紫光照明科創(chuàng)板首發(fā)獲通過 綜合毛利率呈下降趨勢

據(jù)上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2021年第13次審議會議結(jié)果公告，深圳市紫光照明技術(shù)股份有限公司(簡稱“紫光照明”)于2月5日首發(fā)獲通過。

此次沖關(guān)成功，意味著科創(chuàng)板將迎來工業(yè)照明領(lǐng)域的一名新成員。

綜合毛利率呈下降趨勢

紫光照明主要從事工業(yè)照明設(shè)備和智能照明系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及提供工業(yè)照明領(lǐng)域的合同能源管理服務(wù)等。

根據(jù)招股說明書，紫光照明以銷售LED工業(yè)照明設(shè)備為主，報告末期，固定專業(yè)照明設(shè)備銷售6307萬元，占51.22%，固定防爆照明設(shè)備銷售2926萬元，占營業(yè)收入23.76%，移動照明設(shè)備銷售669萬元，占營業(yè)收入5.44%，智能照明系統(tǒng)銷售450萬元，占營業(yè)收入3.65%。合同能源管理銷售1121萬元，占營業(yè)收入9.11%，其他銷售840萬元，占營業(yè)收入6.82%。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的《2019-2024中國及全球LED工業(yè)照明市場分析報告》，未來幾年，隨著中國節(jié)能環(huán)保、安全生產(chǎn)政策的推行，我國工業(yè)LED照明設(shè)備產(chǎn)值將保持穩(wěn)定增長，預(yù)計2020-2024年年均復(fù)合增長率保持在9%左右，2024年產(chǎn)值將達(dá)到653億元。

前瞻產(chǎn)業(yè)研究院同時表示，工業(yè)LED照明設(shè)備在工業(yè)照明領(lǐng)域替代普通照明設(shè)備正日益成為趨勢，將極大推動工業(yè)LED照明設(shè)備市場規(guī)模的增長。

但同時，因工業(yè)LED照明設(shè)備市場前景廣闊，工業(yè)照明產(chǎn)品毛利率較高，引來了眾多的競爭對手，這導(dǎo)致紫光照明近幾年的綜合毛利呈現(xiàn)下降趨勢，2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，公司綜合毛利率分別為59.14%、59.07%、55.55%和51.38%。

除此之外，與頭部公司相比紫光照明的競爭力略顯不足。

從綜合毛利率來看，紫光照明無明顯優(yōu)勢。報告期末，同行業(yè)公司海洋王綜合毛利率為62.90%，通明股份綜合毛利率為54.99%，泰來照明綜合毛利率為41.75%，而紫光照明綜合毛利率為51.38%。

從產(chǎn)品來看，紫光照明產(chǎn)品略弱于頭部公司。與海洋王、華榮股份、通明股份和泰來照明相比，紫光照明通過3C認(rèn)證LED照明設(shè)備的最大功率為600W，可比公司最大可達(dá)到1000W;紫光照明通過Ⅰ類防爆認(rèn)證LED照明設(shè)備的最大功率為80W，可比公司最大可達(dá)到100W。

從專利來看，頭部公司海洋王擁有較多專利技術(shù)。海洋王擁有2282項(xiàng)國內(nèi)專利和253項(xiàng)PCT國外發(fā)明專利，研發(fā)人員326人。而紫光照明擁有專利87項(xiàng)，擁有研發(fā)人員183人。

從市場份額看。2019年紫光照明在工業(yè)照明領(lǐng)域市場份額不足0.5%，在LED工業(yè)照明領(lǐng)域市場份額不足1%。

對此紫光照明認(rèn)為，除海洋王、華榮股份等為數(shù)不多的上市公司外，大部分企業(yè)在規(guī)模、品牌、綜合實(shí)力等方面均存在不足，而公司在工業(yè)LED照明設(shè)備產(chǎn)業(yè)化時間、研發(fā)投入、研發(fā)基礎(chǔ)、銷售規(guī)模、客戶資源等方面均有一定的競爭優(yōu)勢。2017至2019年度，公司綜合毛利率低于海洋王，但高于華榮股份、通明股份以及泰來照明，說明公司具備一定的核心競爭力。如不考慮運(yùn)輸費(fèi)重分類的影響，2020年1-6月產(chǎn)品綜合毛利率為53.24%，與行業(yè)平均水平相當(dāng)。

應(yīng)收賬款余額較大

另外，值得注意的是的，紫光照明存在高應(yīng)收賬款和低周轉(zhuǎn)率的情況，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-3832萬元、-1942萬元、-68萬元和-2347元。如果主要客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生惡化或公司收款措施不力，將對財務(wù)造成壓力。

根據(jù)招股說明書，2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為1.38億、1.52億、2.23億、2.07億。占流動資產(chǎn)的比例分別為47.12%、51.10%、49.01%和51.36%。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.32次、1.25次、1.64次和0.51次;存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.52次、1.18次、1.87次和0.67次，呈逐年下降趨勢，與此同時，行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.40、2.04、2.19、0.85，平均存貨周轉(zhuǎn)率為2.68、2.62、2.69、0.76。

紫光照明表示，應(yīng)收賬款較高主要和下游客戶有關(guān)，紫光照明下游客戶都為大中型國有企業(yè)，其回款周期較長，且銷售收入季節(jié)性特征較為明顯，第四季度銷售收入占全年銷售收入的比例較高，使得公司報告期各期末應(yīng)收賬款余額較大，未來隨著經(jīng)營規(guī)模的不斷擴(kuò)大，年末應(yīng)收賬款余額繼續(xù)上升。

除此之外，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與可比公司平均水平相比較低，主要是因?yàn)楣九c同行業(yè)可比公司的銷售模式、業(yè)務(wù)類型及客戶結(jié)構(gòu)不盡相同，比如海洋王的主要客戶分布在鐵路、 網(wǎng)電等行業(yè)，該類行業(yè)的客戶回款周期相對較短;通明股份的經(jīng)銷比例較高，經(jīng)銷商回款相對較快。

紫光照明同時認(rèn)為，公司存貨周轉(zhuǎn)率略低于可比上市公司平均水平，主要是因?yàn)楣旧婕鞍惭b的產(chǎn)品銷售較多，收入確認(rèn)周期較長，導(dǎo)致報告期各期末發(fā)出商品較多;同時，公司處于快速發(fā)展階段，且第四季度為業(yè)務(wù)高峰期，訂單較多，備貨相對較多。

根據(jù)其招股說明書，紫光照明本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過3714.29萬股，發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。計劃募集資金4.56億，其中年產(chǎn)80萬套工業(yè)LED照明燈具及100例照明系統(tǒng)項(xiàng)目2.12億，研發(fā)中心項(xiàng)目1.3億，區(qū)域營銷服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目3371萬，補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目8000萬。

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