現(xiàn)在敲響美元的喪鐘還太早？

在俄烏危機兩周后，南非總統(tǒng)西里爾·拉馬福薩(CyrilRamaphosa)與俄羅斯總統(tǒng)普京通了電話。就在同一天，在凡爾賽召開會議的歐洲領導人警告稱，民主岌岌可危。然而拉馬福薩的語氣卻截然不同。

“感謝普京總統(tǒng)今天接聽我的電話，這樣我就能了解俄羅斯和烏克蘭之間正在發(fā)生的情況。”他在推特上寫道。拉馬福薩將這場戰(zhàn)爭歸咎于北約的擴張，他說普京“欣賞我們的平衡方式”。

并不是所有國家都參與對俄制裁

南非總統(tǒng)并不是唯一一個在戰(zhàn)爭中尋求“中立”立場的人。巴西總統(tǒng)JairBolsonaro在俄羅斯入侵烏克蘭后表示：

“我們不會偏袒任何一方。我們將繼續(xù)保持中立，并在任何可能的情況下提供幫助。”

墨西哥總統(tǒng)AndrésManuelLópezObrador也拒絕加入對俄羅斯實施的制裁。他表示：

“我們不會采取任何形式的經(jīng)濟報復，因為我們希望與世界上所有的政府保持良好關系。”

世界上大多數(shù)國家似乎都一致譴責烏克蘭戰(zhàn)爭，但雖然有西方領導的反對俄羅斯的聯(lián)盟，但不存在全球性的聯(lián)盟。隨著世界各國都在對美國及其盟友凍結俄羅斯外匯儲備的戲劇性舉動做出回應，這可能對國際金融的未來產(chǎn)生重要影響。

“制裁是驚天動地的，他們打破了常規(guī)。”曾任美國財政部制裁官員的JohnSmith承認，他現(xiàn)在是莫里森與福斯特律師事務所(Morrison&Foerster)國家安全業(yè)務的聯(lián)席主管。

用以制裁的美元，其地位會衰退嗎？

制裁俄羅斯的力量是基于美元的主導地位，美元是貿(mào)易、金融交易和央行儲備使用中最廣泛的貨幣。然而，以這種方式明確地將美元武器化，美國及其盟友面臨著削弱美元的風險，并將全球金融體系分裂成相互競爭的集團，讓所有人的境況都變得更糟。

瑞士信貸分析師佐爾坦·鮑茲(ZoltanPozsar)表示:

“戰(zhàn)爭還會顛覆貨幣的主導地位，并起到推動新貨幣體系誕生的作用。”

此前，人們曾無數(shù)次預測美元將會滅亡，但最終美元還是保住了自己的地位。慣性在跨境金融中是一種強大的力量：一旦一種貨幣被廣泛使用，它就會成為一種自我延續(xù)的狀態(tài)。

但是，美國對俄羅斯央行的制裁可能是美元主導地位開始下降的時刻。

分析人士指出，以前的金融戰(zhàn)例子大多與阻止資金用于恐怖主義或部署在伊朗核計劃等特定情況下有關。弗吉尼亞大學金融法教授MituGulati認為，針對俄羅斯這樣規(guī)模和實力的國家進行制裁是前所未有的，無論好壞，它都可能成為未來的藍圖。他說：

“如果你改變俄羅斯的規(guī)則，你就會改變整個世界的規(guī)則，一旦這些規(guī)則發(fā)生變化，它們就會永遠改變國際金融。”

“這簡直就是偷竊”

2月底，俄烏沖突爆發(fā)，美國對俄羅斯實施了制裁，俄羅斯央行的大部分外匯儲備被凍結。盧布兌美元匯率跌至135，自年初以來貶值了約50%。

俄羅斯外交部長拉夫羅夫3月表示：

“沒有人預測西方可能會實施何種制裁，當時央行儲備被凍結，這簡直是盜竊。”

戰(zhàn)爭開始六周后，情況看起來有所不同，至少表面上是這樣。在制裁首次宣布后的幾天里，盧布已經(jīng)收復了大部分失地，這促使一些俄羅斯官員聲稱這些措施失敗了。

俄羅斯杜馬下議院議長VyacheslavVolodin周三表示：

“這是美元在世界上壟斷地位終結的開始，如今任何持有美元的人都不能再確定美國不會偷他們的錢。地獄般的制裁并沒有奏效。他們希望使俄羅斯經(jīng)濟崩潰，使俄羅斯的銀行系統(tǒng)癱瘓，但這無用。”

但分析人士表示，股市反彈在很大程度上反映了俄羅斯作為回應而采取的嚴厲資本管制和加息措施。他們補充說，不管盧布的走勢如何，經(jīng)濟影響無疑將是嚴重的。

不過，有一些初步跡象表明，俄羅斯可能找到繞過以美元為基礎的美國金融體系的制裁辦法。其中一個領域是貿(mào)易。一個渴望保持其外交政策獨立性的國家，印度，一直在考慮給俄羅斯提供一個后門。

印度官員表示，政府和央行已經(jīng)研究了盧比兌盧布安排的可行性，這是兩國在蘇聯(lián)時期使用的一種機制，也涉及石油和其他商品的易貨貿(mào)易。但官員們強調(diào)，這個問題尚未解決。一位官員警告說，這樣的安排“一旦危機過去，就很難撤銷”。　　　　一些人擔心這場戰(zhàn)爭是全球經(jīng)濟深刻轉(zhuǎn)變的開始。全球最大的投資集團貝萊德，其首席執(zhí)行官拉里?芬克(LarryFink)在致股東的年度信函中稱：

“俄羅斯對烏克蘭的入侵終結了我們過去30年經(jīng)歷的全球化，其中一個結果可能是數(shù)字貨幣的更多使用——中國當局在這一領域已經(jīng)做了重大準備。”

就連國際貨幣基金組織也認為，由于體系的“碎片化”，美元的主導地位可能會被稀釋，盡管它可能仍將是主要的全球貨幣。IMF第一副總裁吉塔?戈皮納特(GitaGopinath)表示：

“我們已經(jīng)看到，一些國家正在重新談判它們在貿(mào)易中使用的貨幣。”

制裁還可能加速國際金融基礎設施的變化。作為減少對美國控制的體系依賴的努力的一部分，中國花了數(shù)年時間發(fā)展自己的國際知名跨境銀行間支付系統(tǒng)(Cips)，目前在100個國家擁有1200家成員機構。

與總部位于歐洲的支付系統(tǒng)Swift相比，Cips的規(guī)模仍然較小。Swift是針對俄羅斯的制裁制度的重要組成部分。但俄羅斯幾家大型銀行被Swift踢出的事實，為這個競爭對手提供了一個潛在的增長機會。

中國在全球外匯儲備中所占份額仍然非常小　　　　前IMF高級官員、現(xiàn)就職于布魯金斯學會(BrookingsInstitution)的埃斯瓦爾·普拉薩德(EswarPrasad)表示，Cips有潛力改變游戲規(guī)則，中國正在建立支付和支付信息的基礎設施，有朝一日可能為西方主導的國際金融體系(尤其是Swift)提供另一種選擇。

各國央行儲備發(fā)生變化

甚至在戰(zhàn)前，也有初步跡象表明，國際金融體系的主要基石之一，央行儲備的構成已在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

考慮到美國的規(guī)模和實力、其債務的安全性和可交易性，以及美元在國際貿(mào)易和金融中的主導地位，在過去一個世紀的大部分時間里，美國國債一直是各國央行存放應急資金的首選之地。上世紀60年代，法國前總統(tǒng)德斯坦(ValéryGiscardd’estaing)將此稱為美國的“過分特權”。但近幾十年來，這種特權已經(jīng)被侵蝕。

據(jù)國際貨幣基金組織的最新數(shù)據(jù)，2021年底，在全球央行持有的價值12萬億美元的外匯儲備中，美元所占比例約為59%。這一比例低于1999年歐元推出時的71%。

加州大學伯克利分校經(jīng)濟學教授巴里·艾肯格林(BarryEichengreen)表示，歐元是美元的主要替代貨幣，占各國央行外匯儲備的20%，但也出現(xiàn)了向澳元、韓元和人民幣等較貨幣轉(zhuǎn)移的明顯趨勢。

在最近與國際貨幣基金組織共同撰寫的一份報告中，他稱這是“對美元主導地位的隱形侵蝕”，并認為它“暗示了國際體系未來可能如何演變”，而使用央行制裁可能會加快這一進程。　　　　“這是一件大事。凍結俄羅斯中央銀行的資產(chǎn)對我來說當然是一個意外，對普京來說也是如此。過去，只要一提到‘武器化’和‘美元’，就會出現(xiàn)這些問題。人們總是擔心，這將不利于美聯(lián)儲，并在一定程度上侵蝕美元的過分特權。”

曾任中國央行顧問，現(xiàn)中國社會科學院首席經(jīng)濟學家余永定在上周的一次講話中表示，制裁“從根本上損害了國家在國際貨幣體系中的信譽，如果外國央行的資產(chǎn)可以被凍結，那么在國際金融活動中，哪些合同和協(xié)議就不能被取消？”

現(xiàn)在敲響美元的喪鐘是否為時過早?

盡管有很多關于制裁影響的猜測，但還有充分的理由相信，它們不會推動支撐全球金融的板塊結構發(fā)生轉(zhuǎn)變——至少在可預見的未來如此。盡管盧布最近有所反彈，但俄羅斯要想擺脫制裁的影響并非易事。社會政策獨立研究所區(qū)域項目主任NatalyaZubarevich表示，人們對制裁的預期“過快”。“她說：

“制裁不會很快見效。其他制裁措施將在幾個月見效，而不是幾天內(nèi)。”

此外，美國和歐洲威脅要制裁那些積極幫助俄羅斯逃避金融封鎖的實體，這將是一個主要的威懾因素，甚至對那些愿意幫助俄羅斯的銀行也是如此。　　　　對于那些現(xiàn)在可能正緊張地關注自己在類似制裁面前的脆弱性的國家來說，其他貨幣也不容易取代美元。有的人擔憂根本就缺乏可行的替代方案。Eichengreen也表示，美元能在美國前總統(tǒng)特朗普“反復無常”的總統(tǒng)任期內(nèi)幸存下來，他現(xiàn)在也不像過去那樣擔心美元的地位。

普拉薩德指出，盡管鑒于“西方經(jīng)濟體采取了相當戲劇性的舉措”，各國不能再完全依賴“他們在戰(zhàn)時精心建立的戰(zhàn)爭基金”，但仍然缺乏可行的替代方案。他說，現(xiàn)階段的人民幣在國際金融領域的影響力還不夠大，無法成為美元的可行替代品。

前財政部官員Smith指出：

“美元在國際經(jīng)濟中的喪鐘每年都在敲響，大約從2008年開始，當時美國首次阻止伊朗使用美元進行國際能源交易。但對美元來說沒有掀起一點浪花。從那以后，關于美元失去其作為儲備貨幣以及能源市場和國際經(jīng)濟中首選貨幣的地位，出現(xiàn)了很多爭論，但我們還沒有看到這種情況發(fā)生。美元作為國際金融交易穩(wěn)定的源泉繼續(xù)保持強勢，即使在俄烏危機塵埃落定之后，這種情況也可能繼續(xù)存在。”

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