渾水又來了？教育中概股好未來也遭“做空”

6月13日晚間，渾水創始人卡森·布洛克(Carson Block)表示，好未來教育集團 (NYSE:TAL) 的利潤涉嫌作假，他正在做空這家公司的股票。受此影響，好未來股價周三收盤暴跌近10%。

布洛克在接受彭博電視采訪時表示：“好未來的業務沒有問題，但利潤存有作假行為。”消息一出，好未來股價暴跌，跌幅一度達到15%。當天，教育中概股也出現大規模下跌。截至目前，好未來方面仍未官方回應。獵云網記者聯系創始人張邦鑫也未得到相關回復。

具體要點：

雖然 TAL 是一家 “真正的企業”，但至少從 2016 財年起，它已經欺詐性地夸大了其利潤。

我們估計，在 2016 財年到 2018 財年期間，TAL 夸大了凈收入至少 43.6%。我們對利潤通脹的估計僅基于我們能夠量化的數據 - 欺詐性的利潤通脹可能超過了這一估計。

我們估計 TAL 在此期間的累計凈收入利潤率僅為 8.8%(而報告的 12.4%); 我們估計其 2016 財年凈利潤率僅為 10.4%(而報告的 11.6%)。

我們認為，欺詐行為遍及核心培優業務，并正在轉移到 TAL 的在線業務中。

這是一系列報告中的第一部分。在本報告中，我們涵蓋了兩套欺詐交易，我們估計 TAL2016-2018 年稅前利潤的稅前利潤高達 1.523 億美元或 28.4%。

渾水認為過去三年好未來一共虛增了21.6%的營業利潤，39.8%的稅前利潤和43.6%的凈利潤。

此次渾水做空中概股龍頭好未來，導致其它教育中概股普遍下挫。尤其樸新教育將于本周五在美敲鐘，此次做空事件突然發生，其IPO表現不免令人擔心。

Muddy Waters Research，中文譯名“渾水”，以獵殺中概股而聲名大噪。

渾水公司創始人卡森·布洛克(Carson Block)擁有在上海工作的經歷，會說一些中文，公司名稱取自中國成語“渾水摸魚”之意，他們依靠揭露上市公司的虛假財報和欺詐行為而做空獲利。從2010年開始，渾水公司就針對中概股就財務造假、虛構收入、虛構客戶、高層變動等問題進行做空。布洛克自己也承認做空中概股沒多少技術含量。中概股太多了，他做空不過來，所以就選那些利潤遠高于同行，業績又呈幾何倍數增長的公司。

通常而言，面對來勢洶洶的外資做空機構，中國概念股的股價往往都不堪一擊。不過渾水做空中國企業也有失手的時候，媒體報道稱， 2011年渾水對展訊通信公司做空時就因后者狙擊而失敗。當時渾水發表對展訊通信的質疑后，當晚展訊股價從13.68美元最低跌到8.59美元。但此后展訊進行有力回應，第二天股價即大幅反彈并持續上漲了幾個月，數月后曾上漲到28美元。為此渾水不得不承認“對展訊財報有誤解，質疑旨在尋求對話”。

其實，這也并非渾水第一次做空教育中概股，早在2012年7月，渾水公司發布報告質疑新東方財務報告存在欺詐。導致新東方股價一夜暴跌35.02%，累計下跌57.32%，市值縮水過半。

而后，俞敏洪在微博回應此事：“謝廣大朋友對新東方的關注，美國渾水公司，一家專門以做空中國股來牟利的公司，對新東方的指責是沒有依據的。新東方對全國600多個教學點100%控股，只有在沒有新東方的十幾個小城市有合作經營，新東方一直按照政府要求合法經營，新東方決不會用VIE結構破壞投資者利益。我們會安心認真把新東方做得更好!”

后又陸續召開媒體發布會公開表態，重振信心。新東方回應渾水質疑之后，7月19日當天，新東方股票大漲17.89%，報收于每股11.20美元。

可以說，新東方成功擊退渾水做空勢力挽回局面。

繼新東方后，好未來也難逃魔掌，一方面有人認為，蒼蠅不叮無縫的蛋;國內也應該有渾水這樣的機構，有人調侃境外勢力做空比當年政府力度差遠了。也有微博用戶稱大概兩三天前和朋友聊到220多億美元的市值，我要是有美股賬戶就做空了，政策壓制導致今年招生很不如意，加之此前教室招聘失策，今夏業績承壓在所難免。

另一方面，也有人持相反觀點對好未來仍保持信心，有行業人士曾針對新東方被做空一事稱，我們看起來不要緊的東西在注重規范的美國人眼里可能完全不是那么回事;另外，騰訊證券發文稱，從目前這份做空報告來說，其實并沒有涉及好未來的核心業務和長期投資邏輯，事實上也沒有多少投資者是因為這些非經常損益以及當期利潤去買好未來的股票，所以如果第二彈沒有更多更勁爆的實錘，這大概率會是一個短期插曲。但與此同時，它也給中國公司，尤其是這些被一致看好又拼了命想上市的新經濟“獨角獸”們敲了一記警鐘——在中國企業和世界資本市場聯系越來越緊密的今天，一旦上市，公司的一舉一動就會被擺在放大鏡之前仔細審視。

對于好未來而言，借鑒新東方當年的做法，及時出面做出回應，重振用戶和股民信心，穩定股價為當務之急。

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關鍵詞： 好未來 渾水