“云辦公”牛股飆升再創新高 發起人股東清倉減持帶來商譽減值風險

受新型冠狀病毒肺炎的持續影響，許多企業采取遠程辦公、在線辦公的方式讓員工居家工作，云辦公概念也迎來了行業爆發拐點。

鼠年開市以來至今，多家云辦公行業上市公司的股價均出現了不同程度的上漲。其中，漲勢最猛的為主營多方通信服務的會暢通訊(300578.SZ)，截至2月18日收盤節后漲幅高達80.9%。2月19日公司股價盤中攀升至57.58元再創新高。

值得注意的是，公司股價仍呈走高態勢，卻有股東在清倉減持。在節后開市連續多日漲停后，2月3日-5日，公司股東彭樸(公司發起人之一)通過集中競價的方式減持12.6萬股，減持均價為35.25元/股，套現約444.15萬元。

股東高位減持

節后開市，會暢通訊憑借遠程辦公概念連續漲停，在連漲期間，會暢通訊股東已完成減持計劃。

公開資料顯示，公司股東彭樸在減持計劃期間內合計減持258.33萬股，占會暢通訊總股本的1.48%。其中，彭樸于2月3日至2月5日減持12.602萬股，減持均價為35.25元/股，套現約444.15萬元。

彭樸是會暢通訊發起人之一。2019年9月3日，會暢通訊發布《關于股東股份減持計劃的預披露公告》表示，彭樸計劃在未來6個月內以集中競價和大宗交易的方式合計減持公司股份不超過258.33萬股，占公司總股本的1.51%。

2月6日，會暢通訊發布公告稱該減持計劃實施完畢，彭樸不再持有公司股份。自2019年9月9日至2020年2月5日，彭樸累計減持258.33萬股，共套現7741.03萬元。

《華夏時報》記者了解到，彭樸還于2019年2月28日至9月3日間，通過集中競價和大宗交易方式累計減持套現約1.32億。

在經濟學家宋清輝看來，公司發起人高位減持，是不看好公司發展前景，會對公司的市場評估造成嚴重的不良影響。

宋清輝向本報記者表示：“當前，一些云辦公、在線教育板塊上市公司借助市場熱點、主題概念炒作，而在二級市場表現良好，隨之而來的則是公司重要股東借股價高位精準減持，這其中很可能涉嫌股價操縱。當前，監管層有必要更加完善相關的法律和制度，對上市公司高位減持進行監管，否則有可能損害其他公眾股東合法權益。”

“會暢通訊主要受益于疫情期間的遠程辦公概念，隨著疫情逐漸平穩以及企業開始復工，在家辦公的情況不會一直持續。遠程辦公能夠解決一時之需，長期能否保持增長有待觀望。”一位互聯網行業分析師接受《華夏時報》記者采訪時表示。

會暢通訊近日的股價的確是驟起驟伏，2月10日六連板后，在11日和13日迎來2個跌停。10日早盤，公司開盤漲停，9時45分后直線跳水，臨近上午收盤跌逾9%;午后出現反轉，大幅拉升后很快于13時40分后翻紅，而后尾盤再度封板。

根據深交所公開信息顯示，10日買賣前五的席位當中均有“機構專用”席位，分別位列買三和賣二，分別買入3610.18萬元和賣出4498.08萬元。顯然，機構在對會暢通訊的評估上出現了分歧。

并購拓展云視頻業務拉動業績增長

與部分低營收高市值的企業不同，會暢通訊2019年的業績大幅增長。據其公布的業績預告，2019年歸屬于上市公司股東的凈利潤在9000萬元-9480萬元之間，同比增長約457.94%- 487.70%。

公告稱，公司本期業績大幅增長主要原因是公司積極開拓云視頻硬件業務，重組并購了兩家子公司帶來利潤增加。

2018年12月，會暢通訊完成了數智源85%股權及明日實業100%股權的收購，2019年兩家公司開始并入總公司報表。財報數據顯示，2019年上半年，會暢通訊實現營收2.4億元，同比增長112.04%;其中云視頻服務業務營收在重組成功并購子公司后，從原7600萬元增加至1.71億元，同比增長247.15%。

收購的兩家公司，明日實業主要產品是信息通訊類攝像機及視訊終端，是華為、中興、視聯動力、星網智慧等知名企業的供應商，產品類型可以滿足不同場景的應用;數智源是視頻數據應用解決方案提供商，在海關和教育行業有深厚布局，收購數智源后可以進一步整合產業上下游。

“并購整合后會暢通訊將形成完整視頻的技術架構體系，基于全產業鏈的優勢，發展‘云+端+行業垂直應用’的超高清云視頻應用。”華西證券研報指出，“不過也應該注意云視頻業務拓展不及預期的風險。”

據2月10日會暢通訊發布的投資者關系活動記錄表示，對于調研對象“公司在疫情期間受到的影響如何?公司云視頻業務有何進展?”的提問，會暢通訊回應稱，公司部分前后臺同事從初二逐步在家辦公，主要是應對疫情帶來遠程辦公和在線教育政策要求下涌入的大量流量。從初二以來，公司云平臺的注冊用戶數每天都在翻倍的增長，云平臺的在線時長也是每天環比翻倍的增長。總體來講，公司SaaS業務的用戶量已經比過往累計用戶數翻倍。另一方面，這次疫情期間，公司云視頻硬件業務的訂單量也在急速增加。

雖然公司云平臺短時間涌入了大量流量，但在超大規模下并未出現崩潰和不可用的情況，這次事件也進一步讓市場認知了云視頻的技術門檻所在。后續公司會持續服務好新老用戶，做好SaaS的留存和轉化。

除了云視頻業務外，會暢通訊還入局“云視頻+教育”，經營在線教育業務。會暢通訊在投資者調研會議上表示，公司教育業務開展于2019年5月，總體來說還處在打磨產品和開拓市場的階段。2019年教育業務(雙師課堂)覆蓋了超過20個地市縣教育局。同時，疫情期間對遠程教育業務是一個很大的催化。為了應對此次疫情，公司和運營商合作，目前云課堂已經覆蓋上千教育局，累計開課超過3萬課次，覆蓋師生數百萬人次。

警惕商譽減值風險

上述兩家子公司在重組并購時簽訂了業績承諾。公開數據顯示，2018年，數智源實現凈利潤3393萬元，超過承諾業績3250萬元;明日實業實現凈利潤5701萬元，超過業績承諾的5000萬元。

2019年1-6月，明日實業實現凈利潤3235萬元，較上年同期增長15.7%，完成2019年承諾業績64.7%;數智源營業收入凈利潤僅347萬元，較上年同期下滑55%，距2019年度承諾業績4000萬僅完成了8.7%。

值得注意的是，會暢通訊的資產主要由貨幣資金、應收票據及應收賬款和商譽構成。其中，截至2019年9月30日，公司商譽約7.62億元，在總資產及凈資產中占比分別為47.54%及74.85%。

截至目前，會暢通訊并未發布任何商譽減值風險提示公告。本報記者就是否有未公布的商譽減值情況等相關問題致電會暢通訊，未有回復。

商譽主要是在并購時產生，企業高價并購，被收購方的溢價就記為商譽。自2012年起，云辦公企業呈現出“車輪并購”的狀態，在一定程度上推動了相關上市公司的業績增長，但也在公司賬面上留下了較大額商譽。據觀察，云辦公企業普遍存在較高商譽，包括用友網絡、飛利信、齊心集團、夢網集團、恒信東方等。

“云辦公企業普遍商譽高，主要是因為這些上市公司并購舉動頻繁。因為商譽不具備變現能力，如果被并購的這些標的不能完成業績承諾或不能帶來預期的經濟效益，就可能會引發大額的商譽減值。云辦公企業普遍商譽占總資產的比例較高，如果發生大額商譽減值，將直接導致公司的總資產大幅縮水。”如是資本董事總經理張奧平告訴《華夏時報》記者。

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