小挖結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升，中大挖具備發(fā)力空間

2022-05-12 10:23:28來(lái)源：金融界  

14月挖機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量同比-47%，高基數(shù)下符合預(yù)期

2022年4月挖機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量24,534臺(tái)，同比-47.3%，基本符合此前CME預(yù)期-43%。其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量16,032臺(tái)，同比-61.0%;出口8,502臺(tái)，同比+55.2%，出口維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，銷(xiāo)量在總銷(xiāo)量中占比躍升至34.7%。2022年1-4月挖機(jī)行業(yè)累計(jì)銷(xiāo)量101,709臺(tái)，同比下降41.4%。其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量67,918臺(tái)，同比下降56.1%;出口銷(xiāo)量33,791臺(tái)，同比增長(zhǎng)78.9%，在總銷(xiāo)量中占比33%。4月挖機(jī)行業(yè)降幅較3月略有縮窄，但整體降幅仍較大，主要原因是同期高基數(shù)、疫情影響下游開(kāi)工及設(shè)備銷(xiāo)售，展望未來(lái)，5月起行業(yè)基數(shù)明顯下降，隨著疫情逐步可控，全年行業(yè)呈現(xiàn)前低后高趨勢(shì)。

2小挖結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升，中大挖具備發(fā)力空間

國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)方面，4月國(guó)內(nèi)小挖(<;18.5t)/中挖(18.5-28.5t)/大挖(>;28.5t)銷(xiāo)量分別為10,696/3,534/1,802臺(tái)，分別同比-57.0%/-69.8%/-59.9%，在總銷(xiāo)量中占比66.7%/22.0%/11.2%，同比+6.1/-6.5/+0.4pct。小挖在總銷(xiāo)量中占比持續(xù)提升，主要基于小挖機(jī)器替人屬性逐步凸顯，應(yīng)用場(chǎng)景從傳統(tǒng)基建向市政、農(nóng)村等領(lǐng)域拓展;中大挖復(fù)蘇相對(duì)較慢，其中中挖應(yīng)用場(chǎng)景為房地產(chǎn)和基建項(xiàng)目，大挖對(duì)應(yīng)大型基建及礦山，后續(xù)隨著基建項(xiàng)目開(kāi)工，中大挖有望迎來(lái)復(fù)蘇。

3穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼、基建訂單開(kāi)門(mén)紅，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)背景下行業(yè)估值修復(fù)

展望全年，我們判斷一季度為行業(yè)同比表現(xiàn)最差季度，隨著出口高速增長(zhǎng)、同期基數(shù)下降，5月起行業(yè)降幅有望明顯縮窄，Q3行業(yè)降幅有望收窄至個(gè)位數(shù)甚至轉(zhuǎn)正，關(guān)注全年行業(yè)銷(xiāo)售回暖趨勢(shì)。2022年4月26日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)了基建重要性，有望打開(kāi)基建當(dāng)下及中長(zhǎng)期空間。2022年Q1中國(guó)中鐵累計(jì)新簽合同額6057.4億元，同比增長(zhǎng)84.0%，其中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)新簽合同額5434.5億元，同比增長(zhǎng)94.1%，基建項(xiàng)目新簽訂單開(kāi)門(mén)紅，基建需求景氣度提升。我們認(rèn)為工程機(jī)械板塊前期回調(diào)較多，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下基建、地產(chǎn)兩大下游邊際改善，估值具備修復(fù)空間。

4國(guó)際化、電動(dòng)化大幅拉平周期、重塑全球行業(yè)格局

海外工程機(jī)械市場(chǎng)周期波動(dòng)遠(yuǎn)低于行業(yè)，2021年至今疫情影響減弱背景下，行業(yè)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，迎來(lái)超補(bǔ)償反彈機(jī)會(huì)，2021年及2022年一季報(bào)，海外工程機(jī)械龍頭卡特彼勒收入增長(zhǎng)分別為22%、14%。三一重工產(chǎn)品質(zhì)量已處于國(guó)際第一梯隊(duì)，并且具有顯著性?xún)r(jià)比，出口增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于海外市場(chǎng)，有望大幅拉平本周行業(yè)周期。工程機(jī)械產(chǎn)品較乘用車(chē)更講究經(jīng)濟(jì)性，隨著電動(dòng)化產(chǎn)品制造成本下降，滲透率有望呈現(xiàn)加速提升趨勢(shì)。目前工程機(jī)械電動(dòng)產(chǎn)品售價(jià)約為傳統(tǒng)產(chǎn)品兩倍，全生命周期成本優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)電動(dòng)化產(chǎn)品成本有望繼續(xù)向下。隨著電動(dòng)產(chǎn)品成本曲線(xiàn)下降，滲透率提升，大力投資電動(dòng)化技術(shù)的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)有望擠占中小品牌份額，在全球市場(chǎng)迎來(lái)彎道超車(chē)機(jī)會(huì)。

投資建議

推薦【三一重工】中國(guó)最具全球競(jìng)爭(zhēng)力的高端制造龍頭之一，看好國(guó)際化及電動(dòng)化進(jìn)程中重塑全球格局機(jī)會(huì)。【中聯(lián)重科】起重機(jī)+混凝土機(jī)械后周期龍頭，新興板塊貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)極，迎來(lái)價(jià)值重估。【徐工機(jī)械】起重機(jī)龍頭，混改大幅釋放業(yè)績(jī)彈性。【恒立液壓】國(guó)內(nèi)高端液壓件稀缺龍頭，下游從挖機(jī)拓展至工業(yè)領(lǐng)域，打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

基建及地產(chǎn)力度不及預(yù)期;行業(yè)周期波動(dòng);國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端加劇。

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