全球最資訊丨為寫報告拆車！硬核券商研報爆紅背后：比亞迪股價暴漲50％

近日，海通國際汽車研究團隊一份名為《海通汽車實驗室——比亞迪“元”細化拆解》的研報爆紅網絡。

(資料圖片)

這份報告的特殊性在于，為了研究比亞迪“元”的零部件，該團隊親手拆了一輛車。當然，硬幣總是分兩面。上述報告一出，叫好者有之，質疑者有之。

海通國際汽車研究團隊在研報前言部分表示，這是海通汽車實驗室拆車系列第一次拆車。那么，后續的拆車計劃如何？6月28日，南都灣財社記者采訪該團隊，截至發稿，暫未收到回復。

拆了一輛10萬元的車

近年來，由于“重服務、輕研究”的風氣盛行，不少券商研報的可信度越來越受投資者詬病。研報風格也五花八門，甚至有券商分析師以“天干地支”、“陰陽五行”預判股票市場走勢，一度引來監管機構的關注。

而海通國際這份研報令人耳目一新。他們不僅拆了一輛市場價值十萬元的比亞迪，還撰寫了一份翔實的報告，長達87頁。

該團隊在研報中表示，希望用一手的數據展示汽車零部件的詳細細節。此次“拆車”的主力之一、海通國際汽車分析師姚書橋也告訴媒體，所謂“紙上得來終覺淺”，通過拆解能夠更深入地了解整個汽車產品及相關產業鏈的情況。

這份報告主要是圍繞一輛比亞迪“元”EV360的拆解過程進行撰寫，幾乎對每個拆下來的零部件都進行了文字描述，包括每個零部件的尺寸、重量、單個價值量，甚至生產商等信息，并附上了圖片。

根據研報，本次海通汽車實驗室所拆車輛為2018款比亞迪元EV360，由比亞迪汽車工業有限公司制造，制造年月為2018年9月。型號為智聯炫酷型白色款，最大允許總質量為1870kg。

為何選擇拆解這款車型？研報稱，元EV360是比亞迪e平臺首款純電車型，也是比亞迪歷史上首輛單月銷量破萬的車型。

從報告來看，本次所拆車輛“元”并非新車。該車原為滿足日常通勤需求購買，里程數已達7.8萬公里。

褒貶不一

上述比亞迪研報刷屏網絡后，業內褒貶不一。有券商分析師告訴南都灣財社記者，目前國內拆手機的多一些，拆車的很少見。從研究供應鏈的視角來看，這可算是推動分析師對行業和個股進行深度研究的案例。

另一位券商分析師李明（化名）則持保留意見。南都灣財社記者采訪時，他直言不諱：“這種研究方式精神可取，但做法值得商榷。”

事實上，在金融投資研究行業，拆產品并不罕見。雖然多是拆手機這樣的單價不高、體積小的消費品，但國外金融圈拆車早已不是什么新鮮事。

據公開報道，早在5年前，瑞銀的研究團隊就開始拆解電動車。2017年瑞銀汽車研究團隊拆解了雪佛蘭的博爾特電動車，2018年拆解了特斯拉的Model 3，2021年又拆解了大眾MEB純電專屬平臺打造的ID 3電動車。而其據此發展出來的“大數據和研究相結合的方式”，也逐漸成為該研究團隊的重要特色。

李明說：“國外的同行不僅拆汽車，還拆過飛機和輪船，但具體到國內，就不好落地。當然，費錢是很重要的一個原因。”

他也對拆車的意義有所疑慮，“了解數據的話，找汽車廠就行了，何必自己拆，而且不可能去拆所有的車型。最重要的是，對于買方來說，他們最關注的是成本和利潤，而這些每天都在波動，賣方關鍵是要做好數據庫。”

股價暴漲50%

暫且不論是噱頭還是真需求，上述研報之所以爆紅，除了研報自身的原因，還有比亞迪近來的火熱行情。

自今年5月中旬以來，比亞迪在二級市場備受資金追捧。截至6月28日，比亞迪A股價格已經從5月10日的233元左右飆漲到350多元。短短一個多月時間，該司股價漲幅超過50%，市值則逾萬億元。

個股火熱之下，多家機構的研報也紛紛出爐。據南都灣財社記者不完全統計，僅本月以來，就至少出現了二三十份關于比亞迪的研報，從技術到電池，到銷量，再到供應商，視角非常多樣化。

不少機構對比亞迪的投資給出了最新的分析和研判，且大多持樂觀態度。中信證券認為，公司總市值突破萬億，公司未來高端化完善車型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，“三化”逐步落地打開公司新成長空間。

按分部估值法，參照可比公司平均估值，中信證券分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導9，500/3，300/1，000億元估值，加總得公司合理價值1.4萬億，對應A/H股目標價481.1元/562.6港元，維持公司（A+H股）“買入”評級，繼續重點推薦。

天風證券認為，2022年公司將在多品牌的共同助力下，依托現有DM混動系統及全新e平臺3.0技術，有望實現產品+技術共同驅動的量價齊升。預計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為101.5億元、158.2億元，對應PE分別為86倍、55倍，維持“買入”評級。

申港證券則預測，公司2022-2024年營業收入為3974.5億元、5524.4億元、6767.8億元，同比增長83.9%、39%、22.5%。2022-2024年歸母凈利潤為88.8億元、169.1億元、245.4億元，同比增長191.8%、90.3%、45.2%。

此外，申港證券認為公司2022年合理市值為10673.2億元，對應目標價395.29元。考慮到公司新能源汽車業務領域景氣度高，成長空間大，在逆全球化的大背景下，公司垂直產業鏈優勢明顯，首次覆蓋公司，給予“買入”評級。

采寫：南都灣財社記者 王玉鳳

關鍵詞： 為寫報告拆車硬核券商研報爆紅背后比亞迪股價暴漲50