世界短訊！6月爆買14.8萬億日元！日本央行長期國債持倉超過總量的50%

(相關資料圖)

奉行“無限量購債”的日本央行，上周的購債規模達到了令人難以置信的11萬億日元。據日經新聞報道，日本央行持有的日本政府債券份額已經超過了50%，創下歷史新高。

根據日經的計算，日本央行6月份購買了價值14.8萬億日元(1100億美元)的日本國債，超過了2002年11月購買的11.1萬億日元，創下了月度最高總額。

QUICK數據庫顯示，截至6月20日，長期日本國庫券(JGBs)的總市值共計1021.1萬億日元，其中日本央行按面值持有514.9萬億日元，占比達到50.4%，高于2021年2月至年3月的50%。

日本央行一直在購買市場上的大部分日本國債，這種不尋常的操作導致了債券市場的扭曲，包括收益率曲線的深度倒掛。當黑田東彥在2013年啟動大規模貨幣寬松計劃時，日本央行的國債持有量“僅”在10%的范圍內。隨著超寬松政策的持續，其持有量不斷增長。按照這個速度，在其他條件相同的情況下，日本央行將在未來十年左右擁有整個日本債券市場。　　　　幾年前，國際貨幣基金組織計算出，日本央行如果持有約40%的日本債券，就會導致崩盤。但日本央行現在不能停止購買，甚至永遠都停不下來。根據日本經濟研究中心的估計，日本央行需要將其持有的日本國債規模在目前500萬億日元的基礎上增加120萬億日元，才能將長期利率維持在0.25%。日本央行的國債持有量正在迅速接近這個水平，預計將超過總量的60%。

到目前為止，日本央行一直專注于特定的日本國債，持有新發行的10年期日本國債的87.6%。然而，按照這個速度，它很快就會無債可買，收益率曲線將面臨波動。與此同時，盡管期限較長的債券利率較高，但由于日本央行將重點放在10年期日本國債的收益率上以抑制利率，7至9年到期的日本國債收益率現在高于10年期國債的收益率。　　　　本月一些交易日的日本國債收益率高于日本央行0.25%的上限。在這種情況下，日本國債的交易價格低于日本央行承諾購買它們的水平，實際上違反了收益率曲線控制(YCC)。這意味著市場參與者認為日本央行很快將不再能夠維持目前的利率控制措施，即收益率曲線控制。未能捍衛YCC可能導致日本國債價格災難性地走低，并引發日元和整個經濟的惡性崩潰。

日美之間以及日歐之間不斷擴大的利率差已經距促使日元大幅貶值。本月早些時候，日元兌美元匯率跌至24年低點136。如果日本央行“不惜一切代價”捍衛0.25%的YCC關口，它的跌幅將會大大降低，因為防止收益率飆升所需的流動性將繼續使日元貶值。

隨著日本央行買盡其所能找到的每一張債券，私人金融機構持有的日本國債數量一直在迅速下降：截至3月底，銀行和其他存款機構持有的日本國債占總量的11.4%，而保險和養老基金持有23.2%。這意味著，如果長期利率上升和日本國債價格下跌，日本央行現在將承擔更大的損失風險。

日本三大銀行共持有超過70萬億日元的日本國債。三菱日聯金融集團持有的平均期限為2.8年，三井住友金融集團為2.8年，瑞穗金融集團為1.2年。近年來，這些銀行主要投資于期限較短的債券，為利率上升做準備。

正如日經所總結的那樣，日本央行持有一半日本國債的策略可被視為其填補預算赤字的方式。日經指出，“政府的財政紀律也可能因央行維持低利率而放松”，并補充說，“政府需要進行改革以刺激經濟增長，擺脫對日本央行的依賴”。

關鍵詞： 長期國債