“定心丸”真的能讓美股高枕無憂嗎

面牽動市場心弦的Jackson Hole全球央行年會終于落下帷幕，美聯儲主席鮑威爾的鴿派發言讓投資者們暫時松了一口氣，但從長期來看，政策轉向是大勢所趨，美股依然面臨眾多考驗。

在周五(8月27日)的講話中，鮑威爾著重強調了通脹走高只是暫時的，并首度明確稱如果經濟進展持續，他與大多數美聯儲官員都支持可能在今年開始縮減買債(Taper)，但減碼QE并不直接暗示未來的加息時間。事實上，美國遠未滿足加息條件，“距離充分就業還有很長的路要走”。

鮑威爾的發言既印證了人們對Taper即將開啟的廣泛預期，也能避免2013年時的“縮減恐慌”。金融市場作出了類似“終于有一只靴子落地”、進而消除了一部分政策不確定性的積極反應。

當天，美國三大股指集體收漲，現貨黃金短線從日低反彈逾10美元，不僅重回1800美元關鍵心理整數位，還站上1810美元。

高盛分析指出，鮑威爾的講話符合預期，他確認了近幾個月的強勁就業增長以及Delta變種帶來的下行風險。該行預計，美聯儲目的是在9月給出提前通知，在11月正式宣布開始縮減購債規模。

具體來看，高盛預計，美聯儲11月正式宣布的可能性為45%，12月正式宣布的可能性為35%，推遲到2022年的可能性為20%。

美國緊縮之路坎坷

雖然美國貨幣政策緊縮這把“達摩克利斯之劍”暫時沒有落下的風險，但隨著美國經濟好轉，通脹高企，就業復蘇，Taper和加息是大勢所趨。

BMO Global Asset Management首席經濟學家Steven Bell近日表示，市場需要認清一個事實，那就是火已經快滅了，而貨幣政策依然處于緊急狀態的水平，繼續放松貨幣政策是不合適的。

值得一提的是，這一次有不少國家已經走在美國前面，開啟了緊縮之路。美國投資銀行斯迪富金融公司公布的數據顯示，全球以美元計價的廣義貨幣(M2)供應量同比漲幅3月達到22%的周期性高點后，在今年年中已回落至略高于10%的水平。

而美聯儲站在政策轉向這個敏感路口，卻依然躊躇不前，放眼望去，擺在決策者和市場面前的是諸多的不確定性。

一方面，美國通脹依然處于高位。8月11日美國國家統計局公布的數據顯示，美國7月整體CPI同比增長5.4%，高于預期增長的5.3%，持平于6月5.4%的增幅，這仍然是2008年以來的最高水平。

雖然鮑威爾不斷強調，當前這輪通脹只是暫時的，隨著疫苗接種和疫情控制，供應趕上需求后，通脹將會消退，但部分美聯儲官員擔憂，供應鏈中斷和需求增長可能會持續推高通脹直至2022年及以后。

全球央行年會前，美國費城聯儲行長Patrick Harker表示，美聯儲正面臨著價格壓力并未消退的挑戰。他認為，通脹將遠高于美聯儲的目標，如果美聯儲不采取行動，通脹將繼續加速，“通脹可能不是那么短暫，這是我擔心的風險。”

這將加大美聯儲盡快收緊貨幣政策的壓力。近日，全球最大對沖基金橋水的聯席首席投資官Greg Jensen在展望后市時表示，屆時美聯儲減碼幅度有可能比市場預期更大，利率升速也會更快。

另一方面 ，Delta變種病毒的肆虐給美國經濟復蘇前景蒙上了一層陰影。

美國8月密歇根大學消費者信心指數初值較上月驟降11點，至70.2，創2011年12月以來最低水平。數據遠低于市場預期。

另外，美國商務部8月17日公布數據顯示，美國7月零售銷售環比減少1.1%，大幅超過市場預期的減少0.3%，而前值為增加0.6%。

這一數據公布后，高盛隨即宣布將美國三季度GDP增長預期從此前的8.5%大幅下調至5.5%，同時將2021年全年GDP增長預期從此前6.4%下調至6%，預計2022年美國全年經濟增長4.5%。

高盛警告稱，Delta變種病毒對經濟和通脹的影響比預期更嚴峻：

消費者支出和生產都受到了沖擊。8月份餐飲、旅游和其他服務支出可能會下降，不過我們預計下降幅度不會太大，也不會太長。生產仍然受到供應鏈中斷的影響，尤其是在汽車行業，這可能意味著第三季度庫存重建會減少。

風險正在加劇

隨著疫情蔓延，經濟增速預期放緩，以及美聯儲貨幣政策收緊預期升溫，美股的不確定性風險正在加劇。

美銀美林全球投資策略師Michael Hartnett預計，今年下半年美國股市將出現負回報，他對通貨膨脹加劇帶來的滯脹威脅表示擔憂。

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson也認為，美股正處于回調的邊緣。他建議，鑒于預期中的回調，投資者應該投資波動性較低的股票，并預測年底標普500指數會處于4000點左右，這意味當前水平下有10%的下跌空間。

高盛則對美股的波動性作出了警告。

高盛衍生品策略官Rocky Fishma上周預計，美股市場波動接下來會飆升，依據是VIX在4天上漲6個點后隱含波動曲線仍保持上升型，反映出波動率將繼續大幅上升的預期。

此外，一年期 VIX 指數期貨價格已升至 26，接近其第二季度/第三季度范圍的頂部，遠高于現貨，但低于其第一季度中值28。高盛指出，自從1940年以來，標普500全年實際波動率超過26的情況只有1987年股災、2008年金融危機和2020年疫情爆發。

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