2022-04-12 13:43:43
來源：騰訊網
一季度A股整體呈現震蕩下跌，尤其是3月初受到美聯儲加息、地緣沖突等一系列風險事件沖擊，A股出現較大幅度回撤。但在316金融委會議之后，陸續出臺的政策直面多重風險，多措并舉有助于糾正悲觀預期、重振市場信心，政策端回暖成為市場一個重要支撐。
站在當前時點，如何展望二季度？近日，南方基金宏觀策略部聯席總經理唐小東針對市場估值水平及潛在風險、風格演繹、港股布局機會等市場主要關切分享了最新觀點。
▲南方基金宏觀策略部聯席總經理 唐小東
以下為觀點，
1、您認為A股調整是否已經到位？經歷了兩個月的下跌后，現在的估值水平處于怎樣的階段？
唐小東：A股向來有政策底、情緒底、估值底、市場底等等各種說法。
目前大家共識的看法，3月16日金融委專題會議是政策底。從3月份極端時點市場殺跌幅度、當前公募基金發行難度等視角判斷，情緒底也已經具備了。估值方面，A股整體估值在前期低點時已經接近底部水平，港股已經達到歷史性底部，因此可以認為估值底也不遠。
但是大家對于市場底有分歧，有人認為后面會二次探底，也有人認為概率不大。從應對的角度，不管什么底，只要是底部，都應該以買入視角來應對，只是不同底部對應的買入級別可能有差別。
綜合以上各種“底”，A股大概率已經進入中長期的左側布局階段。即便后面還有震蕩調整，預計向下的空間也不大了，反而是提供了進一步的買入機會。
2、展望二季度及以后，您如何看待當前市場整體的宏觀經濟環境？在貨幣政策、財政政策、疫情、海外市場等綜合影響下，A股后市整體的投資機會如何？
唐小東：從宏觀經濟角度，目前國內和海外有比較大的錯位。
國內受到地產低迷和滬深兩地疫情沖擊的影響，當前經濟短期壓力比較大。二季度預計隨著抗疫見效，以及積極宏觀政策落地，經濟環比將會改善。海外目前則處于擴張周期的末端，歐美都面臨非常嚴峻的通脹壓力，央行為了對抗通脹的劇烈緊縮，很可能導致經濟轉入衰退的風險。
對于A股而言，國內宏觀經濟和政策的位置對權益資產是非常有利的。海外的宏觀風險，尤其是衰退的風險如果在今年發生，那么歐美股市可能面臨較大的沖擊，進而對A股也造成情緒上的擾動。這個風險是不能排除的，這也是有人擔心市場二次探底的原因。
但由于這個風險本質上是海外經濟基本面的風險，而國內的經濟和政策周期還是“以我為主”的。因此這種情緒上的沖擊可能影響A股短期表現，但恰好是比較好的中長期布局時點。
3、今年以來市場風格從熱門賽道回歸傳統藍籌，能源、房地產和銀行等低估值板塊逆勢走強，對此您如何看？這種風格還會延續嗎？
唐小東：A股整體而言還是短期資金占比較高的一個市場。短期資金造成的一個后果就是市場中短期結構波動容易走極端。
比如說2021年3季度，成長風格跟價值風格的分化程度達到歷史極端水平。而僅僅過了半年，現在二者的分化又到極端水平，不過分化的方向變成價值大幅跑贏成長。
這個背后當然有基本面因素的作用，國內宏觀經濟處于底部，因此對于穩增長的傳統板塊有利。但中長期來看，經濟結構轉型、能源供給的變革、自主可控的升級、醫療衛生的普及，這些趨勢是非常確定的，因此成長板塊的長期邏輯依然非常穩固。
短期來看，考慮到宏觀經濟的位置，或許二季度市場風格還會延續當前狀態。但如果成長股繼續被拋售的話，下半年可能會出現非常好的布局時點。
4、您認為未來影響未來A股運行的主要因素有哪些？可能會存在哪些潛在的風險？
唐小東：今年影響A股的主要因素，除了國內外宏觀經濟環境以外，還有一個變量是地緣政治沖突。
由于我國經濟體量在全球舉足輕重，因此這些沖突對我國造成實質性影響的概率不大。但是不排除A股對這些突發性事件有劇烈反應，例如3月份的俄烏沖突。
整體而言，我們判斷海外宏觀經濟硬著陸是較大的風險。地緣政治是不確定性因素，很難預判，如果發生了，建議逆向應對。國內宏觀經濟和政策所處位置對市場相對友好，出現風險的概率或不大。
5、從布局后市的角度，您對后市投資布局的總體規劃和脈絡是怎樣的？哪些板塊和行業的投資機會比較突出？請簡要分析下您的投資邏輯。
唐小東：今年整體的規劃可以總結為“積極布局、耐心等待”。
積極布局意味著不認為市場會有系統性風險，整體操作策略是尋找好的買入機會和標的。耐心等待意味著持有收益未必能夠在短期兌現，或者是一些長期看好的標的也可以耐心等待比較好的介入恰好機會。
節奏上，關注兩個時點，一個是二三季度國內穩增長政策兌現情況，這將影響傳統價值板塊的配置。下半年會關注長期成長性板塊，部分標的可能會有比較好的性價比。當然海外央行緊縮進程，以及海外經濟是否硬著陸也是影響市場節奏的因素。
6、在3月中旬的觸底后，14個交易日內恒生指數不經意間從低點已經悄然反彈22%，不少大型公司有超過50%的漲幅。行情的回暖也讓此前“越跌越買”的抄底資金看到了曙光。您如何看港股市場的投資機會？哪些板塊的行情值得期待？
唐小東：港股在3月份的極端反應，最大回撤19%，隨后反彈超過20%，其波動性演繹得非常極致。對于港股而言，我們有兩個框架性建議。
第一，由于離岸市場的角色，港股對于各種風險缺乏抵御能力，資金流動頻繁且劇烈，因此其波動性非常大。第二，港股存在大量優質龍頭公司，對國內傳統經濟和新經濟均有較好的代表性，因此港股的長期估值是有效的。兩個建議疊加在一起，意味著左側買入長期可靠，但短期需要承受較大的不確定性。
目前港股的估值處于歷史性底部水平，因此我們對港股中長期看多。板塊上面的看法跟A股類似，短期關注傳統板塊，長期布局創新類標的。對于互聯網平臺，我們對行業長期看好，具體標的在轉型過程中會有分化，因此今年是比較好的甄別和布局時點。
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