重挫70%！市場(chǎng)為何拋棄深南電路？

2021-04-13 16:22:14來(lái)源：格隆匯  

昨晚披露2021年一季度業(yè)績(jī)報(bào)表后，今日，深南電路跳空低開(kāi)逾5%，盤(pán)中一度跌至8.4%。截至發(fā)稿跌近7%，報(bào)81.6元，成交額逾5億元，總市值399億元。

今年1月至今，深南電路累計(jì)跌近40%。從2020年2月底的股價(jià)高點(diǎn)算起，深南電路累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到了將近70%。

昨晚公布的一季報(bào)顯示，深南電路今年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.25億元，同比去年上升9%;歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比去年下滑超過(guò)12%;基本每股收益0.5元，同比下降逾39%。

在下游需求旺盛，PCB行情一片大好之時(shí)，PCB龍頭深南電路交出這樣一份成績(jī)單，未免有些不孚眾望。

1 業(yè)績(jī)、股價(jià)齊跌

深南電路的股價(jià)表現(xiàn)和其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)息息相關(guān)。

2020年，深南電路的全年凈利潤(rùn)為14.3億元，同比2019年增長(zhǎng)逾16%;全年?duì)I收116億元，同比2019年增長(zhǎng)逾10%。表面看起來(lái)，這個(gè)盈利能力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還算穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來(lái)源：IFinD

然而和上半年相比，深南電路發(fā)布的2020年中報(bào)顯示，上半年該公司實(shí)現(xiàn)了59億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)23.5%;凈利潤(rùn)7.2億元，同比增長(zhǎng)率則是53.8%。并且，2019年，深南電路全年和上半年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別是76.8%和68%。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)可以得出結(jié)論：2019年和2020年上半年，深南電路盈利能力達(dá)到巔峰，下半年增速便開(kāi)始出現(xiàn)下降勢(shì)頭。

2020年第三季度，深南電路凈利潤(rùn)同比下降5.7%;第四季度營(yíng)收26.2億元，同比減少8.7%;凈利潤(rùn)3.3億元，同比下降逾9%。今年一季度，深南電路延續(xù)了去年下半年增速下滑趨勢(shì)。

深南電路的股價(jià)完美反應(yīng)了其業(yè)績(jī)變化趨勢(shì)。正是在去年的上半年時(shí)點(diǎn)，深南電路股價(jià)達(dá)到歷史高位。2020年2月底，深南電路股價(jià)沖破270元關(guān)口。此后橫盤(pán)震蕩一段時(shí)間，在2020年5月中旬之后開(kāi)始一路下跌至今。

問(wèn)題在于，為何在5G商業(yè)化加速、PCB行情大好的2020年，深南電路的業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)出現(xiàn)下滑勢(shì)頭?

2 成本提升、需求降低

首先是成本問(wèn)題。今年一季度，深南電路的營(yíng)業(yè)成本約為20.86億元，較去年同期提升了12.3%

目前，深南電路擁有印制電路板(PCB)、電子裝聯(lián)、封裝基板三項(xiàng)業(yè)務(wù)。其中，PCB業(yè)務(wù)是其主營(yíng)業(yè)務(wù)。2020年，深南電路PCB產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.1億元，占營(yíng)收總額的71.6%。

成本上升的原因，或許與PCB上游材料銅箔、覆銅板等價(jià)格的大幅上漲有關(guān)。近期，多家覆銅板廠商陸續(xù)發(fā)出了漲價(jià)函，表示從下月起漲價(jià)15%——20%。原材料漲價(jià)對(duì)下游PCB廠商的直接影響就是利潤(rùn)減少。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，深南電路的電子電路營(yíng)業(yè)成本逐年走高。2017-2020年，電子電路營(yíng)業(yè)成本分別為42.3億元、56.4億元、75億元、82億元。

成本走高，帶動(dòng)的是公司毛利率降低。2021年一季度，深南電路的銷(xiāo)售毛利率為23.44%;與2020年全年26.5%的銷(xiāo)售毛利率相比有所下降，也不及去年同期的25.6%。

其次是需求問(wèn)題。這一方面與中美貿(mào)易摩擦，給5G發(fā)展帶來(lái)的不確定性有關(guān)。

深南電路的主要客戶為華為、中興、諾基亞、愛(ài)立信全球四大通信設(shè)備商。其中，華為和中興是公司的大客戶，占收入比重的40%以上，這兩家公司被美國(guó)列入“黑名單”，導(dǎo)致的產(chǎn)能被動(dòng)減少，使得其對(duì)深南電路PCB的需求下降。

另一方面，2020年下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)的5G建設(shè)速度放緩，也是深南電路四季度和今年一季度業(yè)績(jī)承壓的原因之一。

歷年新增基站數(shù)及預(yù)測(cè)

截至今年一季度、二季度和三季度末，國(guó)內(nèi)5G基站建設(shè)數(shù)量分別為19.8萬(wàn)、41萬(wàn)和69萬(wàn)個(gè)。而根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商的建設(shè)規(guī)劃，2020年計(jì)劃新建5G基站數(shù)量為60萬(wàn)個(gè)，三季度末已提前完成全年建設(shè)目標(biāo)。因此，深南電路從三季度開(kāi)始業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?/p>

3 結(jié)語(yǔ)

從2019年5月開(kāi)始到2020年2月底的大半年時(shí)間里，深南電路作為5G概念核心資產(chǎn)，在5G概念受到資金炒作的情況下，累計(jì)漲幅達(dá)到217%。估值因此達(dá)到近幾年來(lái)高位，出現(xiàn)明顯泡沫。

因此，這輪下跌也是深南電路等前兩年被熱捧的5G概念股消化高估值的過(guò)程。

數(shù)據(jù)來(lái)源：IFinD

展望未來(lái)，覆銅板、銅箔、環(huán)氧樹(shù)脂以及電子玻纖布等原材料的價(jià)格持續(xù)上漲勢(shì)頭仍將繼續(xù)。并且，覆銅板擴(kuò)產(chǎn)周期需要一年半左右，因此，此輪原材料上漲行情將貫穿全年。

此外，5G仍是中美競(jìng)爭(zhēng)的核心領(lǐng)域之一，短時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變。所以，未來(lái)一段時(shí)間，深南電路的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒗^續(xù)承壓。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng) 深南電路

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