森馬服飾欲剝離海外童裝業(yè)務(wù)

7月21日，因計(jì)劃向公司股東出售全資子公司以剝離虧損業(yè)務(wù)，浙江森馬服飾股份有限公司(簡稱“森馬服飾”，002563.SZ)受到深交所關(guān)注。

深交所在關(guān)注函提出，森馬擬向控股股東的一致行動人森馬集團(tuán)有限公司出售全資子公司法國Sofiza SAS(簡稱“Sofiza”)100%的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，本次交易將導(dǎo)致潛在的同業(yè)競爭。

資料顯示，Sofiza是森馬在2018年10月收購的全資子公司，旗下有多個(gè)歐洲中高端童裝品牌。

成立于2002年的森馬，主打休閑服飾和兒童服飾，至今已成為大眾耳熟能詳?shù)姆b品牌，而此番并購成果付之東流，對森馬后續(xù)發(fā)展也提出了新的挑戰(zhàn)。

剝離業(yè)務(wù)背后 童裝營收占比超6成

從全資收購海外子公司到剝離業(yè)務(wù)，不到兩年時(shí)間，其中包含森馬對童裝業(yè)務(wù)的投入和試圖打造國際化品牌的目標(biāo)。

2018年10月，森馬服飾以1.1億歐元(約8.44億元)收購Sofiza，旗下多個(gè)歐洲中高端童裝品牌也被收入囊中。資料顯示，Sofiza持有Kidiliz集團(tuán)100%股權(quán)，擁有10個(gè)自有童裝品牌和5個(gè)授權(quán)業(yè)務(wù)品牌，涵蓋11000個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)和829家門店。

遺憾的是，囊中的海外資產(chǎn)為何卻成了“燙手山芋”?7月20日晚間，森馬服飾公告稱，擬出售全資子公司法國Sofiza全部資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。此舉完成后，將實(shí)現(xiàn)剝離Kidiliz集團(tuán)的資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，有利于降低公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，避免公司業(yè)績遭受更大損失。

森馬在公告中稱，“因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣，Kidiliz集團(tuán)主品牌業(yè)務(wù)營收持續(xù)下滑，店鋪逐年減少，主營業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，且虧損呈放大趨勢，特別是在全球新冠肺炎疫情暴發(fā)后，Kidiliz集團(tuán)主要經(jīng)營地區(qū)法國和意大利以及整個(gè)歐洲市場經(jīng)濟(jì)遭受重大損失，影響深遠(yuǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大，對公司的業(yè)績造成不利影響，給公司未來的經(jīng)營業(yè)績帶來重大不確定性。”

森馬多年來主打休閑服飾和童裝。相比休閑服飾，童裝業(yè)務(wù)的表現(xiàn)更勝一籌。2019年，森馬在童裝業(yè)務(wù)的營收為126.63億元，占比為65.49%;而休閑服飾的營收為65.44億元，占比僅為33.84%。

根據(jù)公司歷年財(cái)報(bào)，童裝業(yè)務(wù)的增速更為明顯。2017-2019年，森馬的童裝業(yè)務(wù)占總營收的比重分別為52.56%、56.14%和65.49%，毛利率穩(wěn)定在40%以上;而休閑服飾的營收占比分別為46.85%、43.21%和33.84%，比重持續(xù)下滑，毛利率在30%左右徘徊。

服裝行業(yè)專家馬崗分析稱：“毛利的高低取決于品牌在市場的競爭力，并不完全代表童裝的毛利就比成人服裝的高。對于森馬來講，整個(gè)休閑服裝的業(yè)務(wù)競爭更激烈，而童裝這塊的成長性更高，潛力更大，這是公司戰(zhàn)略上的選擇。”

據(jù)華泰證券研報(bào)，童裝行業(yè)景氣度高，逆境加速優(yōu)勝劣汰，龍頭馬太效應(yīng)凸顯。服裝子行業(yè)中，童裝景氣度僅次于運(yùn)動服裝，市場規(guī)模增速相對較高。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2019年中國童裝市場規(guī)模達(dá)2391.5億元，預(yù)計(jì)將以12.1%的復(fù)合年均增長率增至2024年的4235億元。

在森馬宣布將剝離虧損業(yè)務(wù)后，公司股票出現(xiàn)大幅上漲。7月24日，森馬發(fā)布股票交易異常波動公告稱，公司股票從7月21-23日連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過20%，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的規(guī)定，公司股票交易屬于異常波動的情況。

隨后兩個(gè)交易日，公司股票又大幅下挫3.49%和5.18%。對于此番股票波動和未來發(fā)展戰(zhàn)略等問題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系森馬投資者關(guān)系部門，但一直未收到回復(fù)。

海外擴(kuò)張折戟 預(yù)計(jì)利潤下滑超9成

從服裝大省浙江起家，森馬服飾的業(yè)績一路高歌猛進(jìn)，并向海外拓展。森馬曾在兩年前全資收購Sofiza時(shí)公告稱，“本次并購符合公司長期戰(zhàn)略，具有重大意義。如果交易順利完成，公司將成為全球童裝行業(yè)重要的參與者。”

而縱觀國內(nèi)其他服裝品牌，也有不少通過“買買買”以納入更多海外時(shí)尚品牌的案例。如安踏在2009年以3.32億元的價(jià)格收購FILA(斐樂)，后持續(xù)收購SPRANDI(斯潘迪)等多個(gè)品牌;七匹狼在2017年以3.2億元收購香奈兒設(shè)計(jì)師Karl Lagerfeld同名品牌等。

積極布局海外市場的戰(zhàn)略，幫助森馬提升不少業(yè)績。2019年，公司境內(nèi)業(yè)務(wù)營收由2018年的149.21億元增至163.07億元，占比為84.33%，增速為9.29%;境外業(yè)務(wù)的營收由7.98億元增至30.29億元，占比達(dá)為15.67%，增速為279.53%。

而此次擬出售的海外子公司，表現(xiàn)不及預(yù)期。根據(jù)森馬提供的數(shù)據(jù)，2020年1-3月，Sofiza的營收為5.60億元，利潤總額為-1.21億元。結(jié)合近兩年的業(yè)績，Sofiza處于持續(xù)虧損狀態(tài)。2018第四季度和2019全年，Sofiza的利潤總額分別為-0.49億元和-3.07億元。

此外，子公司也出現(xiàn)一波“閉店潮”。2019年末，森馬共有10257家線下門店，比上年新增2076家，關(guān)閉1724家;其中KIDILIZ集團(tuán)門店新增35家，關(guān)閉116家。

對于森馬此次處置虧損業(yè)務(wù)，紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄分析稱：“公司當(dāng)初并購時(shí)缺少規(guī)劃，看到國際品牌連年虧損急于出手，沒有去衡量企業(yè)互補(bǔ)。在疫情因素加碼投資的失誤，國內(nèi)業(yè)務(wù)大幅受影響動了根本，海外業(yè)務(wù)虧損加劇成為包袱。”

而在規(guī)模日漸龐大的同時(shí)，森馬在2019年表現(xiàn)為增收不增利。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入193.37億元，同期增長23.01%;歸母公司凈利潤為15.49億元，同比減少8.52%。

光大證券研報(bào)稱，2006至2011年，國內(nèi)服裝行業(yè)增速處于高峰，年復(fù)合增速達(dá)到25.9%;2012年以來增速不斷放緩，至2019年為3%左右，主要是受到外部宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行和終端零售大環(huán)境疲軟影響所致。

程雄偉告訴《投資者網(wǎng)》：“服裝行業(yè)短期難以走出發(fā)展困境，行業(yè)調(diào)整至少將持續(xù)二、三年時(shí)間。這期間，落后產(chǎn)能被淘汰，強(qiáng)者恒強(qiáng)，國內(nèi)服裝業(yè)也逐漸開始由粗放型走向精細(xì)化。困境當(dāng)下的服裝業(yè)，企業(yè)當(dāng)務(wù)之急是做好內(nèi)控，保證現(xiàn)金流，爭取活下來。”

與此同時(shí)，森馬面臨的下滑還在持續(xù)。2020年一季度報(bào)顯示，公司營收為27.38億元，同比減少33.51%;歸母凈利潤為0.17億元，同比減少94.96%。此外，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-2.42億元，基本每股收益跌至0.01元。

7月15日，森馬發(fā)布公告稱，對上半年業(yè)績預(yù)期大幅下調(diào)。根據(jù)森馬2020年半年度業(yè)績預(yù)告修正公告，公司預(yù)測盈利為0至7221.06萬元之間，同比減少90%-100%，超過原先減少70%-90%的預(yù)估。森馬稱修正原因?yàn)槭苄鹿谝咔榈挠绊懀揪惩鈽I(yè)務(wù)虧損加大。

馬崗分析稱，“業(yè)務(wù)向海外擴(kuò)張，也是一種試水，試水失敗以后收縮，這是正常的戰(zhàn)略舉措。對于森馬這種企業(yè)，在國內(nèi)的市場份額已經(jīng)夠大，要尋找新的增長點(diǎn)，這是布局海外業(yè)務(wù)的初衷，不管國內(nèi)競爭激不激烈，走向海外是值得嘗試的舉措。”

關(guān)鍵詞： 森馬服飾