全球新資訊：下半年首場(chǎng)市場(chǎng)“風(fēng)暴”殺至：美債收益率倒掛、大宗商品暴跌

美國(guó)獨(dú)立日假期后的首個(gè)交易日，美國(guó)金融市場(chǎng)以股債匯齊升的收盤表現(xiàn)，奏響了歡慶的樂章。然而，這樣一個(gè)在美國(guó)看似歲月靜好的交易日，卻成為了非美資產(chǎn)和大宗商品的“災(zāi)難日”。隨著衰退交易全面盛行，下半年全球市場(chǎng)的首輪“風(fēng)暴”不期而至。

對(duì)于美國(guó)股市投資者而言，他們昨天無(wú)疑是“幸運(yùn)的”——美國(guó)三大股指中的兩個(gè)在市場(chǎng)尾盤上演反彈行情后收高，標(biāo)普500指數(shù)周二在本周首個(gè)交易日上漲6.06點(diǎn)，至3831.39點(diǎn)，漲幅0.2%。科技股集中的納斯達(dá)克綜合指數(shù)也收復(fù)了早些時(shí)候的跌幅，收盤升至11322.24點(diǎn)，漲幅1.7%。僅有道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌129.44點(diǎn)，至30967.82點(diǎn)，收盤微跌0.4%。

(相關(guān)資料圖)

但對(duì)于全球其他市場(chǎng)尤其是歐洲市場(chǎng)的投資者而言，他們眼下或許只能眼巴巴地羨慕于美股的尾盤反彈。從大宗商品，到非美貨幣，昨夜匯市和商品上演的凄慘景象，令許多市場(chǎng)人士深感窒息；而關(guān)鍵美債收益率曲線的再度倒掛，更是令經(jīng)濟(jì)衰退的刺耳警報(bào)被徹底拉響……(美債收益率再陷倒掛)

在上周的前瞻中，我們就曾提醒過投資者，如果說上半年全球市場(chǎng)的交易主題是通脹，那么下半年就可能將是衰退。而在衰退交易中，眼下最為醒目的變化其實(shí)集中在兩點(diǎn)——象征全球市場(chǎng)定價(jià)之錨的美債收益率回落和以工業(yè)金屬領(lǐng)頭的大宗商品下跌。

而在本周二(7月5日)，債市的衰退交易正變得更為清晰：不僅各期限收益率全線走低，最為可靠的衰退前瞻指標(biāo)美債收益率曲線也再度呈現(xiàn)了倒掛姿態(tài)。

截止當(dāng)天紐約時(shí)段尾盤，2年期美債收益率跌1.2個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.831%，5年期美債收益率跌6個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.824%，10年期美債收益率跌7.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.812%，30年期美債收益率跌6.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.044%。這是2年期美債收益率自6月中旬以來首次略高于10年期美債收益率，并且自2020年3月以來首次高于5年期美債收益率。這一曲線倒掛現(xiàn)象表明市場(chǎng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)放緩最終會(huì)導(dǎo)致短期利率下行。在美國(guó)過去50年的每次衰退之前，所謂的收益率曲線倒掛現(xiàn)象都曾出現(xiàn)過。從某種意義上來說，相比于今年3月2/10年期美債收益率曲線最初倒掛所引發(fā)的全球轟動(dòng)，當(dāng)前這波新一輪倒掛可能更加具有指示意義。要知道，3月的曲線倒掛發(fā)生在整條美債收益率曲線的上升期，當(dāng)時(shí)倒掛很大的原因是基于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮政策的擔(dān)憂，導(dǎo)致短債收益率的上升速度快于長(zhǎng)債收益率……

但這次乃至6月中旬時(shí)的短暫倒掛，卻是發(fā)生在整條美債收益率曲線的回落期，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策的影響逐漸開始退居二線，倒掛現(xiàn)象的發(fā)生正開始更為貼合市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)測(cè)的本質(zhì)。

蒙特利爾銀行(BMO)美國(guó)利率策略主管Ian?Lyngen表示：“考慮到隨著10年期國(guó)債收益率低于3%，曲線再度出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，投資者情緒中正在醞釀的一些東西已難以被忽視。”

事實(shí)上，眼下美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景迅速惡化的跡象，已開始促使債券交易員相信美聯(lián)儲(chǔ)將在明年全面扭轉(zhuǎn)政策立場(chǎng)，甚至有可能在2023年上半年就實(shí)施降息——目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)利率會(huì)在2023年第一季度于3.3%左右見頂，這預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)最多只會(huì)再進(jìn)行175個(gè)基點(diǎn)的加息。同時(shí)，明年一季度降息的概率已達(dá)到了約50%，市場(chǎng)定價(jià)顯示美聯(lián)儲(chǔ)明年可能進(jìn)行4次25個(gè)基點(diǎn)的降息。鑒于5月份經(jīng)通脹調(diào)整的消費(fèi)者支出以及6月美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)等一系列數(shù)據(jù)都表現(xiàn)不佳，包括摩根大通和摩根士丹利在內(nèi)的銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛下調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

大宗商品暴跌

對(duì)于債券投資者而言，在評(píng)估美債收益率走向時(shí)，經(jīng)常會(huì)關(guān)注一個(gè)商品市場(chǎng)領(lǐng)域的前瞻性指標(biāo)——銅金比。

銅/金比能指引美債收益率的邏輯非常簡(jiǎn)單：銅/金比是將銅的價(jià)格除以黃金的價(jià)格所得到的商，即黃金去除工業(yè)屬性，得到純金融屬性。當(dāng)市場(chǎng)景氣復(fù)蘇或熱絡(luò)時(shí)，銅因反映需求增加，價(jià)格表現(xiàn)將超越黃金。而若經(jīng)濟(jì)不景氣乃至面臨衰退威脅時(shí)，銅的表現(xiàn)往往比黃金更為低迷。

而眼下，大宗商品市場(chǎng)發(fā)生的一切，也同樣印證著當(dāng)前衰退交易的狂熱，并不局限于債市：與美債收益率下跌和曲線倒掛相呼應(yīng)的是，銅金比也正大幅回落。隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮繼續(xù)抑制大宗商品需求前景，銅價(jià)周二跌至了17個(gè)月低點(diǎn)。被普遍視為經(jīng)濟(jì)晴雨表的“銅博士”目前在每噸8000美元下方交投，上季度更是剛剛錄得了2008年金融危機(jī)以來最糟糕的季度表現(xiàn)。中信期貨在一份報(bào)告中表示，對(duì)美國(guó)可能陷入衰退的擔(dān)憂正在主導(dǎo)銅交易。報(bào)告預(yù)計(jì)，銅價(jià)可能會(huì)在中長(zhǎng)期內(nèi)繼續(xù)下跌，盡管短期內(nèi)可能出現(xiàn)技術(shù)性反彈。

目前，工業(yè)金屬正成為大宗商品領(lǐng)域的領(lǐng)跌者。彭博工業(yè)金屬指數(shù)已經(jīng)完全回吐了年內(nèi)的所有漲幅并進(jìn)一步下跌，而在工業(yè)金屬的帶動(dòng)下，從能源到農(nóng)產(chǎn)品，一系列大宗商品價(jià)格也正因?qū)?jīng)濟(jì)前景和需求的擔(dān)憂而同步回落。在原油市場(chǎng)上，全球基準(zhǔn)布倫特原油期貨周二收盤下跌9.5%，至每桶102.77美元。美國(guó)WTI原油下跌8.2%，至每桶99.50美元，為5月初以來首次收于100美元下方，也是4月25日以來的最低結(jié)算價(jià)。就在不到一個(gè)月前，布倫特的價(jià)格還處于每桶120美元上方，當(dāng)時(shí)全球供應(yīng)因俄烏沖突的影響而承壓。但如今，雖然這場(chǎng)地緣沖突仍沒有結(jié)束的跡象，但交易員的注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑可能會(huì)拖累燃料需求上，從而使油價(jià)掉頭回落。

花旗集團(tuán)大宗商品策略師周二表示，經(jīng)濟(jì)衰退的“可能性越來越大”。在這種情況下，假設(shè)歐佩克及其盟友不干預(yù)市場(chǎng)，油價(jià)可能在今年年底達(dá)到每桶65美元，到2023年底達(dá)到每桶45美元。

Winshore?Capital?Partners?LP的管理合伙人Gang?Hu則指出，市場(chǎng)的潛臺(tái)詞其實(shí)是在說——經(jīng)濟(jì)衰退即將到來，通脹將放緩，大宗商品料下跌，美聯(lián)儲(chǔ)將在2023年降息，這個(gè)事情很難淡化，因?yàn)樗沁B續(xù)性的，并且可能存在一個(gè)自證預(yù)言的過程。

文章來源:財(cái)聯(lián)社

關(guān)鍵詞： 大宗商品