A股獨立走強依舊 機構調倉基本告一段落

核心觀點

投資確定性，回避不確定性，這是今年的投資之道，低位、低價、低估值的“三低”，是具備防御與反擊的投資品種，而低位是今年投資的“王道”。

盤面分析

外受俄烏地緣政治動蕩影響，受美聯儲貨幣政策未進一步收緊影響，內有社融規模“天量”釋放刺激，CPI與PPI剪刀差縮減影響，上周大盤盤中雖波動較大，但仍如我們所預期，走出了先抑后揚走勢。最終，上周大盤上漲0.80%，創業板上漲2.93%，兩市總成交量較前一周減少7.63%，這表明受外在不確定性因素影響，場外資金觀望為主，場內資金活躍度不減，市場情緒波動較大，市場信心略顯不足。

量能有所減少，個股活躍度回升，分化逐步減弱，市場熱點轉換較快，持續性不強，追高易套，殺跌易損，資金短期化行為為主，但資金主戰場還在滬市。上周五，共有51家個股漲停，有63家個股漲幅在10%漲停板之上，其中有6家個股為20%漲停，有211家個股漲幅在5%之上，共有1家個股跌停，有2家個股跌幅在10%跌停板之上，無個股為20%跌停，有25家個股跌幅在5%以上。

機構調倉基本告一段落，資金轉移力度減弱，結構調整帶來的波動逐漸減弱。上周漲幅居前的為新能源、有色、磷化工、稀土、醫藥生物、建筑建材、化工等，跌幅居前的為金融、地產、數字貨幣、交運、農林牧漁等。量能難移釋放，賺錢效應回升，虧錢效應降低，超跌引領上漲，藍籌維穩大盤，大盤先抑后揚，“八二”現象為主，是上周盤面主要特征。

技術面分析

從技術上看，上周大盤低開慣性回落后，便走出震蕩盤升走勢，以最高點收盤，并呈價漲量縮態勢。大盤收復5周均線，實現了周線“兩連陽”走勢，周線SKD指標仍處于底部且金叉，大盤最高點也未跨越節前一周的開盤價，仍處于蓄勢階段，短線大盤還有上行要求，短線有望挑戰60周周線要求。

日線技術指標顯示，上周五大盤低開之后，盤中回補上周三留下的缺口后，再度震蕩上行，收盤創探底回升以來的新高，并呈價漲量縮態勢。5日線及10日線失而復得，20日線收復，日線MACD指標多頭強化，周四及周五的K線組合為上漲“吞沒線”，大盤強勢特征明顯，但價漲量縮的量價背離，也制約大盤上行空間，量能能否重新釋放，K線組合形態是否重復2020年5月26日、27日走勢，不但決定短線走勢強弱，將決定大盤能否順利構筑“W”底形態。

分時圖技術指標顯示，15分鐘MACD指標連續底背離，60分鐘SKD指標頂背離，短線盤中還有反復，但30分鐘MACD指標多頭強化，短線大盤有望延續反彈走勢。

上證50價漲量增縮，5日線、10日線失而復得，收復20日線，并站上3150點之上，上周四K線及上周五K線構筑上漲“吞沒線”，組合構筑成“W”底雛形，短線將挑戰30日線壓力，能否突破并站穩，量能重新釋放是關鍵。

創業板價跌量縮，5日線支撐，10日線收復，價跌量縮的量價關系，意味著殺跌動力不足，加之日線MACD指標金叉，短線有望走出震蕩盤升走勢。

綜合技術分析，我們認為，短線大盤走勢較強，但量能難以釋放，能否重復去年5月26日、27日的“吞沒線”后走勢，能否重新站上3500點之上，并構筑“W”底形態，量能能否重新釋放是關鍵，若重新放量并站穩在3500點之上，則大盤構筑“W”底，后市有望挑戰3519點—3550點間平臺壓力，若量能難以釋放，則大盤難以站穩3500點之上，并沖高回落概率大，大盤走勢將步履蹣跚。

基本面分析

上周，受困于地緣政治反復無常影響，尤其是俄烏之間關系受美操縱，出現緩和到再度緊張態勢，全球金融市場走出了大幅波動走勢，美10年期國債收益率繞2%大幅波動，原油期貨價格盤中一度逼近97美元/桶，美元高位徘徊，歐元底部整理，美股高位大幅震蕩，俄羅斯股市由大漲轉向大跌，全球資本市場也是盤中大幅波動，A股市場盤中也走出了急漲急跌走勢，地緣政治的不確定性是全球金融市場動蕩，投資資金不安的內在原因所在。

從歷史規律看，只要是全球政治、經濟、金融市場出現危機，美國都會通過貨幣政策先放后收的方式來收割全球，且套路是不變的。在經濟或金融危機初期，聯儲都會通過量化寬松的貨幣政策來大肆放水，并造成大水漫灌態勢，美債收益率大幅回落，美股大幅上漲，過剩的美元溢出到其它經濟體，推升其它經濟體資產價格，包括股市、匯市、樓市等，尤其是新興經濟體資產價格較低，更是溢出資金的重點流向。

然而，一旦全球政治、經濟、金融危機基本得到化解，全球經濟基本要恢復經濟秩序之際，泛濫的流動性推升美通脹，美聯儲步入加息及縮表周期，資金利率的上升推高了美元的同時，也讓美國內流動性出現匱乏的態勢，靠流動性支撐的美債面臨違約危機，靠流動性支撐的美股就會大幅回落，美經濟就會面臨緊縮政策引發的衰退壓力，這是美聯儲量化寬松后的必然結果，也是美國的宿命。

美政府既要打破宿命，又要薅全球其它經濟體的“羊毛”，掠奪其它經濟體財富，尤其是薅資產價格漲幅較高的新興經濟“羊毛”，來填補美國人的資產窟窿，美政府能過做的就是驅趕溢出的美元回流美國，以緩解美債及美股的壓力，手段除了美聯儲多次加息外，還有就是制造地緣政治危機，導致其它經濟資產價格大幅回落，當其它經濟體股市、匯市、樓市價格一地雞毛后，華爾街資本再通過所謂的投資來廉價收購其它經濟資產。

無論是1998年的亞洲金融危機，擾亂亞洲金融市場，1999年的歐洲科索沃戰爭，打擊歐元，2008年美國“次貸危機”后，通過挑起格俄戰爭抑制俄重新崛起，甚至911事件后對中東一些國家的曠日持久戰爭，每一次“劇本”都是那樣的相似，這一次俄烏爭端又聞到了相同的味道，甚至已到了無所顧忌的“赤裸裸”地步。

美這一次無所顧忌地制造俄烏戰爭氣氛，甚至拉上歐洲通過干涉中國內政的涉臺法案，大肆制造海峽兩岸緊張局勢，目的只有一個，那就是要加快驅趕溢出的資金回流美國，驅趕全球投資資金以所謂避險而流向美國，意在以充足的流動性，維持搖搖欲墜的美債穩定，維持美元的霸權地位，順便再薅一遍全球主要經濟體的“羊毛”，這就是為什么俄烏炮聲一響，美債收益率就會落，俄烏一安靜，美債收益率就飆升的原因所在。

給他國制造這樣或那樣的危機，挑撥全球各經濟體間的矛盾，通過“空手套白狼”的方式，在化解自身危機的同時，自己的財富保值增值，這就是美國政府的伎倆，為了美元的霸權地位，為避免債務危機，美已不擇手段，即便是損人不利己的事也會去做，如這一次制造的俄烏沖突，推升原油期貨價格逼近百元，美輸入性通脹有增無減，美1月CPI高達7.5%，創了40多年新高，美2月CPI再創新高的概率隨著俄烏沖突升級而加大，美聯儲加息已是“箭在弦上”。

但美政府在俄烏之間制造沖突升級的決心不降反升，美在全球各地區制造危機的決心不降反升，美聯儲加息的決心不降反升，一切皆因美利己主義的膨脹，美不顧一切的行為，給今年全球金融市場帶來諸多不確定性，全球金融市場大幅波動在所難免，由于有流動性的支持，美股大幅回落并走熊的概率低，美股走熊是美各方所不能接受的，美股高位大幅震蕩將是大概率事件，如此雖對A股走勢有外在心理影響，但不會引發外資大幅流出A股。

上周五，俄烏發生炮擊事件，全球金融市場動蕩，市場風險偏好再度降低，隔夜美股大跌，周五周邊市場走弱。當市場擔憂A股也將受到影響而走弱之際，大盤開盤順勢低開，并回補了上周三留下的缺口，消除了A股“逢缺必補”的后市隱患，隨之大盤在二線藍籌股上漲帶領下，走出逆全球市場走勢的上漲走勢，即顯示出A股的韌性，更彰顯出A股市場不受外界干擾的獨立自主性，雖大盤上漲走勢為量價背離，但逆市上漲的意義重大，它驅散了春節前大盤大幅下跌的形成心理陰霾，讓市場信心有望得到重塑。

春節后的從盤口特征看，機構調倉接近尾聲。影響下一階段市場結構行情的，僅剩受外在因素影響的，如能源、原材料、軍工等走勢不確定性，以及貨幣政策及財政政策釋放影響的，如金融、基建、中字頭等走勢的確定性，不確定性與確定性的交織，大盤走勢還將步履蹣跚，但迎“兩會”的歷史規律，大盤震蕩盤升是趨勢。

周末，消息面較為平靜，俄烏之間摩擦依舊，美股繼續回落，原油期貨探底回升，美元重新走強，美10年期國債收益率回落，加之A股量能難以釋放，短線大盤盤中有回調壓力，但只要外在地緣政治不進一步惡化，則市場目光將由外轉內，關注“兩會”期間所釋放的政策上來。本周一，LPR調整的時間窗口開啟，在央行未調整MLF利率之后，央行能否調整LPR就值得市場關注了，也會對大盤走勢形成影響。

操作策略

由于央行未下調MLF利率，央行也就難以下調LPR，若央行未下調LPR，則大盤沿著自身運行方式運行，若央行下調LPR，則大盤有望大幅走強，但結構分化有所轉變，銀行難以走強，券商有望走強，周期股有望走強。我們預計，由于外在不確定性與內在確定性交織，本周大盤先抑后揚概率大，震蕩攀升還是趨勢。

投資確定性，回避不確定性，這是今年的投資之道，低位、低價、低估值的“三低”，是具備防御與反擊的投資品種，而低位是今年投資的“王道”。操作上，輕指數、重個股，若市場有賺錢效應，可適度提高參與倉位，逢低關注金融、能源、中字頭、有色及“三低”股、超跌股，若市場賺錢效應降低，則控制好倉位，觀望為主，回避短線漲幅過高股。

擇時模擬股票組合

圖表1：2022模擬股票組合

數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

關鍵詞： A股獨立走強依舊 機構調倉基本告一段落 機構調倉 A股獨立