潘向東：債券市場結構失衡

由中國企業改革與發展研究會、中國產經新聞報社、網易財經聯合主辦的2020網易經濟學家年會于12月22日在北京舉行，本屆論壇的主題是《開放新格局智領新增長》。

新時代證券副總裁兼首席經濟學家潘向東發表了演講，他指出我國債券市場目前存在結構性問題。首先，我國的債券市場主要是國債和地方債的構成，占比達到了39.2%，公司債只占7%，公司債明顯偏低。

同時，我國債券市場投資者結構以商業銀行為主，占比達到67.01%，遠高于美國國債商業銀行4%的占比。我國國債持有人較為單一，以商業銀行為主的投資者結構導致債券的換手率偏低，流動性不足，市場化程度偏低。

從對外開放度來看， 2019年11月底境外機構持有中國國債的比重是8.63%，相對于美國的38.3%，日本的11.3%，韓國的11.4%等經濟體的外資占比而言，債權市場的外資參與度仍然偏低，外資占我國債券市場投資金額的占比，也比重遠低于美國、日本、韓國和巴西。

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(一)投資者的結構有待完善，這個投資者結構不僅僅是股票市場的投資者，包括債券市場的投資者，股票市場投資者是以散戶為主，目前的波動率和換手率遠遠高于一個成熟市場，大家有印象的還記得2015年，當時股災前，也就是2015年6月份，當日股票市場A股的成交量是全球所有交易市場成交量的總和，波動率和換手率明顯高于全球市場，但回報率卻整體偏低。成交量90。%是由個人投資者貢獻的。

(二)是債券市場投資者以銀行為主，我國債券市場投資者結構以商業銀行為主，占比達到67.01%，遠高于美國國債商業銀行4%的占比，同時我國國債持有人較為單一，以商業銀行為主的投資者結構導致債券的換手率偏低，流動性不足，市場化程度偏低。

當然，從對外開放度來看，目前我們的資本市場也非常有限，從我們的債權市場來看，我國目前債市整體境外投資者參與度2014年6月1.6%逐步攀升至2019年11月底境外機構持有中國國債的比重是8.63%，相對于美國的38.3%，日本的11.3%，韓國的11.4恩%等經濟體的外資占比而言，債權市場的外資參與度仍然偏低，境外機構參與我國債券市場的水平低于發達國家的水平，在開放明顯不足國際上的平均水平，這就是我們債券市場和股票市場開放度的情況。

來看開放，我們首先來看看外資持股和債券的比重，根據國際收支報告我們可以看到，外資占我國債券市場投資金額的占比，目前可以看到，這個比重遠低于美國、日本、韓國和巴西，在我國股票市場的占比也低于韓國、日本、巴西和美國，這就是說，不僅是債券也好還是股票也好，比例明顯偏低，所以2018年包括中國證監會在內都提出了加大對外開放的力度，這個力度不僅僅是讓外資的金融機構參與到我們的金融市場上來，而且讓我們更多海外投資者加入到我們的資本市場。

關鍵詞： 債券市場 失衡