紅星美凱龍?jiān)u級(jí)展望負(fù)面！流動(dòng)性告急！

3月14日，惠譽(yù)已確認(rèn)紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）、高級(jí)無抵押評(píng)級(jí)以及其2022年到期的3億美元高級(jí)票據(jù)評(píng)級(jí)為“BB”。展望負(fù)面。

紅星美凱龍控股在2021年處置了75%的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致收入組合有所改變和流動(dòng)性狀況改善。

惠譽(yù)認(rèn)為，紅星美凱龍控股調(diào)整后的并表狀況現(xiàn)在可與“bb-”亞太地區(qū)房地產(chǎn)相關(guān)發(fā)行人相當(dāng)，但該公司仍受到流動(dòng)性差的限制。惠譽(yù)認(rèn)為，如果紅星美凱龍控股(不包括紅星美凱龍)的資本準(zhǔn)入受到當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)的限制，其流動(dòng)性可能仍會(huì)緊張。紅星美凱龍控股于2022年將有66億元人民幣的債券到期。

就其規(guī)模而言，紅星美凱龍控股在資本市場(chǎng)上的到期債務(wù)較高，有一筆25億元人民幣的債券于2022年5月到期，還有總額為35億元人民幣的債券可在2022年11月回售。惠譽(yù)已經(jīng)獲得了紅星美凱龍控股對(duì)這些債券再融資計(jì)劃的細(xì)節(jié)，惠譽(yù)認(rèn)為目前的市場(chǎng)價(jià)格支持該計(jì)劃的可行性。紅星美凱龍控股還可能考慮用未使用的配額發(fā)行新債券，以及以紅星美凱龍的股票質(zhì)押發(fā)行新債。

紅星美凱龍的“萬達(dá)夢(mèng)”，已經(jīng)到了夢(mèng)醒時(shí)分，頻繁割肉，難掩困局

據(jù)了解，在2020年疫情最為嚴(yán)重的年份，紅星美凱龍的畫風(fēng)還是逆勢(shì)突進(jìn)。然而，2021年6月初，據(jù)公告稱，紅星美凱龍與遠(yuǎn)洋資本達(dá)成《合作框架協(xié)議》，擬將旗下7家物流子公司以23.12億元出售給遠(yuǎn)洋資本。

一紙協(xié)議，讓紅星美凱龍彼時(shí)800億的壓頂巨債、大幅下滑的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)無處藏匿。而且，在資本市場(chǎng)，紅星美凱龍也失意無比。早年市值逼近千億的跡象，也蕩然無存。巨額負(fù)債之下，紅星美凱龍市值縮水超500億，割肉補(bǔ)血、尋求自救已成無奈之舉。

實(shí)際上，除了“變賣”物流業(yè)資產(chǎn)外，早在去年3月份，紅星控股就以10.3億元的價(jià)格向遠(yuǎn)洋資本出售紅星地產(chǎn)18%股權(quán)。

不過，一味的拆東墻、補(bǔ)西墻，自然不是長(zhǎng)久之計(jì)。擺在紅星美凱龍面前的難題，也并非一朝一夕。想通過“舍車保帥”的方式自救，也恐怕沒有那么容易。

激進(jìn)背后，暗藏危機(jī)

眾所周知，傳統(tǒng)家居行業(yè)一直嚴(yán)重依賴線下，即便互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展如火如荼，各大家居企業(yè)也沒有借上時(shí)代的東風(fēng)，轉(zhuǎn)型也紛紛折戟。

究其原因，很少有企業(yè)能做到家居行業(yè)的宜家那樣，同時(shí)兼顧品牌、規(guī)模、運(yùn)營(yíng)成本，還有用戶體驗(yàn)。

正如紅星美凱龍董事長(zhǎng)車建新曾經(jīng)對(duì)其宣傳：“美好的生活需要詩(shī)和遠(yuǎn)方，更需要沙發(fā)和床。”但是要知道，座椅板凳、床與沙發(fā)等產(chǎn)品，用戶消費(fèi)前都是高度需要體驗(yàn)感的。

因此，很多轉(zhuǎn)型線上的家居平臺(tái)都不慍不火、線上銷量更是長(zhǎng)期低迷。所以，提起國(guó)內(nèi)家居零售企業(yè)，更多人想到的是宜家家居，而不是紅星美凱龍，更不是美樂樂等線上家居平臺(tái)。

而據(jù)2020年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年，公司的自營(yíng)商場(chǎng)數(shù)量達(dá)到了92家，較2016年增加26間，平均每年新增6-7間。而且，紅星美凱龍共經(jīng)營(yíng)家居商場(chǎng)達(dá)到了478家，商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)面積超過2424萬平方米，資產(chǎn)體量已達(dá)千億。

紅星美凱龍或許沒有想到，疫情成為了壓倒駱駝的最后一根稻草。重資產(chǎn)模式帶來的負(fù)擔(dān)，終究成了紅星美凱龍的后遺癥，并在財(cái)報(bào)上凸顯出來。

據(jù)媒體報(bào)道，2021年4月，紅星美凱龍位于西安的某家大賣場(chǎng)生意冷清到門可羅雀，空鋪率居高不下。營(yíng)收逼近冰點(diǎn)的壓力之下，紅星美凱龍甚至依靠引入幼兒園、培訓(xùn)中心甚至籃球館等非相關(guān)業(yè)態(tài)入駐，并逐漸與其家居定位漸行漸遠(yuǎn)。

由此不難看出，在紅星美凱龍過去的激進(jìn)姿態(tài)之下，暗藏了各種危機(jī)，并在疫情過后集中暴露出來。盡管其也在拼命自救，但是背負(fù)逾千億資產(chǎn)的紅星美凱龍，已經(jīng)臨近資不抵債的邊緣，多少有些積重難返的意味。

多年過去，疫情對(duì)線下業(yè)務(wù)的影響并未徹底根除，紅星美凱龍的未來命運(yùn)，依然難以料定。

更令人瞠目結(jié)舌的是，2020年4月，紅星美凱龍實(shí)控人車建新又以47億接盤了融創(chuàng)出售的金科11%的股份，在疫情形勢(shì)尚未明朗的大環(huán)境下，逆勢(shì)擴(kuò)張地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

只不過，這樣激進(jìn)的勢(shì)頭沒有持續(xù)多久，就傳出了紅星美凱龍接二連三變賣資產(chǎn)的消息。

實(shí)際上，紅星美凱龍受到拖累的，不只是房產(chǎn)業(yè)務(wù)的重資產(chǎn)，更有早前傳聞會(huì)獨(dú)立上市的愛琴海。據(jù)了解，愛琴海是紅星美凱龍旗下進(jìn)行城市綜合體及商業(yè)購(gòu)物中心籌建、招商、運(yùn)營(yíng)的管理平臺(tái)。前身是紅星商業(yè)，2018年作為新的商業(yè)管理品牌“出道“。

在其擁有龐大的商業(yè)地產(chǎn)資源后，愛琴海如果能借著資本市場(chǎng)的商管風(fēng)口順利上市，融資或高達(dá)百億，整個(gè)紅星美凱龍也將更有想象空間。

專業(yè)人才到位后，紅星美凱龍更是大刀闊斧，在全國(guó)百余個(gè)熱門城市拓展商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，甚至到處都是紅星美凱龍的愛琴海購(gòu)物公園。

實(shí)際上，早在2013年，車建新就喊出天大的目標(biāo)，2020年要開出100家愛琴海購(gòu)物中心。

然而，災(zāi)難也正出現(xiàn)在其準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)宏偉目標(biāo)的2020年。彼時(shí)恰逢疫情，北京太陽(yáng)宮愛琴海購(gòu)物公園正式終止?fàn)I業(yè)。而且，據(jù)了解，在這個(gè)官宣的時(shí)間之前，商戶們提早幾個(gè)月就已經(jīng)接到了閉店的通知，原因是業(yè)主方收回物業(yè)，租賃合同終止。

值得一提的是，北京太陽(yáng)宮愛琴海購(gòu)物商場(chǎng)，是紅星美凱龍旗下的第一個(gè)商業(yè)項(xiàng)目，但是關(guān)門的卻不是最后一個(gè)。例如，早前知情人士對(duì)《鳳凰WEEKLY地產(chǎn)》表示，愛琴海內(nèi)部人員曾經(jīng)對(duì)他透露，當(dāng)時(shí)全國(guó)18個(gè)托管的項(xiàng)目中，有六七家都爛（尾）了。

除了擴(kuò)張速度過快外，愛琴海也因?yàn)槟Ｊ脚c萬達(dá)的“舊版本”運(yùn)營(yíng)模式過于相似，而頻遭質(zhì)疑。要知道，愛琴海的掌門人張華容是萬達(dá)商業(yè)重要的創(chuàng)始人之一，因此在團(tuán)隊(duì)風(fēng)格、運(yùn)營(yíng)策略等方面，也幾乎是萬達(dá)的翻版。

但是彼時(shí)的萬達(dá)，早已在進(jìn)行運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，愛琴海的“跟風(fēng)”，早已成了步人后塵了。

結(jié)語(yǔ)

紅星美凱龍本來有著雄厚的資金實(shí)力，以及在家居行業(yè)的品牌影響力、無數(shù)線下門店等渠道資源，奈何卻走了一條并不擅長(zhǎng)的路線。因此，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，手握一手好牌的紅星美凱龍，打了一手爛牌，才落得如今難以收?qǐng)龅牡夭健?/p>

要知道，萬達(dá)發(fā)展至今，其模式甚至已經(jīng)經(jīng)過5次里程碑式的迭代。而紅星美凱龍一味模仿的，卻是其過去相對(duì)陳舊的模式。因此，即便其行得通，恐怕也無法與萬達(dá)長(zhǎng)年累積的行業(yè)資源、以及趕上的時(shí)代機(jī)遇同日而語(yǔ)。

經(jīng)過幾番折騰，紅星美凱龍或許只能無功而返，而其“萬達(dá)夢(mèng)”，恐怕也是時(shí)候醒醒了。

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