機(jī)場流量生意變天？上海機(jī)場連續(xù)跌停引發(fā)市場熱議

這兩天“大白馬”上海機(jī)場連續(xù)跌停引發(fā)市場熱議，自上市以來年年盈利“包租公”正面臨著首次虧損的境地。在疫情的影響下，整個(gè)航空業(yè)正處于翻天覆地的變化中。

2月2日，上海機(jī)場(600009.SH)連續(xù)2個(gè)交易日跌停，收盤股價(jià)報(bào)收63.99元，跌停板上有超84萬手封單。短短兩天內(nèi)，其市值蒸發(fā)了289億元。

據(jù)了解，上海機(jī)場此次暴跌源自日前發(fā)布的2則公告。

議價(jià)能力大大減弱，從銷售額抽42.5%到下不保底上有封頂

1月29日晚間，上海機(jī)場發(fā)布2020年度業(yè)績預(yù)虧公告，公司預(yù)計(jì)2020年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-12.9億元到-12.1億元，在2019年則是盈利50.3億元。

同日，公司還披露了與中免之間《關(guān)于簽訂免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補(bǔ)充協(xié)議的公告》，簡單的說，之前免稅店銷售提成“下有保底，上不封頂”協(xié)議，改成“下不保底，上有封頂”。這或許是本次暴跌的導(dǎo)火索。

具體來看，若當(dāng)月實(shí)際國際客流小于2019年月均實(shí)際國際客流的8成時(shí)，月實(shí)收費(fèi)用人均貢獻(xiàn)×月實(shí)際國際客流×客流調(diào)節(jié)系數(shù)×面積調(diào)節(jié)系數(shù)，此為下不保底，看國際客流量提成。而當(dāng)客流恢復(fù)到一定水平，則是按照年保底銷售提成，也就有了封頂之說。

而根據(jù)此前的合同，在2019-2025年，日上上海需要把每月42.5%的銷售額作為租金交給機(jī)場，或者每月向機(jī)場支付保底銷售提成，兩者取其高。

核心地區(qū)的機(jī)場客流量大，且周邊缺乏強(qiáng)有力的競爭對手，從上述抽成比例就可以看出機(jī)場以前的議價(jià)能力有多高，但這種優(yōu)勢目前來看已經(jīng)不能延續(xù)。

根據(jù)招商證券的測算，預(yù)計(jì)2021-2025年浦東機(jī)場的國際客流分別為1348/3466/4159/4575/4895萬人次，其中2021-2022年分別為2019年的35%/90%，至2023年可超過疫情前水平。據(jù)此可計(jì)算2021-2025年免稅租金收入分別為21.9/38.8/43.9/56.6/62.9億元，較原有合同的保底額度分別下滑52.0%/38.4%/36.0%/24.2%/22.8%。

新政下少了30億租金，躺賺的時(shí)代告一段落

機(jī)場的收入主要分為兩大塊，航空性收入(飛機(jī)起降、旅客以及貨郵)，非航空性收入(租金、廣告、餐飲等)，其中航空性收入標(biāo)準(zhǔn)由國家規(guī)定，全國基本統(tǒng)一，談不上什么議價(jià)能力。

根據(jù)與日上最新的協(xié)議，上海機(jī)場2020年收到的免稅店租金從原本預(yù)計(jì)的41.58億元瞬間下降到了11.56億元。旱澇保收的業(yè)務(wù)直接少了30億元。

可見這個(gè)協(xié)議對上海機(jī)場來說是非常不利的，但最后也接受了。其實(shí)這背后邏輯也很簡單，機(jī)場是免稅店流量變現(xiàn)的地方，但突如其來的疫情讓機(jī)場幾乎沒有了人流量，那唇亡齒寒，免稅店自然也不可能讓你旱澇保收。

不過需要注意的是，在這場疫情下，機(jī)場與免稅店的談判角色以及議價(jià)能力發(fā)生了翻天覆地的變化。

主要體現(xiàn)在日上免稅店在疫情期間也推出了日上會(huì)員網(wǎng)上銷售送貨到家。另外，海南的離島免稅政策也正如火如荼的享受這波流量紅利，換句話說，機(jī)場一直以來強(qiáng)勢且不可替代的流量正在被其他渠道分流。

更重要的是，免稅店抽成這塊收入對上海機(jī)場這幾年業(yè)績的飛速增長起著決定性的作用。

從上海機(jī)場的營收構(gòu)成來看，2020年中報(bào)顯示，其航空性收入只占總營收的34.01%，而非航空性收入占比高達(dá)65.99%。

另外一組數(shù)據(jù)是，日上上海2017-2019年向公司支付的免稅店租金分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占公司2017-2019年?duì)I業(yè)收入比重分別為23.30%、39.53%和47.60%。

由此來看，此次修訂的協(xié)議令上海機(jī)場未來業(yè)績增長的預(yù)期是致命的，因此產(chǎn)生了恐慌情緒并不是不無道理。

航司現(xiàn)兩極分化，三大航司日虧一億低成本航司彈性大

機(jī)場的另一塊航空性收入主要包括了一些起架費(fèi)、停場費(fèi)、廊橋費(fèi)費(fèi)用以及游客的安檢、服務(wù)費(fèi)等等，不過這些費(fèi)用明碼標(biāo)價(jià)，具體根據(jù)不同機(jī)場可能有微小差別。因此要靠這部分營收大幅改善業(yè)績是非常困難的一件事。

對于機(jī)場來說，航空公司和機(jī)場同屬交運(yùn)行業(yè)，但這倆板塊的風(fēng)格可謂大相徑庭，關(guān)聯(lián)度非常密切。

目前來看，雖然國內(nèi)航線正逐步恢復(fù)，但時(shí)不時(shí)會(huì)有一些突發(fā)疫情導(dǎo)致一些航線的短暫性停航。而國際航線仍施行“5個(gè)1”政策，并且有些小的航司索性把國際線都暫停了，這也導(dǎo)致了航空性收入的大幅萎縮。受疫情影響航線停止運(yùn)營，機(jī)場機(jī)坪上停滿了大量飛機(jī)，這當(dāng)然也是要付費(fèi)的，但是一般來說停場費(fèi)僅僅是起降費(fèi)的20-25%。

雖然還未正式披露年報(bào)，但根據(jù)免稅收入以及整個(gè)業(yè)績預(yù)告推算，航空性收入在2020年大約也減少了20億左右。

近期，上市航空公司陸續(xù)披露了各自的業(yè)績預(yù)告，雖然國內(nèi)航班基本恢復(fù)到疫情前水平，但東航、國航、南航這三大航2020年合計(jì)預(yù)虧312億~389億元，可謂日虧一億。

航空公司由于資金投入規(guī)模較大，對于傳統(tǒng)航司來說，充足的資金供應(yīng)是公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升營運(yùn)效率的必要條件。也因此在每年游客不斷增長的前提下，傳統(tǒng)航司的利潤規(guī)模會(huì)比較有優(yōu)勢。但同樣的，一旦行業(yè)遇冷，虧損也是同步放大的。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，以東航、國航、南航三大國有航司為代表，這些航司在疫情影響下出現(xiàn)了較大的虧損，東航、南航虧損金額甚至是去年盈利的3倍多;而類似春秋這樣的低成本航司抗壓能力較強(qiáng)，今年預(yù)計(jì)的虧損金額僅為去年盈利的1/3，吉祥航空也有相對不錯(cuò)的表現(xiàn)。

值得一提的是，春秋航空在2020年對聯(lián)營企業(yè)春航日本確認(rèn)投資虧損，并計(jì)提減值預(yù)計(jì)7億至7.3億元。若扣除該事項(xiàng)影響，說不定春秋航空還能盈利，這對于在疫情籠罩的2020年的航空業(yè)來說簡直是一個(gè)奇跡。

究其原因，在疫情期間航空公司的議價(jià)能力越來越低，面臨客戶粘性較差，盈利能力較低，負(fù)債率高等等問題，有的航線傳統(tǒng)航司票價(jià)比低成本航司更低，因此盈利能力的強(qiáng)弱更體現(xiàn)在成本控制以及航線運(yùn)作效率上。

而從實(shí)際操作上來說，在外界不可控因素的影響下考驗(yàn)的就是航司航線精細(xì)化管理以及成本的控制。在這里筆者想到了日本航空在2010年幾乎破產(chǎn)，在此情況下稻盛和夫臨危受命，而他上任的首要工作就是縮小規(guī)模，降低成本。比較核心的就是整理航線，減少了部分社會(huì)公益責(zé)任的航線，日航此前承擔(dān)著全國60%以上偏遠(yuǎn)地區(qū)的航空交通運(yùn)輸任務(wù)，而這些地方機(jī)場利用率極低，此外還關(guān)閉一些長期虧損的國際航線。僅僅過了2年時(shí)間，日航又在東京股票交易所重新上市。

事實(shí)上，各大航空公司也意識(shí)到成本問題，但在實(shí)際方案落實(shí)上有一些“心有余而力不足”。

拿東航來說，疫情前就開放了不帶托運(yùn)行李以及最后登機(jī)的倉位，票價(jià)要比一般的經(jīng)濟(jì)艙再低一些，然而卻很少有人問津。

而南航則是試點(diǎn)了不用飛機(jī)餐的話可以申請領(lǐng)取一些會(huì)員積分。

這些是一個(gè)信號，但正式運(yùn)營到現(xiàn)在，一價(jià)全包模式一下子轉(zhuǎn)向按需收費(fèi)模式很難大規(guī)模落實(shí)，做傳統(tǒng)航司卻推廣低成本就像比亞迪要造高端車，最后還得專門成立個(gè)子公司運(yùn)作。

得益于每年旅客持續(xù)的高速增長，本來“躺著賺錢”機(jī)場和航司在疫情下一下子沒了方向，也對其管理運(yùn)營提出了更高的要求。對于機(jī)場來說，往年的保底高租金不再，而航司則在通航受限下面臨整體虧損的局面。怎么樣熬過這段時(shí)間?或許現(xiàn)在大家都在等待全球疫情控制住全面通航，然而真正客流量要回復(fù)到疫情前水平或許還得有個(gè)幾年，在這幾年中整個(gè)航空業(yè)或許還會(huì)產(chǎn)生不少變革……

關(guān)鍵詞： 上海機(jī)場 跌停