中信銀行：價值突出 前景看好

在很多投資者眼中，銀行股盤子大、話題熱度不夠高，長期以來似乎不是資金追捧的“香餑餑”。然而，隨著近期宏觀經濟逐步復蘇，順周期板塊的投資價值和配置時點正逐步顯現。考慮到銀行的股息率較高、估值較低以及經營情況的好轉，當下的銀行板塊可謂是不可多得的“價值洼地”。其中，中信銀行更是由于獨特的競爭優勢和估值優勢，“黑馬”潛力盡顯，投資價值凸顯，有八大看點值得關注。

看點一：戰略清晰目標明確，基本面持續向好

2020年，受疫情影響，銀行整體業績受到較大沖擊。隨著疫情影響減緩，中信銀行的業績呈現了逐步企穩的經營態勢，全年凈利潤較前三季度由負轉正，整體表現不俗。根據其剛剛公布的2020年度數據顯示，中信銀行全年實現營業收入1947.31億元，比上年增長3.81%;歸屬于銀行股東的凈利潤489.80億元，比上年增長2.01%。有市場人士分析稱，該行收入增長穩健，成本管控得力，疊加資產質量的明顯改善，有力地支撐了其持續向好的發展態勢。

據了解，中信集團作為中信銀行的大股東，在其“十四五發展規劃”提出，中信金融板塊要成為國內外領先的綜合金融服務引領者，也明確提出了要全力支持中信銀行發展，力爭進入全國股份制銀行前二。在這樣的定位下，“到2025年，中信銀行總資產要超過10萬億元，營業凈收入要力爭達到2800億元，凈利潤要實現更快的增長”，中信銀行行長方合英在2020年業績發布會上，提出了未來五年的發展目標。

為了達到這樣的目標，方合英表示，中信銀行確立了“三三四”發展戰略，即堅持公司業務、零售業務、金融市場業務“三駕齊驅”的戰略定位，努力打造綜合金融、資產交易、財富管理三大核心競爭優勢，全力構筑金融科技、風險管理、人才隊伍、組織架構四大經營發展支柱，努力建設成為“最佳綜合金融服務提供者”。

看點二：不良化解成效顯著，資產質量向好可期

對于投資者而言，資產質量情況一直是判斷銀行投資價值的關鍵因素，在當前疫情的沖擊和影響下，銀行的資產質量可謂是投資者最擔心的問題。有市場人士表示，春節后市場大幅震蕩，調整幅度較大，不少投資者都在尋找安全邊際較高“價值洼地”，一些上市銀行“白馬股”容易得到資金的認可，與此同時，一些資產質量出現拐點、向好趨勢明顯的“黑馬股”由于估值優勢，更是受到投資者青睞。

從2020年數據來看，中信銀行資產質量相較以往有著明顯的改善，在將信用卡和個貸逾期60天以上貸款全部降為不良的情況下，其不良貸款率降至1.64%，為近五年來最低;在更嚴格的風險認定標準下，資產質量含金量也更高，年末逾期60天以上貸款/不良、逾期90天以上貸款/不良兩項指標，均為近年來最低水平。同時，該行不斷加大撥備計提力度，全年計提撥備829.9億元，同比增長7.4%;撥備覆蓋率171.68%，撥貸比2.82%，都保持在較好水平。該行人士表示，“我們追求的是過濾掉風險的真實利潤，這幾年更看重發展的質量。我們把提升風控能力、夯實資產質量放在首要位置，希望通過一系列有力措施來加強風險管控，打消投資者的顧慮。”

在2020年業績發布會上，中信銀行副行長兼風險總監胡罡表示，“我們的總體判斷是，從明年開始，資產質量就會輕裝上陣，回歸到較好的水平”。有市場人士表示，不良觸頂回落，對于估值的修復而言是一個重要的利好。一旦不良消化完畢、拐點確立，必會帶來ROE的快速反彈，投資彈性更好。

“中信銀行此前已在2020年半年度確認信用成本高點，并且該行受疫情影響較大的交運、倉儲及制造業貸款不良冒頭處于可控范圍內”，中金分析師在近期研報中寫道，“我們認為公司加大不良處置和問題貸款化解力度，資產負債表將更加健康可信。”

看點三：中信協同潛力巨大，有望成為獨特競爭優勢

在眾多上市銀行中，“協同”對于中信銀行而言，是一塊亮眼的金字招牌。作為中信集團最大的金融子公司，協同是其放大中信綜合優勢的重要方式，也是支撐其戰略發展的重要力量。該行人士介紹，“中信能夠以聯合艦隊的形式為客戶提供‘境內+境外’‘本幣+外幣’‘投行+商行’‘債權+股權’的全方位金融服務，這是中信銀行的靚麗名片，也是未來競爭的‘護城河’，更是實現彎道超車的獨門武器。”

在市場看來，協同是中信的一張“王牌”，這種優勢正在被不斷挖掘和放大。去年以來，中信集團將協同提升到前所未有的戰略高度，集團層面成立了中信集團協同委員會，加強頂層設計，以更大的格局、更高的標準去推動協同。據了解，后續中信集團還計劃設立金控公司，雖然具體細節尚未對外披露，但關于“金融+實業”如何更好地融合、如何通過協同聚合更多優勢資源，中信集團董事長朱鶴新談到，“作為一家產融結合的企業集團，協同是中信集團的優勢，更是可持續發展的基礎。未來金控集團的打造，就是圍繞‘一個中信、一個客戶’這樣的理念展開的。”

年報顯示，2020年，中信銀行聯合中信證券、中信建投證券、中信信托、中信保誠人壽等中信集團金融子公司為客戶提供的聯合融資規模達10,782億元，同比增長68%，突破“一萬億”大關。有市場人士表示，協同“1+1>2”的放大效應是非常可觀的，通過為客戶提供一站式綜合金融服務，既可以增加客戶黏性和忠誠度，也能通過交叉銷售獲得更多收入增長，這一點是中信所特有的，未來有很大的想象空間。

看點四：科技賦能業務發展，搶占競爭制高點

作為最早布局金融科技的股份行之一，近年來，中信銀行科技投入不斷加大，2020年投入額已經達到近70億元，較上年增長24%，科技人員數量實現兩年翻兩番，科技人員占比達7.6%。有市場人士表示，“科技是未來銀行業競爭的制高點，從投入情況來看，該行的決心很大。”在2020年業績發布會上，方合英表示，“中信銀行將構筑金融科技、風險管理、人才隊伍、組織架構四大經營發展支柱，首當其沖的就是金融科技。未來，中信銀行還要持續的加大投入，未來3-5年科技人員將增加至6000-7000人。”

據了解，在持續的科技投入支持下，中信銀行在科技創新方面已經取得一些重大突破。2020年，該行成功落地63個一類創新項目，其中比較引人注目的是“凌云工程”，該項目也是國內大中型銀行首個自主分布式核心系統。項目投產后，可根據業務需要快速擴展，受理更大批量的業務，綜合業務能力得到全面提升。有市場人士分析說，“科技不是終極目標，科技的背后是銀行業正開展得如火如荼的數字化轉型”。年報顯示，該行的數字化金融布局，正在為其經營管理全面賦能。該行利用鏈式獲客和產品獲客模型，拓展新客戶1.28萬戶，帶動存款增長539億元;開發零售經營系統，帶動資產規模提升近2000億元，理財AI智能推薦實現線上銷售規模超過2300億元;與銀聯、滴滴、京東等數百家合作伙伴共建場景5500余個，服務用戶520萬人，累計資金交易3.9億筆。

據了解，未來該行還將持續加大在科技方面的投入，全面提升科技創新驅動力，通過技術與業務的同向發力，驅動更多創新，帶動更大的變革。能夠看得出，在這場眾多銀行角力的金融科技競爭中，中信銀行正在加快布局，戰略力度很大。

看點五：“三駕齊驅”共同發力，發展動能持續增強

近年來，中信銀行持續推動業務結構由“一體兩翼”向“三駕齊驅”轉變，將零售和金融市場板塊作為輕型發展的重要發力點，對公、零售、金融市場“三大板塊”營業凈收入占比，已從三年前的55.6%、34.7%、7.1%調整為45.9%、40.9%、11.7%，整體業務架構更加均衡，更有利于應對經濟周期的變化，可持續發展動能更強。有市場人士表示，“該行近年來的戰略導向就是輕資本發展，業務布局更加輕盈，收入結構的變化充分反映了這幾年其大力推動輕型發展的成效。”

在2020年業績發布會上，方合英表示，未來五年，“三駕齊驅”方向仍將持續，并且這三類業務將相輔相成、互相支持發展。在他看來，公司銀行和金融市場板塊是中信銀行的傳統優勢，特別是在投行業務、機構業務、國際業務、外匯業務、交易銀行等方面，中信銀行有自身的業務特色，將繼續努力保持在市場競爭前列。去年，中信銀行對公貸款實現近年來“最好投放”，金融市場板塊稅前利潤占比已經超過30%。在談到零售銀行板塊時，他認為，中信銀行的零售銀行在兩次轉型之后，已經形成了自驅力，進入了良性循環，產能正不斷釋放，未來有望成為盈利第一大板塊。

看點六：財富管理新藍海，打造新的增長極

經歷過去20多年的市場培育后，當前財富管理已經成為包括銀行、保險、證券、基金、信托等金融機構和第三方資產管理公司戰略布局的“新藍海”。據了解，中信集團正在財富管理領域加快布局，其旗下15家金融子公司AUM600萬以上的客戶總量超過10萬戶，中信集團優享+平臺作為面向C端客戶的數字化協同平臺，整體生態覆蓋集團子公司個人用戶達4億戶，平臺注冊用戶數超1億戶，這些資源是很多商業銀行望塵莫及的，也是中信系大協同的基礎。中信銀行希望利用好集團的金融全牌照資源，在財富管理上加快布局。

“未來零售銀行的發展方向就是財富管理，這是一盤大棋，各家銀行都在積極布局，中信銀行的力度也很大。”據該行人士介紹，其零售業務發展的核心布局是打造客戶首選的財富管理銀行，已把財富管理作為未來零售發展的戰略支點，目前主要推動三個方面布局：第一個是把中信集團金融全牌照資源的資源用好，把集團統一的財富管理品牌“中信幸福財富”打響;第二個是把集團各金融子公司的投研能力、專家團隊、優勢產品資源整合利用好，發揮出集團化和體系化的優勢;第三個是把客戶統一賬戶平臺“中信優享+”拓展好，給客戶提供統一權益和優質服務體驗。

根據最新普益標準發布的商業銀行財富管理能力排名，從品牌與資本實力、產品線競爭力、財富服務能力、業務發展程度和財富科技實力等維度來看，中信銀行在全國性商業銀行中位居第二，以“黑馬”姿態超越四大行及眾多股份制銀行。從年報數字來看，中信銀行的零售客戶AUM已經突破2.2萬億，私行客戶AUM為6800億;理財產品余額超過了1萬億;信銀理財去年7月份成立的，資產管理規模近400億，已實現盈利5.95億。“未來中信如何在財富管理上打好協同牌，發揮中信集團金融全牌照優勢，還是有很大的想象空間的”，有市場人士分析稱。

看點七：結構調整取得突破，發展根基更加牢固

對于體量不小、資產規模已達到7.5萬億的中信銀行這樣一艘“大船”而言，能夠及時順應市場環境變化調整方向，才能行的穩、開的遠。為更加從容地應對經濟周期波動的影響，中信銀行未雨綢繆，這幾年在調結構上下了些狠功夫。用該行人士的話來說，就是筑牢了資產業務的“安全墊”，培育了負債業務的“新動能”,形成了收入增長的“穩定器”。

從資產結構來看，該行抗周期性有了明顯提升。據了解，該行零售貸款占比已從三年前的38%提升至近43%;長三角、珠三角區域貸款占比由三年前37%提升至近40%;風險收益(RAROC)較高的水利環境、租賃及商務服務、水熱電燃氣業、交通運輸等行業對公貸款占比從三年前的34%升至近45%，目前A級及以上公司客戶授信余額占比提升到近70%。

從負債結構來看，截至2020年底，該行活期存款余額較年初增加2919億元，占自營存款比重上升了1.2個百分點;結構性存款余額減少1532億元，占自營存款比重下降了4.6個百分點。在結構優化的帶動下，2020年下半年存款成本率已經逐月回落，進入了下行通道。

從整體表現可以看得出，去年中信銀行無論是從資產端在區域和行業的布局變化來看，還是從負債端的成本結構變化來看，相較以前有不少積極變化。有市場人士表示，“這些結構上的變化更能彰顯一家銀行的功力和耐力，未來銀行的發展將更加看重結構，過去經濟高速發展帶來的規模紅利正在消退，未來的發展更傾向于‘結構掘金’，因為結構變化可以產生效益，結構變化可以改善資產質量，結構變化更是潛藏著價值，這可能是未來衡量銀行估值的重要維度。”

看點八：持續保持較高分紅，估值有望得到修復

長期以來，銀行股分紅比例較為穩定，相較于理財產品而言具有相當的吸引力，僅坐享收益也是相當可觀。無論縱向還是橫向比較，中信銀行的分紅和股息率在上市銀行中都保持在較高水平。根據其剛剛公布的分配方案，2020年度分派股息124.29億元，每10股現金分紅2.54元，較上年增長6.28%，連續三年提升。近期來看，該行A股股息率維持在4%-5%之間，H股股息率位于6%-7%。

從目前市場來看，2020年下半年伴隨經濟企穩且復蘇加快，銀行年末業績增速基本消化了疫情帶來的沖擊影響。有機構分析稱，目前經濟復蘇仍然處于進行時，市場交易主邏輯是順周期和通脹受益板塊，銀行股明顯受益于此兩者。隨著整體宏觀經濟轉好，股份制銀行以更獨特的業務發展布局，更加靈活市場化的經營體制，已經率先走出了估值修復的行情。從中信銀行股價表現來看，其H股股價已從去年10月份的階段性低點上漲超過30%。相信在銀行股整體估值修復的大背景下，中信銀行憑借去年業績和資產質量的“反轉”優勢，有望在市場上獲得更好的表現。

來源：雪球

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