美國股市刷新紀錄的道路上克服了通脹擔憂

美國股市在今年刷新紀錄的道路上克服了通脹擔憂，但在公司高管群體中，人們對投入成本、薪資壓力和美聯儲政策的擔憂仍舊居高不下。

據第二季度CNBC全球首席財務官理事會(Global CFO Council)調查顯示，美國企業的首席財務官認為，通脹是其業務面臨的最大外部風險因素，超過了新冠肺炎、網絡安全和消費者需求。而且，在2021年第一季度的調查中，幾乎沒有首席財務官提到過這一點。

這項調查是在6月1日至6月16日期間進行的，共有41名首席財務官接受了調查，該理事會代表著世界上一些最大的上市和私營公司，這些公司分布在多個行業中，市值總和超過5萬億美元。這項調查在最近的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議的第二天結束，美聯儲在會上更明確地談到了通脹，并提前了加息的預測。

“消費者的消費速度超過了企業和政府增加支出的速度，其結果就是產生了摩擦，導致通脹變熱。”均富的首席經濟學家黛安·斯旺克(Diane Swank)說道。

但在過去兩周，市場從美聯儲會議后的低迷中反彈，創下新的紀錄，因為美聯儲仍認為通脹是暫時的，而最新的全美物價指數數據為這種政策提供了支持。盡管物價指數的同比漲幅正在見頂，但環比漲幅已經放緩，比如上周的個人消費支出物價指數(PCE)。

通脹是否已經見頂

美國經濟諮商局(Conference Board)的首席經濟學家埃里克·倫德(Erik Lundh)表示，最近的通脹數據更符合美聯儲的預期，而不是預示著持續不斷的物價上漲。環比來看，物價漲幅仍然高于大流行之前的水平，但較4月份已經有所回落。

“這確實提出了一個問題：我們看到通脹壓力見頂了嗎?”倫德說道。“我們并沒有看到(通脹)一次又一次的升級。”

消費者對通脹的擔憂在5月份達到頂峰。“令人稍感欣慰的是，在6月初的調查中，這種情緒消退的速度非常之快，許多東西的價格都已經開始達到頂峰。”斯旺克說道，但有些材料(如木材等)即使在最近有所下降后，仍遠高于大流行前的水平。

斯旺克預計，這種緊張形勢將會持續下去。他說道：“好消息是，我們看到的大多數通脹似乎都是暫時的。壞消息是，通脹比包括美聯儲在內的許多人預期的更加嚴重，持續時間也更長。我們所看到的東西都沒有任何‘肌肉記憶’，這是自上世紀90年代后期以來，工人們第一次擁有杠桿。再加上退休人數激增和移民流失，疫情爆發前移民人數迅速下滑，短缺狀況將會變得更加普遍。”

勞動力市場的工資壓力

對于接下來的6個月，有57%的美國首席財務官都預計，勞動力成本將增長最多，38%的首席財務官提到原材料成本。美國的勞動力成本增長預測遠遠超出了其他地區——在EMEA(歐洲、中東和非洲)地區，72%的首席財務官預計原材料價格的漲幅最大;在亞太地區，44%的受訪者認為原材料是成本上漲的最大來源，33%認為勞動力是成本上漲的最大來源，但材料仍被視為價格擔憂的更大來源。

首席財務官領導委員會(CFO Leadership Council)主席杰克·麥卡洛(Jack McCullough)表示：“我想不起還有哪一次通脹像現在這樣，成為了我們成員眼中的高風險因素。”

在他接觸的首席財務官中，工資壓力是最大的擔憂來源，首席財務官們預計這種情況將持續到今年年底。

“公司發展迅速，招聘也很多，但人才爭奪戰又開始了，就好像新冠病毒疫情從未存在過一樣。”麥卡洛說道。“它們唯一最關心的是招募和留住一支世界級的團隊，而現在想要做到這一點和以往一樣具有挑戰性。我的感覺是，通貨膨脹是第二大風險因素。當然，缺乏可用的人才會刺激通脹周期。”

倫德表示，過去一年出現大幅增長的耐用品，隨著供需趨于平衡，其價格應該會回落，而后疫情時代的服務經濟價格可能會上漲，工資通脹仍然是一個問題。他說道：“通脹仍將保持在高位，但可能不會像我們現在看到的那樣劇烈。”

在全球范圍內，許多公司都已經提高了價格。45%的受訪EMEA公司首席財務官表示，他們已經將投入成本增加轉嫁給消費者，而美國首席財務官的比例僅為19%。但未來可能會出現更多漲價：33%的美國首席財務官表示，如果成本繼續上升，他們將不得不提價。

“這就是本來該有的運作方式，我們只是很久沒見過這樣的事情了。有趣的是，首席財務官們對提價的抵抗力仍然很強。通過采用現有技術，大公司能夠更好地吸收投入成本上升帶來的沖擊。”斯旺克說道。

債券利率

調查結果顯示，首席執行官們對加息的預期仍然溫和。

略高于三分之一(36%)的全球首席財務官預計，到2021年12月31日，10年期美國國債收益率將在1.75%到1.99%之間，比第一季度持這種觀點的19%有所上升;29%的全球首席財務官預測為1.5%到1.74%之間，低于第一季度持這種觀點的40%。

沒有一位美國首席財務官認為，10年期美國國債收益率將在年底前達到2%或更高水平。

對債券市場和整體經濟增長的看法讓首席財務官們對股市前景更有信心，47%的美國首席財務官認為，道瓊斯工業平均指數先是將會達到4萬點，隨后才會下跌，而33%的人預計該指數將回落至3萬點的水平，另有19%的美國首席財務官沒有對市場前景作出預測。在全球范圍內，看漲市場的人仍然是最大的群體，46%的首席財務官認為道瓊斯工業平均指數將升至4萬點，只有24%的人預計該會首先回落至3萬點，另有29%的全球首席財務官沒有對市場前景作出預測。

抗擊通脹的美聯儲

對債券收益率的預期表明，大多數首席財務官也將通脹的爆發視為暫時事件。但與此同時，財務官員對美聯儲在未來12個月控制通脹的能力沒有信心。在接受調查的美國首席財務官中，沒有人表示他們“很有信心”或“有些信心”，38%的人說他們“只有一點點自信”，而47%的人說“一點也沒信心”。

相比之下，EMEA和亞太地區的首席財務官對美聯儲的信心要比美國首席財務官高得多。

“美聯儲不能、也不應該遏制我們在經濟重啟時看到的過熱通脹。其中一些顯然是暫時性的，未來將會減弱。”斯旺克說道，她補充稱，首席財務官們對利率的看法表明，應該淡化對美聯儲缺乏信心的問題。“如果首席財務官們真的擔心美聯儲無法在更長期內遏制通脹(這是有可能的)，那么他們應該預測債券收益率會高得多，并在當前利率下盡其所能鎖定債券收益率。”

令人擔憂的主要原因確實仍然存在：美聯儲的政策失誤可能迫使該行更快加息并超過目標，并使經濟更容易受到更壓縮的繁榮/蕭條周期的影響。最近聯邦公開市場委員會會議的參與者預計，美聯儲將在2023年底之前加息兩次，而不是之前預期的2024年或更晚才會加息，這是一個重大的轉變。

一些有影響力的市場人士擔心，美聯儲有可能失去對通脹形勢的控制。安聯首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃利安(Mohamed El-Erian)在周一接受采訪時表示，美聯儲官員低估了通貨膨脹，并讓美國面臨著可能陷入另一場經濟衰退的風險。

維拉諾瓦商學院(Villanova School Of Business)經濟學教授維克多·李(Victor Li)曾在美聯儲工作，他指出：“美國首席財務官對美聯儲控制通脹的能力缺乏信心，這令人擔憂。美聯儲穩定物價使命的基石是該行的公信力。如果沒有可信的、透明的貨幣政策，就不可能錨定通脹預期。”

首席財務官們對美聯儲的看法最終可能更多地是出于控制自己命運的信念，而不是對美聯儲政策錯誤的恐慌。麥卡洛稱：“與美聯儲控制通脹的能力相比，首席財務官們對自己應對通脹的能力更有信心。”

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