重挫近5％！滬市再次接近三千點(diǎn)，現(xiàn)在屬于估值底還是市場(chǎng)底？

股票市場(chǎng)

A股大跌、港股創(chuàng)出近年來(lái)的調(diào)整新低，三月份的市場(chǎng)行情確實(shí)不友好。但是，在另一方面，美股市場(chǎng)卻率先出現(xiàn)了止跌反彈的走勢(shì)，從最新數(shù)據(jù)顯示，道瓊斯指數(shù)上漲了1.82%、納斯達(dá)克指數(shù)上漲了2.92%，近期美股市場(chǎng)的走勢(shì)明顯強(qiáng)勢(shì)于A股與港股市場(chǎng)。

在外圍市場(chǎng)環(huán)境趨于穩(wěn)定的背景下，A股與港股市場(chǎng)的走勢(shì)是比較不正常的。假如按照當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析，目前股市與經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)存在背離的跡象。針對(duì)近期的股市表現(xiàn)，要么可以理解為一種非理性的情緒化表現(xiàn)，要么可以理解為一種估值錯(cuò)殺的行為。

外資接連凈賣出，加速了市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)走勢(shì)。或許，從外資資金的角度出發(fā)，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，疊加地緣局勢(shì)延續(xù)的影響因素，外資資金正在重新審視A股與港股資產(chǎn)的投資價(jià)值，但從實(shí)際影響分析，主要還是體現(xiàn)在情緒化的影響因素，尤其是在中概股企業(yè)身上，這種情緒宣泄壓力被發(fā)揮到極致。然而，對(duì)多數(shù)A股與港股資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，基本面并未發(fā)生太大的變化，但卻深受這種情緒化壓力的影響。

縱觀A股市場(chǎng)的歷史表現(xiàn)，在下跌趨勢(shì)中，往往會(huì)存在政策底、估值底以及市場(chǎng)底。其中，最具代表性的例子，莫過(guò)于2015年之后的股市調(diào)整行情。在市場(chǎng)調(diào)整至3200點(diǎn)附近區(qū)域，市場(chǎng)逐漸接近政策底部。在當(dāng)時(shí)看來(lái)，3000點(diǎn)左右的點(diǎn)位，成為了當(dāng)年市場(chǎng)的估值底部。但是，面對(duì)極端的市場(chǎng)環(huán)境，到了2016年1月底，A股市場(chǎng)才在2638點(diǎn)止跌企穩(wěn)，而這一點(diǎn)位也被定義為市場(chǎng)底，也可以稱為情緒底部。

數(shù)年之后的今天，A股市場(chǎng)又一次面臨非理性調(diào)整的行情。14年來(lái)，滬市仍然徘徊于3000點(diǎn)附近的區(qū)域，若按照上證指數(shù)的點(diǎn)位計(jì)算，十多年來(lái)投資者的投資回報(bào)率卻少得可憐。

從去年高位3731點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，A股市場(chǎng)累計(jì)最大跌幅接近20%。不過(guò)，考慮到上證指數(shù)的指數(shù)相對(duì)失真，深證成指或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的參考價(jià)值可能會(huì)更高一些。但是，從此次調(diào)整行情分析，也逐漸感受到一些市場(chǎng)情緒化的壓力。

按照當(dāng)前市場(chǎng)的基本面與估值水平，3200點(diǎn)附近應(yīng)該屬于市場(chǎng)的估值底部區(qū)域。在此位置之下，市場(chǎng)越往下走，則更可能屬于情緒化宣泄的過(guò)程，這個(gè)底部區(qū)域可以定義為市場(chǎng)底或者情緒底。

滬指重挫近5%，滬指又一次接近3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。雖然滬指看起來(lái)跌幅不大，但從不少股票的走勢(shì)分析，卻已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的跌幅。其中，包括中國(guó)平安、招商銀行、美的集團(tuán)、格力電器等白馬股，也在近期加速調(diào)整的行情中出現(xiàn)了20%以上的跌幅，有的權(quán)重股累計(jì)最大跌幅超過(guò)了50%。

相對(duì)于A股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)以及赴美上市的中概股走勢(shì)更為極端。其中，港股恒生指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出了近年來(lái)的調(diào)整新低，恒生科技指數(shù)更是從去年高點(diǎn)下跌了70%的空間。另外，中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)累計(jì)最大跌幅達(dá)到了80%，這一跌幅水平甚至超越了2008年金融海嘯的調(diào)整力度。

經(jīng)過(guò)了這一輪市場(chǎng)的非理性下跌走勢(shì)后，目前A股市場(chǎng)已基本上完成了估值底部的筑底過(guò)程，若繼續(xù)往下調(diào)整，那么市場(chǎng)很有可能完成市場(chǎng)底或者情緒底的筑底走勢(shì)。不過(guò)，在市場(chǎng)底或者情緒底探索的過(guò)程中，仍需要警惕融資盤平倉(cāng)壓力以及股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)等因素。遇到極端的市場(chǎng)環(huán)境，必要時(shí)還是需要為市場(chǎng)注入一些流動(dòng)性，以緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性擠兌風(fēng)險(xiǎn)，這也是化解金融市場(chǎng)發(fā)生局部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的措施之一。

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