邁瑞醫療40億收購Hytest Invest Oy

2021-05-18 08:50:35來源：國際金融報

5月17日，邁瑞醫療公告稱，公司擬通過全資子公司邁瑞全球(香港)有限公司(簡稱為“香港全球”)及香港全球全資子公司Mindray Medical Netherlands B.V.(簡稱為“邁瑞荷蘭)，以現金形式收購Hytest Invest Oy及其下屬子公司100%股權。收購總價預計約5.45億歐元。

收購消息一出，邁瑞醫療今日高開，盤中一度漲至8.79%。截至收盤，該公司報收473.3元/股，漲5.14%，最新市值5754億元。

擬斥資40億

關于這起收購，投資者首先注意到的是5.45億歐元的“高價”。畢竟，按照今日匯率股估算，這相當于人民幣42.5億元。

對于高價的原因，邁瑞醫療在今日公告的投資者關系活動記錄表中直言理由有三：第一，標的公司2020年業績受新冠疫情影響，交易估值以2021年預測為基準，且適用于所有競標方;第二，標的公司有債務，目前收購價格已經含債，收購后預期不再負債;第三，標的公司是世界知名、一流的專業體外診斷(IVD)上游原料供應商，在原料領域有不可取代的核心競爭力和價值。

邁瑞醫療介紹，本次交易的資金來源不限于公司自有資金或香港全球申請境外銀行貸款以籌集短期過橋資金備用，不會對公司財務狀況和經營狀況產生重大不利影響。財務數據顯示，2021年第一季度，該公司經營活動產生的現金流量凈額為11.11億元。同一時間，其貨幣資金數額為166.47億元。

需要指出的是，通常情況下，高估值意味著高商譽。對于商譽問題，該公司表示，具體商譽需待評估結果確定。不過，因業務性質，收購后并入邁瑞IVD資產組。無論從單獨法體還是集團，暫無商譽減值風險。截至2021年第一季度末，該公司的商譽為12.33億元，占凈資產4.93%。

加碼原料布局

那么，這究竟是一家什么樣的標的公司，能讓國產器械龍頭堅持“大手筆買入”?

國金證券研究顯示，標的公司是全球IVD行業最重要的原材料供應商之一。其間接子公司Hytest Oy成立于1994年，總部位于芬蘭圖爾庫市(Turku)，主營體外診斷用抗原抗體等試劑原材料的研究、開發、生產、銷售及抗體服務，在心臟標志物、炎癥標志物、傳染病、寵物、代謝、腫瘤、凝血、生育妊娠等領域擁有廣泛布局，其心肌肌鈣蛋白I(cTnI)已成為心肌梗塞診斷的金標準生物標志物。

并且，Hytest Oy產品銷往六大洲50多個國家，客戶群基本涵蓋全球主流體外診斷試劑公司。2020年標的公司實現營收2809萬歐元，實現凈利潤657萬歐元。2021年第一季度實現營收930萬歐元，實現凈利潤292萬歐元。此外，HyTest與邁瑞有十多年的合作歷史，是其核心原料的主要供應商之一。雙方互為對方的前五大核心合作伙伴。

邁瑞醫療認為，公司需進一步加強化學發光產品及原料的核心研發能力建設，優化上下游產業鏈的全球化布局。業內人士表示，體外診斷試劑中存在原材料依賴進口的情況，而這又是核心技術所在。因此，該公司此舉十分關鍵。

IVD賽道風云變幻

而作為兩家全行業高度關注的公司，它們的合作顯然觸發了同行的“敏感神經”。

在5月16日晚間的投資者交流活動中，已有行業人士問及，“是否(有)其他IVD廠家也會向HyTest采購?收購后是否影響對其他廠家供應?”對此，邁瑞醫療表示，HyTest合作伙伴覆蓋國內外所有IVD頭部廠家。但其未來依舊會為全球用戶長期、穩定、足量供貨，并保持穩定且有競爭力的價格體系。

回顧歷史，自2018年上市起，邁瑞醫療的體外診斷業務就在不斷壯大。當年，該板塊的收入為46.26億元。但到了2020年，這一數據增長至66.46億元。同時，該業務板塊近年在公司總營收占比約持續處在30%-35%區間。如今，公司更是在收購公告中直言，體外診斷業務是公司的核心發展戰略之一，化學發光產品是公司體外診斷業務的重要分支。

興業證券研報指出，化學發光作為目前免疫診斷的主流方向，是體外診斷(IVD)行業的黃金細分領域。我國IVD市場總體呈“橄欖型”結構，低端市場發展空間小，增速緩慢，已經基本完成進口替代，正在進行方法學上的更新和迭代;中端市場處于高速發展階段，國內公司已渡過研發蟄伏期，預計未來3-5年內迎來快速放量，逐步完成進口替代?；瘜W發光是IVD中端市場的典型。發光賽道中，除了邁瑞醫療，新產業、安圖生物、邁克生物也是頭部企業。

對于在IVD領域的發展戰略，邁瑞醫療在接受《國際金融報》記者采訪時表示，通過并購，邁瑞將加大研發投入，補強核心原料自研自產能力，提升核心原料自制比例，從而確保質量可控，成本優化，供應安全。并且，公司仍在持續積極探索優質標的，追求業務協同、核心技術突破及國際化平臺建設。

涉及新冠業務

值得一提的時，該標的公司還有新冠相關產品。其供應的產品包括新型冠狀病毒刺突蛋白RBD，新型冠狀病毒刺突蛋白RBD抗體，新型冠狀病毒核蛋白抗體，新型冠狀病毒核蛋白多克隆抗體，IgM/IgG抗體等。不過，對于這部分產品2021年第一季度具體的營收情況、其給予了企業多大的業績增幅、預計能持續多久等問題，該公司并未做出詳細表述。

對于這起交易，邁瑞醫療也做出了風險提示。其表示，本次交易的推進執行將面臨境外監管部門審核的不確定性，交易完成后還將可能面臨過渡整合以及持續經營管理等方面的風險。敬請投資者注意投資風險。

二級市場方面，該公司股價近3個月呈現倒V字走勢。其在2月18日觸及503.51元/股，隨后逐漸下跌，3月9日以348.22元/股收盤，此后又逐步回升。5月以來，該股均價為448.09元/股。

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