醫藥板塊蟄伏許久或迎光明，匯安基金周沖最新解析

開年迄今，醫藥板塊的表現備受關注。不少醫藥主題基金集體跌落末端，這類賽道型產品因主題限定而無法漂移，但逆向思維來看，主題類公募中目前最具性價比的或許就是醫藥主題產品。醫藥板塊在2019-2020年連續上漲，曾是與白酒齊名的“好賽道”。但是2021年以來，醫藥主題基金表現都不盡人意，不斷被罵上微博熱搜，讓人覺得過去的“喝酒吃藥”似乎不再靈驗?專業的事還是要交給專業的人來做，讓我們來聽聽匯安基金資深醫藥研究員周沖如何看待醫藥板塊的表現。

多個細分賽道均悉數下跌，客觀原因占比更大

匯安基金資深醫藥研究員周沖認為，最近半年多醫藥指數回調較大，多個細分賽道均悉數下跌，我認為客觀因素占比更大一些。2018年隨著醫保局的成立，醫藥板塊的投資越來越集中于少數“政策避風港”板塊。再加上2020年疫情的原因，像CXO、醫療服務等賽道估值已經到了非常高的水平，遠遠高于歷史合理區間，機構持股非常集中。除了估值高之外，行業景氣度似乎受到了政策等因素的挑戰，或者說行業前景的不確定性增加了。以醫療服務為例，市場可能擔心醫療服務的價格可能受到壓制;集采或者降價會不會蔓延到醫療服務領域，以前量價齊升的投資邏輯似乎破壞了，起碼確定性沒有那么強了。創新藥板塊，雖然長期需求依然比較樂觀，但是價格上，由于醫保局年年談判，市場對國內創新藥的價格比較悲觀;某公司的PD-1出海不及預期也讓投資者對國內創新藥的出海邏輯大打折扣;此外，從供給端，競爭也是越來越激烈，未來的創新藥公司可能面臨著一波出清的過程。總之，部分熱門賽道估值高，疊加基本面出了一些問題，造成了悉數下跌的局面。

醫藥板塊估值較低 創新藥板塊相對樂觀

周沖表示，醫藥板塊的估值確實已經比較低了，但是這幾年由于不同細分板塊的分化越來越大，看醫藥板塊整體的估值意義越來越小。就不同的細分領域來講，比如醫療服務、CXO板塊從五年以上的維度上來說，估值位置并不算很低。就當下而言，創新藥板塊的投資吸引力越來越高，從行業基本面上講，市場擔憂的創新藥談判價格、出海預期、競爭格局激烈已經基本都price in，估值上，一些優質的創新藥企業已經跌到了很低的位置。而對行業的長期需求，還是很有信心的。隨著低水平重復研發的biotech逐漸出清，行業競爭格局也會逐漸得到改善。所以現在這個問題，對優質的創新藥企業，可以逐漸樂觀起來了。

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