)由虧轉(zhuǎn)盈至0.67億元，漲幅達(dá)到709.1%。

自此之后至2021年，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)，雖處在正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過(guò)增速卻遠(yuǎn)不及2017年。其中，僅有2018年，這兩項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)均呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

整體來(lái)看，石頭科技凈利潤(rùn)增速逐年下滑，去年已降至2.41%，今年上半年更是呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而在營(yíng)業(yè)收入上，石頭科技于2020年同比增速降至7.74%，到2021年上升至28.84%。

02“米家”唱罷 自有品牌登場(chǎng)

于石頭科技而言，其在成立之初便獲得小米的投資，且作為小米生態(tài)鏈的明星企業(yè)，憑借著小米品牌及渠道等優(yōu)勢(shì)得以快速發(fā)展。

不過(guò)，若僅依靠代工模式，意味著石頭科技的業(yè)務(wù)難有太高的毛利率，更何況小米一貫以“高性價(jià)比”贏得市場(chǎng)。

而如前述所言，石頭科技于2017年就有自做品牌的計(jì)劃。且在這一年，米家品牌的營(yíng)收占比從2016年100%降至88.4%。到了2022年，自有品牌更是貢獻(xiàn)98.8%的收入。

換言之，2021年，石頭科技在產(chǎn)品上與小米基本上實(shí)現(xiàn)“切割”。進(jìn)一步來(lái)講，通過(guò)加大自有品牌產(chǎn)品的比重，石頭科技毛利率得到提升。

2016年，石頭科技的毛利率不到20%，到了2020年漲到51.32%，但到去年時(shí)下降3.21個(gè)百分點(diǎn)至48.11%。整體來(lái)講，該項(xiàng)指標(biāo)處在上升的態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，“去小米化”讓石頭科技失去小米的渠道優(yōu)勢(shì)。按照其所披露的數(shù)據(jù)，銷售費(fèi)用從2016年的0.015億元增長(zhǎng)至去年的9.4億元。

柒財(cái)經(jīng)還注意到，2021年，石頭科技在研發(fā)上投入達(dá)4.4億元，同比增長(zhǎng)67.74%，可不及銷售費(fèi)用的一半，并占同期營(yíng)業(yè)收入的7.55%，而該比重在2016年一度達(dá)到21.49%。

對(duì)于家電行業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)水平與產(chǎn)品智能性息息相關(guān)，更具體地講，決定掃地機(jī)器人的技術(shù)含量及附加值。可對(duì)比下來(lái)，決定石頭科技的市場(chǎng)地位的更多在于銷售這一層面上。

不過(guò)，這并非石頭科技其獨(dú)有現(xiàn)象。作為其強(qiáng)勁對(duì)手，科沃斯于今年上半年研發(fā)投入為3.52億元，較上年同期增長(zhǎng)74.05%，而同期銷售費(fèi)用高達(dá)18.6億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的27.3%。

除此之外，放眼整個(gè)行業(yè)，隨著玩家增多，競(jìng)爭(zhēng)也變得愈發(fā)激烈。這其中，云鯨智能雖在成立時(shí)間晚于石頭科技兩年，可按照前述奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，其市場(chǎng)份額僅次于石頭科技。

03股東集體減持 資本頹勢(shì)盡顯

石頭科技在業(yè)務(wù)上與小米“斷舍離”，表現(xiàn)在其從僅做ODM模式變?yōu)橛辛俗约浩放频男〖译娖髽I(yè)。這個(gè)過(guò)程，石頭科技所承受的壓力，不僅體現(xiàn)在銷售費(fèi)用，還有在資本上。

今年5月26日，石頭科技公告稱，持股8.87%的二股東Shunwei VenturesIII（HongKong） Limited（下稱“順為”）擬減持不超過(guò)約400萬(wàn)股，占公司總股本的6%。

據(jù)了解，順為則屬于小米系旗下公司。且2022年上半年財(cái)報(bào)顯示，除順為外，石頭科技前10大股東中還有4名在報(bào)告期內(nèi)對(duì)股份進(jìn)行減持，其中包括兩位創(chuàng)始人毛國(guó)華、吳震。

另外兩名則是天津石頭時(shí)代企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)（下稱“石頭時(shí)代”）及Banyan Consulting Limited（下稱“高榕”）。其中，石頭時(shí)代為公司員工持股平臺(tái)。

不僅如此，去年2月22日，石頭科技上市滿一年，也迎來(lái)第一次解禁。當(dāng)天，石頭科技公告稱，10名股東及董監(jiān)高擬合計(jì)減持不超過(guò)11.1%的股份，減持目的均為自身資金需求。

值得注意的是，涉及10名股東中，小米系有順為，還有天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

另外，石頭時(shí)代、高榕、毛國(guó)華、吳震也在其中。再有就是丁迪、QM27 Limited（啟明）、公司董事兼副總經(jīng)理萬(wàn)云鵬、監(jiān)事張志淳。

實(shí)際上，股東們的減持步伐遠(yuǎn)不止這些。對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)上，9月15日，石頭科技以303.02元/股的價(jià)格收盤(pán)，比歷史最高點(diǎn)差出超千元。

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