2022-03-22 06:36:52
來源：騰訊網
最近騰訊可謂飽受各種質疑、市場上充斥著各種其利空消息，騰訊港股一度跌至 300 港元下方，市值跌至 3 萬元港元，不過，現在已經大幅反彈 30% 至 380 港元附近，但相關的利空消息并未得到解釋。
作為中國最大的互聯網巨頭，在市場恐慌之后，騰訊的走勢會向何方，可能需要重新回歸基本面層面，騰訊控股將于周三（3 月 23 日）公布 2021 年四季度及全年財報。
三季度回顧
騰訊三季度實現收入 1424 億元，同比增長 13.6%；前三季度實現收入 4159 億元，同比增長 19.4%。
2021 年第三季度，騰訊非國際財務報告準則下的凈利潤為 318 億元，同比下降 2%；2021 年前三季度，騰訊非國際財務報告準則下的凈利潤為 989 億元，同比增長 10%。
2021 年三季度的歸母凈利潤為 395 億元，同比增長 2.6%；前三季度的歸母凈利潤為 1299 億元，同比增長 29.2%。
其中：增值服務：三季度同比增幅為 8%；網絡廣告：三季度同比增幅為 5%。金融科技：三季度同比增幅為 30%。
四季度預測
綜合 13 間券商預測騰訊 2021 年第四季非國際財務報告準則純利介乎 215.04 億至 305.04 億元人民幣，較 2020 年同期 322.07 億人民幣，按年下跌 5.3% 至 35.2%；中位數 284.06 億元人民幣，按年跌 11.8%。
綜合 13 間券商預測騰訊 2021 年第四季純利介乎 162.68 億至 333.58 億元人民幣，較 2020 年同期 593.02 億人民幣，按年下跌 43.7% 至 72.6%；中位數 262.25 億元人民幣，按年跌 55.8%。
據彭博一致預期，騰訊四季度營收料同比增長 11.7%，其中，廣告業務最被看衰。
而國信證券預計騰訊四季度實現營收 1450 億元，同比增長 8.4%，低于彭博一致預期 2.9%；預計實現 Non-IFRS 下歸母凈利潤為 253 億元，同比減少 23.7%，低于彭博一致預期 18.0%。主要系廣告收入疲軟、加大投資及聯營公司損益影響所致。
國信證券指出，現階段應重點關注收入增速，淡化調整后凈利潤指標。
全年預測
25 間券商預測騰訊 2021 年非國際財務報告準則純利介乎 1,169.29 億至 1,304.61 億元人民幣，較 2020 年同期 1,227.42 億人民幣，按年下跌 4.7% 至上升 6.3%。中位數 1,273.14 億元人民幣，按年升 3.7%。
綜合 20 間券商預測，騰訊 2021 年純利料介乎 1,461.32 億至 1,709.74 億元人民幣，按年下跌 8.6% 至上升 7%。中位數 1,575.65 億元人民幣，按年跌 1.4%。
綜合 26 間券商預測，騰訊 2021 年收入料介乎 5,567.11 億至 5,743.17 億元人民幣，較 2020 年 4,820.64 億人民幣，按年上升 15.5% 至 19.1%；中位數 5,609.38 億元人民幣，按年增加 16.4%。
市場關注內地對網游審批政策，特別是針對未成年人防沉迷游戲系統建設，將關注騰訊管理層最新業務包括海外網游業務的指引。騰訊近年積極布局「全真互聯網」概念相關創新業務，投資者亦關心相關拓展策略。
其中，摩根士丹利估計騰訊去年計非國際財務報告準則純利 1,232.72 億元按年微升 0.4%、料純利按年跌 2.5% 至 1,559 億元人民幣，估計去年收入按年升 16% 至 5,577 億元人民幣。
游戲業務是否穩健
摩根士丹利料騰訊上季收入按年升 6%，其中網上游戲收入按年升 5%，受本地游戲收入按年增長放緩至 1% 影響。騰訊季內推出《英雄聯盟：激斗峽谷》及《金鏟鏟之戰》，但料新游戲遞延收入時間較長，短期確認收入較低。該行亦預期國際游戲收入按年增長放緩至 15%，并期待今年推出更多新游戲。
高盛預計騰訊上季手游毛收入按年增速加快至 14%，受國際手游季度收益按年升 31%，及本土手游收益按年增長加快 10% 推動，後者有《英雄聯盟：激斗峽谷》游戲的貢獻，季度整體游戲收入按年增長料加快至 12%。
另外，鑒于游戲業務總體穩定稍有逆風的表現，國海證券預計 2021 年 Q4 騰訊游戲業務營收 409 億元，同比增長 5%，但環比可能下滑 9%。
中金指出，騰訊上季游戲業務表現可符預期，未成年人保護法實施令《和平精英》沖擊較大，但經數月調整後已基本穩住節奏。
安信證券預期騰訊整體游戲收入料按年升 5%，主要來自旗艦游戲的穩定表現及海外市場貢獻。
不過在去年 7 月以后，國家新聞出版署版號發放暫緩?；谖闯赡耆吮Ｗo政策陸續出臺、進一步嚴格內容審查和技術審查、完善原本的版號審批規則和流程等原因，騰訊在第四季度未能獲得新版號，對游戲業務開發和上線進程造成了一定影響。
根據 Sensor Tower 的數據統計，2021 年 Q4 騰訊國內重點游戲流水同比仍能增長 2%。
廣告業務料放緩
摩根士丹利預計騰訊網上廣告收入料按年跌 15%，反映電商廣告增長疲弱，行業監管及宏觀環境挑戰。該行料有關逆境將持續至今年上半年，廣告業務在今年下半年才恢復正增長，但市監局加強網上廣告監管諮詢文件或為廣告業務復蘇增添不明朗因素。
中金料騰訊去年第四季收入升 5% 至 1,409 億人民幣，料第四季非國際財務報告準則純利 248.33 億按年跌 22.9%，估計，但指廣告業務依然較疲軟，指利潤率仍有壓力。
高盛稱，四季度網上廣告收入料按年縮減 8%，其中社交廣告收入按年跌 8%，受宏觀經濟疲弱削減廣告預算，教育、保險及網游廣告減少，多地疫情反彈影響線下活動及需求，以及互聯網相關監管影響。季度媒體廣告收入料按年跌 22%，受彈幕廣告限制及核心綜藝減少廣告收益影響。
安信證券預期騰訊同期在線廣告收入料按年跌 12%，其中社交廣告及媒體廣告分別按年跌 9% 及 24%，受宏觀疲軟影響廣告需求、監管導致游戲、教育及互聯網保險縮減廣告預算，個人資料保護法亦影響廣告業務，屏幕廣告整治等亦造成負面影響。
云業務為什么被看好？
根據 IDC 國內公有云季度跟蹤報告，去年三季度，騰訊云在國內公有云 IaaS+PaaS 市場擁有 10.92% 的市場份額，位列全國第二。
The Panoramic View 認為，騰訊云有可能在未來一兩年實現調整后 EBITDA 的盈利。考慮到騰訊云及其他業務的潛力，騰訊的股價可能會在幾年內走高。
基于其目前的市場份額，增長率和潛力，分析師預計市場對騰訊云的估值可能在 1000 億美元左右。
另外，德邦證券指出，中短期來看，騰訊云于泛互聯網行業的優勢在于游戲、音視頻領域的技術和經驗積累，使得該等行業的解決方案具有較強的競爭力。
德邦認為云及騰訊企業服務業務在泛互聯網行業中的音視頻、游戲云具有穩健的基本盤，亦可以受益于高景氣度的下游細分賽道的需求增長驅動；
在更長的周期中，騰訊于零售行業的解決方案 “智慧零售” 有望長期受益于微信商業生態的景氣度提升。
細數騰訊基本面的利空
不過，相比之下，華泰證券指出，對于騰訊，幾大業務均存在趨弱：
消費放緩和競爭激化將帶來負面影響；
游戲業務面臨高基數和監管影響；
宏觀環境將影響廣告和支付業務前景。
華泰證券表示，消費增速持續放緩，互聯網及廣告等行業的監管將導致 1H22 面臨高基數壓 力。鑒于在線廣告和金融科技與商業服務（FBS）增長疲軟，將 2021/2022/2023 年的總收入預測下調 0.9/2.8/3.8%。
游戲方面，華泰證券預計，預計 2022 年前 9 個月國內游戲收入增長將面臨較高基數壓力，因 2021 年 9 月起游戲行業對未成年人保護的監管有所加強。而根據 QuestMobile 的數據，2022 年 1 月騰訊《王者榮耀》和《和平精英》的平均 DAU 分別同比下 12% 和 24% 至 6,160 萬和 2,680 萬。
另外，宏觀需求疲軟和監管不利因素可能會影響主要行業的廣告投放，包括游戲、電商和教育等。消費疲軟和疫情反復也將影響騰訊支付業務。根據網聯數據，2022 年春節期間網絡支付交易額同比增長 11.6%，對比 2021 年春節期間 84.1% 的增長率有所放緩。
對于騰訊 2021 年四季度財報，華泰證券指出：
預計四季度總收入或同比增長 9.7% 至人民幣 1,467 億元；
預計四季度非 IFRS 下凈及利潤將同比下降 13.8% 至人民幣 286 億元，主因在線廣告業務表現疲弱、整體毛利率下滑以及經營杠桿下降；
預計非 IFRS 下凈利潤增長率將在 2021 年放緩至 3.9%。
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