“危機時刻”:連黃金都拋了 美元荒來襲

“全球都搶著要現(xiàn)金，連黃金都拋了，美元指數(shù)因為美元需求被拉上去了。”某大行交易員對第一財經(jīng)記者表示。

當(dāng)前的市場形勢，用“危機”來形容已不夠貼切。就在一周前，美聯(lián)儲緊急降息50bp(基點)，當(dāng)時美元因息差因素大跌，美元指數(shù)一度跌至95附近，日元、歐元反彈，“人民幣成抗疫貨幣”被熱烈討論。“但事實上，當(dāng)危機真的來襲之時，美元的避險地位你從來不需要擔(dān)心。”另一外資行交易員12日深夜對記者表示。

也就在當(dāng)日晚間，美股觸發(fā)本周第二次熔斷，截至北京時間12日晚21時35分，道指跌1696點，跌幅7.2%，納指和標(biāo)普500走勢跌7%，三大股指均已進(jìn)入熊市，累跌超出25%。美國三大股指收盤跌幅都逼近10%。

也就在當(dāng)晚北京時間晚9時前后，歐洲央行宣布擴大QE規(guī)模，并為相關(guān)企業(yè)貸款提供更優(yōu)惠的利率條件。各界預(yù)計，美聯(lián)儲下周也將降息50~75bp。而英國央行已在11日降息50bp，同日英國政府宣布了一項300億英鎊的財政刺激方案。

“歐元大幅貶值，投資者對歐洲央行的刺激措施無感，競相涌入避險資產(chǎn)美元。”上述交易員表示。

隨后，紐約聯(lián)儲表示，將開展回購操作及購買行動，包含各期限債券，將進(jìn)行規(guī)模5000億美元的3個月期回購操作。“我們不認(rèn)回購會逆轉(zhuǎn)風(fēng)險情緒，這不能防止未來消費和經(jīng)濟活動的下滑，” RBC資本市場外匯策略主管Elsa Lignos表示。“但這也不意味著金融市場不需要囤積流動性，這就像消費者在囤積廁紙和意面那樣。”

3月13日9時15分，美元/離岸人民幣迅速走高至7.04附近，人民幣對美元中間價報7.0033、調(diào)貶392點。恒指期貨開盤跌超7%，日經(jīng)225指數(shù)跌幅擴大至9%。

上述交易員特別提到，最有代表性的銀行同業(yè)拆息(LIBOR)與隔夜指數(shù)掉期(overnight index swap, OIS)的息差(LIBOR-OIS spread)開始擴大。1個月LIBOR-OIS息差在本周一飆升至42.78bp，13日繼續(xù)飆升至60bp，而3月初息仍未負(fù)的5.85bp。

Libor-OIS利差可用于衡量美元流動性松緊(更多是衡量離岸市場)，利差擴大表明全球金融市場上美元流動性緊缺，即產(chǎn)生了所謂的“美元荒”。也可以說，LIBOR-OIS主要反映的是全球銀行體系的信貸壓力，息差擴大表明銀行間拆借的意愿下滑，資金需求方取得資金的難度上升。在08年次貸危機、12年歐債危機中出現(xiàn)大幅上行，主因恐慌情緒加劇導(dǎo)致離岸市場流動性收緊，利差上行;18年以來，美聯(lián)儲加息縮表、美元升值，帶來美元回流美國，Libor-OIS 利差兩次出現(xiàn)上行，離岸市場的流動性也明顯收緊。

“除了美元流動性收緊，信用債利差擴大也是一個先行指標(biāo)。”上述外資行交易員表示。

本周初，Markit CDX(信用違約互換指數(shù))北美投資級債券指數(shù)本周創(chuàng)下2016年2月來的最高值。截至3月11日，該指數(shù)就已翻了三番，從此前的43bp飆升到110bp。很顯然，信用周期已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，由于疫情對經(jīng)濟構(gòu)成潛在沖擊，企業(yè)盈利前景開始惡化，CDX指數(shù)的飆升意味著未來企業(yè)違約率將會攀升。

當(dāng)前，仍無人輕言市場的底部。

“市場大跌之后，各市場目前所處的水平可能已反映出了平均三分之二的經(jīng)濟衰退概率。因此，如果沒有發(fā)生衰退，或者衰退程度來得比平常要淺，或者持續(xù)時間更短，這就預(yù)示股市具有很好的投資價值。”渣打(中國)財富管理部投資策略總監(jiān)王昕杰對第一財經(jīng)表示。但他也認(rèn)為，盡管技術(shù)形態(tài)顯示股市已處于超賣狀態(tài)，并且逼近強支撐位，但在有確切跡象表明防疫行動取得顯著成效之前，市場可能會持續(xù)大幅震蕩。

MSCI方面則對記者表示，當(dāng)前讓人聯(lián)想起2001年911事件和2008年全球金融危機爆發(fā)后的市場情況。全球股市在前兩次極端事件發(fā)生后的6~12個月中持續(xù)下跌，總跌幅逾50%。在2001年和2008年兩次事件中，市場波動率均在最初的震蕩后持續(xù)上升，并在市場觸底前的幾個月見頂。此次危機是否會遵循與過去相似的模式，仍有待觀察。

更關(guān)鍵的是，將全球救出上一輪危機的全球央行也面臨著政策空間的枯竭。建銀國際港股首席策略師趙文利此前告訴記者，市場已充分預(yù)期美聯(lián)儲繼續(xù)降息且彈藥即將耗盡，本月19日無論美聯(lián)儲是否降息，大概率都無法阻止美股繼續(xù)下跌。由于國債收益率已經(jīng)趨近于零，即使重啟QE，也需要擴大購買資產(chǎn)范圍才有實際意義，而這需要國會從立法上予以配合。特朗普表示會盡快與國會商討減稅和財政刺激計劃，但正值大選年民主黨控制下的眾議院大概率不會給予足夠的支持。

回顧3月3日美聯(lián)儲緊急降息50bp那一天，美股反而大跌，“這是因為，市場似乎意識到‘降息無法擊敗病毒’，除非出現(xiàn)特效藥和疫苗。”某美股期權(quán)交易員當(dāng)日對記者表示。

荷寶(Robeco)亞太股票聯(lián)席主管及中國首席投資總監(jiān)繆子美此前對記者稱，疫情是中美等市場出現(xiàn)差異的主要驅(qū)動力，市場走勢和疫情發(fā)展具高度相關(guān)性。中國防控措施很及時，但風(fēng)險在于投資者可能忽略了海外疫情的爆發(fā)強度，全球衰退風(fēng)險或拖累中國企業(yè)盈利和經(jīng)濟。

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