宜信財富：如何用科創(chuàng)構建投資新生態(tài)？

隨著我國在世界經濟中的地位持續(xù)上升，國內需求潛力不斷釋放，以“國內循環(huán)為主體，國際國內循環(huán)相互促進”的“雙循環(huán)”新格局正在逐漸形成。“雙循環(huán)”能否平衡，一個關鍵因素是科技創(chuàng)新領域能否取得突破，而科技的進步又很大程度上取決于科技投資的力度。

在剛剛結束的第八屆中國財富管理發(fā)展論壇上，宜信財富母公司宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧表示，母基金是社會資本推動科技創(chuàng)新的一個有效方式：在另類資產持續(xù)快速增長、數(shù)字化轉型升級等大背景下，母基金可以幫助高凈值人士以風險可控的方式投資到科創(chuàng)企業(yè)，后者又通過“to C”或“to B”的方式助力前者的美好生活和企業(yè)轉型升級，形成完整閉環(huán)。

母基金是科技創(chuàng)新的壓艙石

私募股權投資被稱為金融投資皇冠上的明珠，是由于其相對的長期性與高收益性，其實整個另類投資，尤其像一級市場、房地產私募股權投資都是可以博取兩位數(shù)回報的，其豐厚利潤來自于科技創(chuàng)新發(fā)展，來自于企業(yè)家精神，也來自于企業(yè)的長期成長，再輔之以時間維度，十年磨一劍，最終形成較高的收益。

對此，宜信財富公司宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧有著切身的感受，“我在創(chuàng)立宜信以前，是做天使投資的，那時候投的企業(yè)大部分在2013、2014年左右完成上市，或被上市公司收購，最終算下來經歷了十年左右的成長期，當然回報也是巨大的。那個時候50萬美元就可以投入A輪，上市后的回報卻是幾億美元，這就是時間維度的力量，回報的放大作用是非常大的。”

與此同時，另類投資的風險也是非常高的，現(xiàn)在經常提到消費分化，其實科創(chuàng)類的投資更是如此。每一個行業(yè)是一個賽道，一開始有幾百家企業(yè)在拼搏，最終能真正勝出的也就是頭部的兩三家，可以獲得整個賽道絕大多數(shù)的回報。如果投了第4、第5甚至第6名的企業(yè)，那么基本上沒有什么回報，所以對于頭部資源、頭部企業(yè)、頭部機會的識別是極為重要的。

一方面是有機會獲得兩位數(shù)回報，另一方面是需要承擔高風險，有沒有方法能夠在投資的同時還能把風險降下來呢?“我們認為這個方法就是科學配置母基金，用母基金的方式把風險降下來。如果投私募股權的單一基金，即使是比較優(yōu)秀的基金，根據(jù)統(tǒng)計依然有40%的機會會虧損;但如果選擇較為優(yōu)秀的母基金，是可以做到最大限度避免虧損的。這種風險分散，通過母基金的方式去進行風控，對另類資產投資來說是非常重要的。” 宜信財富母公司宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧用一級市場私募股權為例闡述母基金的風控能力。

“在做好風控的同時，一只私募股權母基金，能夠把各種不同階段的基金進行有效配置，有的投天使期、有的專注成長期、有的投IPO……可以把不同行業(yè)，比如醫(yī)療健康，半導體這些上市大戶行業(yè)，也包括清潔能源、消費升級、互聯(lián)網通訊等行業(yè)的獨角獸都囊括其中;還可以跨類型(母基金一級市場、二手份額基金、跟投、直投)、跨地域(覆蓋美國、歐洲、亞洲新興市場等)，不同的類別實現(xiàn)有效的分散，讓投資組合獲得意想不到的回報。”

另類投資拉動“內循環(huán)”

目前世界上大部分發(fā)達國家，拉動經濟的主要力量是內需，也就是國內市場。在經濟增長的貢獻之中，內需占比正常來說應該在70%以上。過去我國改革發(fā)展過程中，由于歷史造成的原因，對國際市場的依存度較高，這當然也是一個必須經歷的階段，且中國經濟的高速增長也為國際市場帶來了巨大紅利。

隨著我國經濟不斷發(fā)展，國內大循環(huán)活力日益增強，逐漸構成了下個經濟周期新發(fā)展格局的重心。“內循環(huán)”能否支撐新經濟，關鍵在于能否徹底告別靠引進技術、模仿發(fā)展的傳統(tǒng)模式，轉而在高端技術和科技創(chuàng)新上持續(xù)突破。在生產環(huán)節(jié)，我國的工業(yè)門類是目前全球最齊全的，但低端化、品牌缺失以及主要設備依靠進口的情況制約著產業(yè)的數(shù)字化轉型升級，這是過去十幾年來，整個社會一直在著力解決的根本問題。

要想打通這條經濟命脈，在關鍵技術和設備上實現(xiàn)自主創(chuàng)新，離不開社會資本、創(chuàng)新投資對高新企業(yè)的支持，這其中，私募股權等另類資產投資是典型代表。

通常意義的標準化投資，是指股市、債市中的標準化產品，而私募股權投資、私募房地產投資，包括私募量化投資、私募信貸(向一些中小微企業(yè)、個人農戶提供信貸)，也包括農林等可發(fā)展環(huán)境投資以及數(shù)字資產，數(shù)字貨幣等，都屬于另類資產投資。

涉及這些類型的私募基金在過去五年里發(fā)展尤為迅速，根據(jù)2017年波士頓咨詢的一份研究報告——《另類資產與長期投資的崛起》顯示，另類資產在全球投資的占比越來越高，在資產配置之中起到的作用越來越大。

宜信財富母公司宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧引用普華永道的數(shù)據(jù)進一步驗證了這個觀點，“從規(guī)模上看，全球資產管理規(guī)模 (AUM)從2016年到2020年增長了7%，預計到2025年還將保持5.5%的增長;這其中另類資產投資的增長始終維持在8%之上，且在整體資管中的占比也越來越高。如果聚焦國內市場，則另類資產投資的發(fā)展速度更快，從2016年到2020年，再到2025年，另類資產在整個國內AUM占比從12%到13%，再到15%，看起來百分比增長不太多，但是就資金量而言，從10.1萬億美元到13.9萬億美元再到21萬億美元，這樣的規(guī)模增長其實是很快的。”

另類資產的持續(xù)快速增長，其中大量資本通過私募股權投資投入到了高新企業(yè)之中，有效地拉動了經濟內源性增長，打通國內循環(huán)。

科創(chuàng)投資并非單行道

改革開放以來，大批科創(chuàng)類企業(yè)脫穎而出，其中最優(yōu)秀的企業(yè)已經屹立于世界舞臺之上。而隨著資本市場深化改革的推進，資本市場對這些優(yōu)秀企業(yè)的支持力度也在不斷加大，越來越多的科創(chuàng)企業(yè)登陸資本市場。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至到8月10日，今年有179家企業(yè)登陸A股，其中屬于高科技創(chuàng)新企業(yè)的就有128家，占比達到71.5%，無論是IPO數(shù)量和募資金額額占比都超過七成。

2020年以來科創(chuàng)企業(yè)IPO數(shù)量和募資金額占比高，一方面說明實體經濟產業(yè)結構的高精尖化趨勢，另一方面也說明資本市場正在將更多資源配置到高新技術產業(yè)。這些企業(yè)通過引入戰(zhàn)略投資者，構建產業(yè)鏈上下游的聯(lián)盟，獲得原材料、市場渠道等資源，進一步增強了企業(yè)的整體競爭力。

對此，宜信財富母公司宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧認為這些企業(yè)恰好就是私募股權投資的優(yōu)質企業(yè)，是二級市場真正的上游。“這些二級市場明星的源泉來自于另類資產投資。以母基金來講，我們的第一只母基金是7年前做的，當年在醫(yī)療健康領域投資的企業(yè)現(xiàn)在正一個接一個的走向IPO。比如之前投的一家用大數(shù)據(jù)、人工智能做影像分析的企業(yè)，市場上原先讀一張CT需要3小時，但這家企業(yè)的產品可以把時間縮短到3分鐘，準確率比專家還高，3年前有幾百家創(chuàng)業(yè)公司在做類似的產品，現(xiàn)在就只剩下三家，這就是頭部效應、分化效應。在這些企業(yè)的早期階段，由誰來承擔識別它們，再扶持它們的任務呢?母基金是一個非常好的載體。”

其實這種扶持也并非單行道。比如面向消費者“to C”的企業(yè)，其生產的科技產品可以讓參與投資的高凈值、超高凈值人士使用，提高生活品質;而如果是做“to B”的企業(yè)，其企業(yè)服務解決方案，又可以對高凈值、超高凈值人士提供支持，因為大部分高凈值人士都是企業(yè)家，面臨數(shù)字化轉型升級的挑戰(zhàn)，如何學習，以及從哪里能獲取高科技的翅膀，對于這些從傳統(tǒng)經濟中走出來的企業(yè)家是個巨大的挑戰(zhàn)，這些他們自己投資的科創(chuàng)企業(yè)恰好可以給出“答案”。

“所以我們說通過母基金的方式，是能夠讓改革開放創(chuàng)造出來的巨大財富，傳統(tǒng)經濟創(chuàng)造的巨大財富，與我們的科技創(chuàng)新、長期資本的需求很好結合起來的。下一個十年、二十年，科技創(chuàng)新將越發(fā)加速，受益者既是這些科創(chuàng)企業(yè)的企業(yè)家、創(chuàng)始團隊，也將包括他們的投資人。” 宜信財富母公司宜信公司創(chuàng)始人、CEO唐寧認為這本身就是一種“內循環(huán)”。

疫情期間，對很多企業(yè)來說都是極為艱難的，但私募股權母基金經歷住了考驗，并且成為了考驗當中的贏家，眾多其投資的醫(yī)療健康、企業(yè)服務、遠程服務企業(yè)成功上市，更多的被投企業(yè)快速崛起。

在可以預計的未來，母基金將進一步發(fā)揮社會資本推動科技創(chuàng)新的功能，讓“to C”的企業(yè)助力美好生活，“to B”的企業(yè)助力數(shù)字化轉型升級，提升自主創(chuàng)新能力，實現(xiàn)依靠創(chuàng)新驅動的內涵型增長，服務國內、國際“雙循環(huán)”的順利運行。

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