股價高腰斬！對標亞馬遜，美團缺一個“京東物流”嗎？

2022-03-30 05:42:53

來源：騰訊網

文丨寶帥編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

【《正經社》“科技成色考”系列之二】

曾幾何時，王興一邊喊著“it"s all about the long term”，一邊對標亞馬遜。現如今，長期主義的貝索斯已經不再給投資者寫信，對標亞馬遜的美團在兩年利潤轉正之后，又開始了負利潤時期。

3月25日晚，美團發布的財報顯示，2021年Q4 總營收為 495 億元，同比增長 30.6%。凈虧損 53 億元，同比擴大 137%，這已是美團連續第 5 個季度虧損，不過本季度虧損環比已大幅收窄。2021年全年，實現營收1791億元，同比增長56%。經調整虧損凈額為156億元，上年同期經調整凈利潤為31億元。

28日、29日，較一年多前觸及的最高點已跌去70%多的美團港股連續兩日大漲。28日盤中更是最高漲超15%，最終報收11.56%。但這是出于投資者對這份成績單比較滿意，還是股價自身的反彈需要，目前還很難說。

在過去的2021年，投資者或許可以認為，美團的虧損是因為市場不好、監管太嚴、疫情影響……。但是，仔細研判其業務結構可以發現，外在因素并不是虧損的主要原因，真正的問題出在業務本身。

01到家業務并非“雞肋”

美團業務眾多，不過大致可以分為兩個部分，一是到家業務，二是到店業務。雖然從營收來看，到店業務低于到家業務，但是從凈利潤來看，到店才是美團真正想做的事情。之所以還要在到家業務上傾注巨大的人力物力，那是醉翁之意不在酒。

在到家業務中，已經非常成熟的是外賣業務。由于占領了客戶的高頻剛性需求，外賣業務的“流水”很多。不過，這些令人“眼熱”的“流水”絕大部分都不會落在自己的“腰包”里。這一點，正經社分析師在《那些投資美團的人，在怕什么？》一文中也曾有過研判。2021年的財務數據顯示，美團全年的外賣收入為963億元，經營利潤為62億元，經營利潤率為6%，如果扣除其他的費用，凈利潤率也就4%左右。

也就是說，外賣業務并不像很多人想象中的互聯網業務一樣“低成本高利潤”，甚至比很多傳統重資產行業的利潤都低，而且還經常被商戶、用戶、媒體“吐槽”。如此“雞肋”的業務，美團為何又要鍥而不舍呢？原因是流量與活躍度。

高頻剛需的業務最容易引流和提高活躍度，在此基礎上其他業務才更容易變現。根據美團公布的外賣業務運營數據，2021年平臺交易用戶達6.91億元，同比增長35.2%，可以看出，外賣的“引流促活”效果依然強勁。

不過，高頻剛需總是有邊界的，外賣也是如此：在一二線城市的使用很廣，但是到了三四線城市甚至農村地區，需求就開始下降了。該如何連接這個龐大的市場群體呢？答案就是社區團購等新業務。

不過，社區團購等新業務目前還處于擴張階段，依然是“賠本賺吆喝”的買賣。最近三年的財務數據顯示，在過去三年中，美團新業務的經營利潤分別為-67億元、-109億元、-384億元，我們姑且不談未來社區團購的競爭中誰會勝出、社區團購會不會受下沉市場的認可和歡迎等等，先想象一下未來這項業務做成后，對于美團來說是怎樣的一種存在呢？其實跟外賣一樣，就是一個利潤極低的“引流促活”業務，一塊更大的“雞肋”，只不過它連接的群體更多，能為到店業務的增利帶來更多的空間。

既然新業務也是不得不做的“引流促活”業務，那業務的壁壘在哪呢？

02新業務還在“燒錢”

新業務目前備受關注的是社區團購和美團閃購這兩塊，從概念和實際提供的服務看，這兩塊好像并不相同，其實，本質上區別并不大，競爭壁壘都是供應鏈，只不過閃購拼的是“短炮”，而社區團購更適合“長槍”。

先看美團閃購。這是美團旗下的即時零售電商，也就是美團自己在自己的平臺上開了一家自營店，24小時銷售商品并即時配送給消費者。這么來看，美團干起了京東的活，而且比京東自營店配送更快。美團為何可以這樣做呢？原因是外賣業務已經讓美團在全國眾多城市構建了龐大的配送體系。

這個配送體系每年的運營成本非常高。根據美團披露的財報，2020年外賣配送成本為493億元，2021年增加到了682億元。

這么高的配送成本只供給外賣肯定使用率并不高，因此閃購等新業務便可以不斷提升配送的使用效率。所以，美團閃購能做成的關鍵因素就是美團強大的配送體系，也就是末端供應鏈的能力，這是核心競爭力。

但是，社區團購就沒有這么“幸福”了，因為它“闖進”了自己不熟悉的新領域。之所以說是新領域，主要是因為社區團購的供應鏈條比閃購更長，美團擅長的“短炮”難以發揮實力。

從上游的供貨商到最后的消費者，中間的倉配物流環節非常多、非常復雜，而且非常“燒錢”。2021年美團持續加大全國范圍內包括倉配物流等基礎設施投入，第四季度經調整虧損凈額同比擴大為39億元，全年經調整虧損凈額為156億元，這156億元的虧損凈額主要就是社區團購所致。《正經社》分析師認為，這么大虧損中，絕大部分資金是用于倉配物流的建設。

如此來看，短期內新業務還得看“短炮”閃購的發力，“長槍”團購依然是“燒油燈”。

03缺一個“京東物流”

早在創業初期，王興就不止一次把美團和亞馬遜對標，如今10年過去了，王興確實走上了真正對標亞馬遜的路，然而卻難在了物流上。

目前的快遞物流模式主要可以分為兩類，一類是以順豐、圓通等快遞公司為首的網絡配送模式，一類是以京東物流為首的倉配模式。這兩者的區別是，前者擁有強大的運輸網絡，在客戶下單后可以實現貨物的快速流通，而后者擁有強大的倉儲網絡，在客戶下單后可以直接從就近的倉庫中取貨送達。

在社區團購的物流建設中，美團選擇了跟京東物流一樣的倉配模式。這是好的選擇嗎？《正經社》分析師認為，再建一個“京東物流”不如聯手京東物流。為什么呢？可以從時間成本和財務成本分析。

首先看時間成本。京東早在做電商的時候便開始做倉配物流，這種物流模式不同于網絡配送模式，很難在短時間內通過加盟等方式快速鋪開，只能一步一步地扎實推進。京東物流走到今天用了近15年時間，就算是今天重新再造，至少也要7年時間，時間成本很高。況且目前快遞物流領域的競爭也非常激烈，京東、順豐、圓通等老玩家也在不斷嘗試新業務，增加業務量，7年的時間未必能做成。

這樣的時間成本能換來多少利潤增長呢？恐怕也不多。不妨再從財務成本角度分析。從京東物流的財報數據來看，京東物流在2021年的凈利潤為-158億元，相較于2019年和2020年的-22億元和-41億元，仍然是大幅虧損。

當然，京東物流的虧損另有原因，如果從京東物流的單票盈利情況來看，也是一個“苦力活”。《正經社》分析師如下圖所示的測算表明，即便是物流做好了，對于美團來說依然不是好生意。

（數據來源：《正經社》分析師根據京東集團、京東物流公告數據測算）

看來，美團社區團購最好的方式，就是用合適的協議條款，聯手京東物流“補短板”，再用自身的“短炮”優勢做終端。【《正經社》出品】

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