坤彩科技上半年營收約4億元，創新性鈦白粉工藝和產能擴張獲機構看好

8月25日晚間，坤彩科技(603826)發布2022年半年度報告，公司上半年營業收入4.06億元，同比減少10.96%;歸母凈利潤5709.44萬元，同比減少34.29%;經營性凈現金流7810.61萬元，同比增長9.98%。

高端珠光粉需求持續提升

2022年上半年，公司深耕珠光材料主業，延伸二氧化鈦產業，以高度的戰略定力穩步推進新項目產能建設、市場開拓、技術創新、管理增效等各項工作。目前珠光材料占公司的總營收比例為99.14%，涂料、塑料、汽車等主要下游行業客戶集中于華東地區，上半年受國內疫情影響，特別是上海疫情的嚴重影響，下游客戶需求減少，導致本期營業收入總體有所下滑。

分市場來看，公司雖然上半年國內收入同比減少，但國外珠光市場需求相對旺盛，公司在國外的業務同比增長7.29%，國外收入占總營收的比例達到43.53%，同比提升超過10個百分點。正是由于公司在國外汽車級及化妝品級高端市場的深度布局，相比于國內其他珠光粉企業，公司收入下滑幅度小于行業整體水平。

上半年，受原材料漲價成本上漲影響及正太新材二氧化鈦投產轉固前期折舊攤銷等費用增加等因素影響，公司雖然對部分珠光產品進行提價，本期歸母凈利潤較上年同期下降2979.80萬元。其中，四氯化錫、液堿等原材料及煤電漲價帶來的產品的單位生產成本上漲，影響公司的利潤總額-2915.98萬元，是除下游需求下滑以外最主要的減利因素。

隨著疫情影響逐步減弱，原材料價格從二季度末由高位逐步回落，因此導致業績下滑的不利因素將在第三季度得到改善。從單季度利潤來看，第二季度的歸母凈利潤的降幅已環比第一季度收窄，且單季度的經營性凈現金流創歷史新高，達到9497.06萬元，同比增長148.75%，反彈趨勢明顯。

鈦白粉業務構筑新競爭優勢

公司全資子公司正太新材料年產20萬噸氯化鈦白及氧化鐵項目去年由于上游東南電化技改使得氯化氫供應不足，公司新增鹽酸深解析設備從而投產有所延誤。在今年4月，該項目正式投產，雖然上半年尚未產生收入，經過初期調試、產線優化之后，公司三季度起逐步向市場銷售二氧化鈦和氧化鐵。當前鈦白粉市場弱勢整理，分析人士預期9月份或將有所反彈，公司有望抓住市場機遇。

上述項目采用萃取法生產，是公司自主研發的全球首套工藝并通過了認證，產品可滿足應用領域對高端質量的需求，滿足珠光材料原材料四氯化鈦和三氯化鐵的需求。根據公司7月22日回復證監會反饋意見公告中對營業收入增長預測，公司初步預估項目2022年可釋放40%產能，并預計2022年公司整體營業收入將達到28.87億元。2023年之后，項目實現100%達產后的業績增長可期。

據悉，與硫酸法相比，同樣的原材料，采用萃取法除雜，產品純度優于氯化法;中間產物二氯氧鈦水解產生金紅石型二氧化鈦，相比硫酸法可以節省大量的洗滌用水，煅燒溫度更低，可降低能耗減少排放;工藝中鹽酸循環使用，避免硫酸法產生的廢酸需要中和而產生大量的鈦石膏，對環境造成污染;副產物氯化亞鐵用來生產鐵系列顏料。因此，萃取法與傳統鈦白粉工藝相比，是流程短、成本低、前景好的最佳工藝技術。

當前，公司正從無機顏料細分領域走向主流市場，涵蓋珠光材料、二氧化鈦、氧化鐵、二氯氧鈦、三氯化鐵、五氧化二釩等系列產品，傾力打造具有核心競爭力的全球綜合性高端材料供應商。公司正在實施非公開發行股票項目，本次募投項目擬新增60萬噸二氧化鈦產能，在已投產的20萬噸/年鈦白粉的基礎上實施擴產，將形成較大的規模優勢，可與海外巨頭進行有效競爭。募集說明書顯示，本項目達產后投資內部收益率為68.28%(稅后)，投資回收期為3.74年(稅后)，項目也具有較好的經濟效益。

在產品銷售方面，公司上半年在做好終端延展、渠道下沉、市場滲透工作的同時，為了應對快速變化的市場形勢，更好地滿足客戶需求，進一步向市場推薦新產品，賦能經銷商市場開拓和業務破局，公司召開正太新材經銷商大會，近200位經銷商走進公司進行實地參觀、參與專家論壇、技術分享等，全方位深度了解公司萃取法氯化鈦白、氧化鐵等新產品與工藝，共同研討公司新產品市場前景，未來將共同深耕市場，貼近客戶需求，實現共創共贏。

低碳高質量發展助力行業升級

從今年年初至今，公司成本上升的影響因素逐步消除，經過市場洗禮，公司持續盈利能力沒有受到影響，更因投入先進技術的研發、落地先進工藝的產能，加快構建綠色低碳可持續的高質量發展格局。

公司實施創新驅動發展戰略，上半年公司研發費用為1782.18萬元，繼續保持高質量、高水平研發投入。公司已被認定為國家火炬重點高新技術企業、國家專精特新“小巨人”企業，公司研發中心被認定為省級工程技術研究中心、省級企業技術中心，從戰略研發到戰術研發不斷地探索新材料、新工藝和新的應用領域。

公司深耕珠光材料近20年，同時經歷了十多年的萃取法制備二氯氧鈦及二氧化鈦技術的研究，20萬噸項目采用公司自主研發鹽酸萃取法制備二氯氧鈦替代四氯化鈦，解決了珠光產品所用的主要材料四氯化鈦的供應緊張問題，提升了品質并大大節約了原材料成本。通過實施本次募投項目新增60萬噸產能，進一步提升我國中高端鈦白粉產能，積極引導國內鈦白粉工業技術發展，優化目前國內鈦白粉的產品結構，為我國鈦白粉行業升級發展作出貢獻。

公司首創萃取法氯化鈦白工藝，突破了國外氯化法鈦白粉技術封鎖和壟斷，破解了海外同行業龍頭“卡脖子”問題，公司前期投入均使用自有資金及銀行貸款，體現出轉型的決心和對技術的信心。并且，萃取工藝的產品純度高、對原料的要求不高、無固廢、主要輔助材料循環使用、副產品綜合利用、單位能耗低等特點，呼應“雙碳”目標下對低碳、綠色發展的要求。

獲大摩持續加倉，多家券商研報推薦

目前，公司傾力打造具有核心競爭力的全球綜合性高端材料供應商，產品、市場開發及再融資持續推進，獲得資本市場的持續關注。從2022年初至8月25日收盤，公司股價呈持續上升趨勢，累計漲幅達50.10%。

中報顯示，重要機構股東中，摩根士丹利國際股份有限公司在一季度增持公司181.30萬股，又在二季度再增持6.39萬股，目前對公司累計持股達674.94萬股，充分表明對公司持續看好。

從基金類機構持股量來看，從2021年12月末的291.69萬股，增加到2022年6月末的560.58萬股。財通證券建筑材料行業投資策略周報指出，與Q1相比，坤彩科技進入Q2建材板塊基金持倉前10名。

上半年，中信證券對坤彩科技的深度研報中指出，當前二氧化鈦行業景氣度持續處于高位，下半年鈦、鐵顏料的投放預期將大幅提升公司收入規模。隨著一期20萬噸鈦、鐵顏料穩步運行，公司將繼續加碼產能，擴建二期60萬噸項目，遠期合計形成80萬噸鈦、鐵顏料的生產能力，打開業績天花板。

長江證券指出公司的核心競爭力在于創新，多年深耕使得公司建立較強的技術壁壘，持續受益于技術創新的紅利。公司技術壁壘體現在：一是中高端珠光材料，憑借表面處理技術和合成云母技術，打破全球高端市場壁壘，不斷搶占海外龍頭市場份額;二是核心原材料，創新性地使用鹽酸萃取法，低成本生產鈦和鐵的氯化物及其氧化物，有望改變全球二氧化鈦行業格局。

長江證券還指出，公司當前產能規模為3萬噸珠光材料，20萬噸二氧化鈦已經投產，尚處于調試期，規劃未來三年產能規模達到5萬噸珠光材料、80萬噸二氧化鈦。參考公司可行性分析報告，預計凈利潤規模有望達到40億元以上，成長空間巨大。(CIS)

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